Estive a pensar numa coisa que pode parecer louca neste momento: e se a Nvidia não for a maior vencedora do boom de IA na próxima década? Eu sei, eu sei - o gigante dos chips acabou de atingir uma capitalização de mercado de 4,5 trilhões de dólares e todos o tratam como a escolha óbvia. Mas ouça-me nesta perspetiva de previsão de ações.

A questão é, dez anos é realmente um período muito longo na tecnologia. Os concorrentes apanham-nos, os clientes constroem as suas próprias soluções, e as avaliações que parecem loucas hoje começam a parecer mais razoáveis. Então, quais empresas poderiam realisticamente valer mais do que a Nvidia até 2036?

A Alphabet é a primeira que me salta à cabeça. Sim, eles estão a comprar chips Nvidia como loucos agora - o Google Cloud está a investir bilhões em servidores de IA. Mas aqui está o que a maioria das pessoas não percebe: eles já estão a construir os seus próprios aceleradores de IA personalizados com Broadcom e Taiwan Semiconductor. Estes chips Tensor são especificamente desenhados para as necessidades do Google Cloud, e são bons o suficiente para que o Google possa começar a vendê-los a outros hyperscalers em breve.

Isto importa porque a Nvidia tem cobrado preços premium por uma razão - eles não tinham competição real. Mas quando todas as principais empresas de IA começarem a lançar os seus próprios chips? Esse poder de fixação de preços desaparece. Entretanto, a receita trimestral do Google Cloud mais do que triplicou em três anos, e eles passaram de quase sem lucro a 5,3 mil milhões de dólares em lucro operacional até ao quarto trimestre de 2025. Essa é a trajetória de crescimento que se compõe.

Além disso, a Alphabet tem opções que a Nvidia não tem. A Waymo pode tornar-se enorme. O YouTube ainda está a gerar dinheiro. Eles até têm a confiança para emitir obrigações de 100 anos para expandir a sua infraestrutura de IA. Isso não é algo que se faz se estiver preocupado com a relevância a longo prazo. Com a Alphabet a valer 3,7 trilhões de dólares hoje, estão apenas 20% atrás da Nvidia. Se a Nvidia crescer a 11,5% ao ano e a Alphabet atingir 14% - o que é totalmente razoável dado o seu diversification - acabariam por estar aproximadamente empatadas, cada uma a cerca de 13,5 trilhões de dólares, dentro de dez anos.

Depois há a Berkshire Hathaway. Sim, eles têm mais terreno para cobrir, partindo de uma média de capitalização de mercado de 1,1 trilião de dólares. Mas aqui é que a compounding mais entediante se torna perigosa. A Berkshire é o oposto de um cavalo de uma só corrida - seguros, energia, ferrovias, participações em tecnologia. Se mantiverem algo como 15% de retorno anual, atingiriam a faixa de 4,4 trilhões de dólares, onde a Nvidia está hoje. Isso é basicamente igualar o desempenho do S&P 500 na última década, que a Berkshire já tem feito.

Aqui vai a minha opinião: a Nvidia está a ter o seu momento, sem dúvida. Mas o boom de IA não significa automaticamente que a Nvidia ficará no topo para sempre. Previsão de ações para 2036? Eu acompanharia a Alphabet e a Berkshire muito mais de perto do que a maioria das pessoas está a fazer agora. Uma tem a infraestrutura e chips personalizados para reduzir a dependência de chips. A outra tem a barreira de diversificação que só fica mais ampla.

A Nvidia ainda pode ser enorme daqui a dez anos, não me interprete mal. Mas já não é o único jogo na cidade, e isso muda tudo na matemática.