Acabei de atualizar-me sobre o primeiro trimestre do cobre e tem sido uma montanha-russa. Começou o ano forte, atingindo máximos históricos por volta de $13.952 na LME no final de janeiro, mas depois as coisas ficaram complicadas com tensões geopolíticas e incerteza tarifária, levando os preços a cair drasticamente no final de março. As oscilações dizem tudo sobre o que tem impulsionado este mercado.

O que me chamou a atenção é como a oferta se manteve apertada apesar de toda a volatilidade. Estamos a observar minas como Kamoa-Kakula e Grasberg a lidarem com perturbações que ainda estão a repercutir no mercado. A verdadeira história, no entanto, é que estamos a caminho de um possível défice de cobre que pode durar anos. Novas minas levam uma eternidade a entrar em operação — estamos a falar de 15 anos desde a exploração até à produção real. Mesmo os projetos de expansão anunciados agora, como o plano de 7,5 mil milhões de dólares da Freeport para El Abra, só vão impactar significativamente a oferta lá para meados dos anos 2030.

Entretanto, a procura está a ficar complicada. O setor imobiliário da China continua fraco apesar das tentativas de estímulo, o que é importante, já que a China é uma grande consumidora de cobre. Depois, há a situação geopolítica a acrescentar picos nos preços do petróleo que, historicamente, estão correlacionados com risco de recessão. Isso é o tipo de coisa que pode pressionar a procura de cobre a curto prazo.

Aqui é que a previsão do preço do cobre fica interessante, no entanto. A curto prazo, pode haver alguma fraqueza se a situação da guerra persistir e diminuir a procura. Mas o caso a longo prazo para o cobre continua bastante convincente. Tem a transição energética, centros de dados de IA, veículos elétricos, todos a competir por uma oferta que é estruturalmente limitada. O Goldman Sachs prevê um excedente de 160.000 toneladas métricas para 2026, mas outros analistas estão a prever défices que se ampliam significativamente após 2030.

Portanto, a perspetiva do preço do cobre realmente depende do seu horizonte de tempo. A curto prazo, podem surgir oportunidades se os preços recuarem, mas a história estrutural da oferta não desaparece. Os analistas esperam alguma fraqueza nas próximas semanas antes de uma possível subida no final do ano. É um daqueles mercados onde os fundamentos a longo prazo parecem bastante sólidos, mesmo que a imagem a curto prazo seja mais incerta.