Acabei de perceber algo que passou despercebido enquanto todos estavam focados na nomeação de Trump para a presidência do Fed. Kevin Warsh foi indicado, claro, mas há uma coisa de que ninguém fala o suficiente — Jerome Powell ainda tem uma carta enorme na manga.

Então, o mandato de Powell como presidente do Fed termina neste maio, certo? É quando Warsh assumiria, presumindo que o Congresso o confirme. Mas aqui é onde fica interessante. O mandato de 14 anos de Powell na diretoria não expira até 2028. A maioria dos presidentes que deixam o cargo sai da diretoria por tradição, mas não há nada que os obrigue a fazê-lo. E Powell? Tem se mantido notavelmente silencioso quando perguntado sobre seus planos.

Por que isso importa? Porque, se Powell permanecer na diretoria, ele ainda teria poder de voto no Comitê Federal de Mercado Aberto — o grupo que controla literalmente as decisões de taxa de juros. Isso é uma alavanca enorme numa administração Trump que desesperadamente quer que as taxas caiam mais rápido.

Na verdade, há um precedente histórico aqui. No final dos anos 1940, Marriner Eccles se recusou a deixar a diretoria do Fed após seu mandato como presidente terminar, porque achava que o presidente Truman tentava afastá-lo por motivos políticos. Powell poderia fazer algo semelhante se acreditar que a independência do Fed está em risco.

O que torna isso ainda mais provável? Uma intimação do Departamento de Justiça (DOJ) atingiu Powell em relação a uma investigação sobre a renovação da sede do Fed. Múltiplas fontes relataram que ele está reconsiderando suas opções após isso. Powell praticamente disse que a investigação parecia uma retaliação por o Fed não ter cortado as taxas rápido o suficiente para satisfazer Trump.

O cálculo político aqui é louco. Se Powell deixar a diretoria, Trump poderá preencher outra vaga com alguém potencialmente mais complacente. Mas, se Powell ficar, ele está basicamente bloqueando essa jogada e mantendo influência sobre as decisões de política monetária. Ainda mais interessante — o senador Thom Tillis disse que não votará em nenhum novo nome para o Fed até que a investigação do DOJ seja encerrada, o que adiciona mais uma camada de complexidade.

As pessoas continuam perguntando quando Powell falará hoje ou qual será seu próximo movimento, mas, honestamente, seu silêncio pode ser a própria estratégia. Ao permanecer ambíguo, ele mantém todos na dúvida e potencialmente impede Trump de montar uma diretoria ainda mais favorável.

A verdadeira questão é se Powell vê ficar na diretoria como seu dever cívico de proteger a independência do Fed, ou se ele vai seguir a saída tradicional. De qualquer forma, isso pode impactar significativamente a trajetória das taxas do Fed nos próximos anos. Definitivamente, vale a pena acompanhar como isso se desenrola.