Assim, Greg Abel assumiu oficialmente o enorme portefólio da Berkshire Hathaway no início deste ano, e a mais recente declaração 13F revelou alguns detalhes interessantes sobre o que Warren Buffett lhe deixou para gerir. Estamos a falar de um portefólio de investimento de $318 bilhões, que é... sim, basicamente muito para herdar.

O que me chamou a atenção foi como esta coisa está realmente concentrada. De acordo com a declaração de fevereiro, apenas cinco ações representam 61% de tudo o que a Berkshire investiu. A Apple lidera com 19,5%, seguida pela American Express com 15,3%, Coca-Cola com 10,1%, Bank of America com 8,2% e Chevron completando com 7,6%. É uma situação de participação central bastante apertada.

Agora, aqui está o ponto sobre Coca-Cola e Amex - estes não vão a lado nenhum. Warren Buffett especificamente mencionou-os como participações "indefinidas" na sua carta aos acionistas de 2023, e por uma boa razão. A Berkshire tem Coca-Cola desde 1988 e American Express desde 1991. O rendimento sobre o custo é absolutamente ridículo neste momento - estamos a falar de um rendimento anual de 63% para a Coca-Cola e 39% para a Amex, com base nas suas bases de custo originais. Por que razão Abel pensaria em mexer nesses?

Mas aqui é que fica interessante. Tanto a Apple como o Bank of America podem contar uma história diferente. O P/E da Apple praticamente triplicou desde que Warren começou a comprá-la em 2016. A empresa tem um programa de recompra de ações incrível e clientes fiéis, mas com um P/E de 34, já não grita exatamente "pechincha". O Bank of America é semelhante - em 2011, quando a Berkshire entrou, o BofA negociava com um desconto de 62% em relação ao valor contabilístico. Agora, negocia com um prémio de 31%. Essa é uma mudança bastante significativa na avaliação.

Dado que Abel claramente se preocupa com valor - essa é a sua coisa - não fique surpreendido se ele começar a reduzir essas posições. Ele tem uma filosofia de investimento diferente, e pagar demais por qualidade provavelmente não é a sua prioridade.

Chevron é interessante porque Abel passou anos a gerir a MidAmerican Energy antes de ela se tornar a Berkshire Hathaway Energy. Ele entende o setor de energia de dentro para fora, então essa participação pode realmente permanecer e até crescer. O modelo integrado da empresa - oleodutos, refinarias, plantas químicas - dá-lhe uma boa proteção quando os preços do petróleo caem.

Os princípios centrais que construíram a Berkshire não vão mudar sob Abel, mas a composição do portefólio provavelmente sim. Vale a pena ficar atento a como as coisas se desenrolam nos próximos trimestres.