A maré a recuar dos eletrónicos e a subida ao topo dos equipamentos elétricos! As ações “Golden Stocks” das corretoras ficaram verdes no mês passado; a distribuição setorial de abril mudou completamente.

**Relatório de Economia do Século XXI, repórter Sun Yongle
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A carteira mensal de “Top picks” (金股) divulgada pelas casas de corretagem reflecte de forma concentrada as análises das instituições sobre a tendência do mercado para os próximos 1 mês e as suas avaliações de estilo. Historicamente, é uma importante referência para o mercado.

Ao rever Março, com a escalada do conflito geopolítico, os mercados de capitais globais oscilaram. No geral, o desempenho das carteiras de Top picks das corretoras ficou aquém. Os dados mostram que as carteiras mensais de Top picks de 41 casas de corretagem obtiveram, todas, retornos negativos, com uma taxa de retorno global de -8,4%.

Entrando em Abril, saiu a nova edição dos Top picks das corretoras, e as preferências por sectores de “trilho” (赛道) sofreram uma viragem clara. O sector de electrónica, que liderou o ranking durante mais de dois anos consecutivos, viu o seu “calor” ser cortado a meio; em contrapartida, o equipamento eléctrico, apoiado por vantagens de conjuntura, subiu ao topo e tornou-se a direcção mais recomendada pelas instituições.

Quanto às perspectivas para o futuro, continuam a existir perturbações externas; além disso, chega a época de divulgação intensiva de resultados. Por isso, as instituições do lado da venda tendem, em geral, na configuração das posições, a dar prioridade à conjugação de atributos defensivos com a certeza dos resultados, procurando oportunidades estruturais durante a volatilidade. Há ainda um chefe de estratégia do lado da venda que grita “não desordenem as próprias fileiras”; quando o mercado ajusta, isso é, em vez disso, uma oportunidade, pelo que recomenda uma montagem proactiva.

A carteira de Março ficou “verde no conjunto”

Em Março, devido à escalada do conflito no Médio Oriente, os mercados de capitais globais sofreram impactos em diferentes graus. Sob a interferência do conflito geopolítico, o mercado de acções A, no seu conjunto, apresentou uma tendência de consolidação e ajustamento.

Entre os principais índices de base ampla no mercado A, o índice Shanghai (沪指) chegou a ultrapassar, no início do mês, máximas da fase anterior; depois, oscilou e recuou, e no conjunto do mês acumulou uma queda de 6,51%. O STAR Board 50 (北证50), o CSI 1000 (中证1000) e o CSI 500 (中证500) registaram ajustamentos mais acentuados.

Como resultado, os Top picks das corretoras ficaram “verde no conjunto”. Segundo um relatório de pesquisa da Kaiyuan Securities (开源证券), a taxa de retorno global das carteiras de Top picks das corretoras em Março foi -8,4%, e desde 2026 a taxa de retorno foi de 0,0%.

No entanto, olhando para todo o intervalo histórico, a taxa de retorno anualizada de todas as carteiras de Top picks das corretoras é de 13,5%, o que supera o desempenho do índice CSI 300 (沪深300) e do CSI 500 (中证500).

Em termos sectoriais, na carteira de Top picks das corretoras de Março, a recomendação para o sector de electrónica manteve-se na liderança; de seguida, por ordem, vieram metais não ferrosos, químicos de base, e depois o sector farmacêutico e os equipamentos eléctricos.

Na verdade, apesar de, em Março, o desempenho dos principais índices ter sido relativamente fraco, a行情 estrutural no mercado continuou activa. Sectores como electricidade, farmacêutico, computação (capacidade de computação) e química rodaram e ganharam força.

Em termos de acções individuais, a taxa de retorno mensal dos Top picks como Fosplast Technology (佛塑科技), Yuanjie Technology (源杰科技), Yaxiang Integration (亚翔集成), BYD (比亚迪), CATL (宁德时代), entre outras, ficou no topo. As taxas de retorno no mês foram, respectivamente, 43,5%, 36,3%, 32,7%, 21,6% e 21,1%.

Distribuição sectorial de Abril muda de novo

Ao entrar em Abril, as perturbações externas persistem, e a época de divulgação dos resultados anuais de 2025 no mercado A chega ao fim.

Saiu a nova edição dos Top picks das corretoras, e a distribuição sectorial mudou. Quase após dois anos consecutivos de liderança do ranking, o sector de electrónica desceu da primeira posição. O “calor” caiu para quase metade, e a mudança de atitude das corretoras surpreendeu o mercado.

Os dados de cada mês mostram que, em comparação com o mês anterior, o sector de electrónica foi o sector com a maior queda no peso relativo; ficou em primeiro no ranking da maior quebra de “calor”. Em sentido oposto, o sector de equipamento eléctrico foi o com o maior aumento de peso relativo, e o “calor” cresceu quase 70% em termos trimestrais (mês a mês).

Um relatório de pesquisa da Kaiyuan Securities (开源证券) considera que, em Abril, o nível de capitalização dos Top picks das corretoras aumentou e o nível de valuation diminuiu, o que poderá indicar uma viragem dos Top picks para o estilo de valor em Abril.

Mais especificamente, os equipamentos eléctricos ficaram no topo da lista de recomendação, e a lógica da substituição de energia no exterior continuou a reforçar-se; as biofarmacêuticas regressaram ao segundo lugar após vários meses, com a divergência entre progresso da indústria e desempenho das cotações a ser gradualmente corrigida.

Metais não ferrosos e químicos de base ficaram em terceiro e quarto lugares. Depois de uma correcção profunda, o valor de alocação das duas grandes cadeias a montante voltou a destacar-se; o sector de electrónica caiu para o quinto lugar. A narrativa de IA arrefeceu de forma faseada e, somado a perturbações geopolíticas e à volatilidade no mapeamento para mercados no exterior, a pressão sobre o sector foi claramente evidente.

O que vale a pena notar é que a taxa de recomendação do sector bancário aumentou 116% em termos mensais, reflectindo que, com as perturbações geopolíticas contínuas em Março, a preferência do mercado por risco recuou e o sentimento de procura de protecção com liquidez (避险) aqueceu de forma significativa.

Distribuição sectorial dos Top picks de Abril (40 institutos de pesquisa) Fonte: Meishi Technology (每市)

Quanto a acções individuais, em Abril, Top picks como Jinan Xingchuang (中际旭创), CATL (宁德时代), Zijin Mining (紫金矿业), Anjoy Foods (安井食品), Kedali (科达利), Midea Group (美的集团), Haitian Flavouring and Food (海天味业), entre outras, obtiveram mais recomendações.

De acordo com os dados de cada mês, Jinan Xingchuang (300308.SZ) ficou em primeiro lugar com recomendações de 10 casas de corretagem; de seguida, a CATL (300750.SZ) recebeu recomendações conjuntas de 9 casas de corretagem.

Uma é líder global em módulos ópticos; a outra é líder global em baterias de potência. Por que razão estas duas empresas cotadas são tão favorecidas pelos institutos de pesquisa das corretoras?

A Galaxy Securities considera que a Jinan Xingchuang tem essencialmente três grandes factores impulsionadores: o aumento do volume de expedição de módulos silicon photonics (silicon-photonics) leva à subida das margens de lucro; o crescimento do desempenho trazido pela elevada procura e elevada conjuntura dos módulos ópticos de taxas 1,6T e 800G; e, num pano de fundo macro de procura elevada mas escassez de oferta, a magnitude da redução anual poderá estreitar.

Quanto à CATL, a Soochow Securities aponta que o mercado em geral acredita que a desaceleração da taxa de crescimento nas vendas de veículos eléctricos em 2026 poderá afectar a procura por baterias, mas eles consideram que a melhoria na carga de baterias por veículo de potência, combinada com a explosão do armazenamento de energia, mantém a procura do sector em tendência ascendente, continuando a impulsionar a quota de mercado da líder CATL e o crescimento dos resultados.

Ao mesmo tempo, China Jushi (中国巨石), Zijin Mining (紫金矿业), BYD (比亚迪) e Geely Automobile (吉利汽车) receberam, cada uma, recomendações conjuntas de 6 casas de corretagem; CNOOC Limited (中国海油), China Merchants Energy Shipping (招商轮船), WuXi AppTec (药明康德), Satellite Chemical (卫星化学) e outras 7 receberam, cada uma, recomendações conjuntas de 5 casas de corretagem; além disso, outras 5 empresas cotadas receberam, cada uma, recomendações conjuntas de 4 casas de corretagem.

O mercado enfrenta validação dupla

Ao olhar para Abril, as instituições do lado da venda tendem a considerar de forma geral que o mercado enfrenta validação dupla por conflitos geopolíticos e por resultados financeiros. Em termos de estratégia de alocação, recomendam conciliar defesa com baixa volatilidade e certeza nos resultados, de forma a extrair oportunidades com certeza num contexto de incerteza.

No que diz respeito ao panorama macro, o principal estrategista da Cathay Haitong, Fang Yi, afirma claramente “não embaracem por conta própria”; o importante ponto de base (fundo) e de “rebote” do mercado accionário chinês está a começar a surgir. A estabilidade é a cor de fundo da economia chinesa e do mercado de acções; a transição e o desenvolvimento industrial podem quebrar a narrativa actualmente difusa de “estagnação com inflação” (滞胀). Ajustes do mercado, na verdade, são uma oportunidade; recomenda-se uma montagem activa.

O responsável do instituto de research da Huayuan Securities, Liu Xiaoning, dá ainda mais importância ao risco. Ele afirma que, em Abril, por um lado, os riscos geopolíticos no Médio Oriente podem voltar a aquecer e conduzir a perturbações externas significativas. Tendo em conta o contexto histórico de longo prazo e o quadro real do Médio Oriente, não se deve tomar a suavização de conflitos no curto prazo (especialmente em Abril) como hipótese base; recomenda-se dar ainda mais atenção ao pensamento de limite inferior. Por outro lado, num contexto em que os mercados de capitais globais estão sob pressão, a narrativa macroeconómica doméstica torna-se a força-chave que influencia a direcção do mercado, enquanto a liquidez continuará a afectar a amplitude da volatilidade do mercado.

O principal economista da Great Wall Securities, Wang Yi, também afirmou que, ao perspectivar Abril, a situação geopolítica no Médio Oriente continua num impasse; se os mercados externos voltarão a apresentar uma “transacção tipo TACO” ainda é desconhecido. No curto prazo, o mercado ainda enfrenta risco de oscilação, e é difícil que a preferência por risco do mercado registe uma recuperação geral.

Ele aponta que, após cerca de dois meses de oscilações no índice de Xangai (上证指数), os 4000 pontos se tornaram num ponto psicológico importante. O mercado poderá oscilar e construir fundo nas proximidades; para o sector de crescimento retomar a subida de novo, será necessário esperar pela melhoria do ambiente de liquidez global, e também observar se o montante de negociação do mercado apresenta sinais de estabilização e tendência ascendente.

“Mas não é preciso preocupar-se demais com a trajectória de Abril. No curto prazo, embora factores como geopolítica que influenciam a preferência por risco possam ainda existir, os fundamentos e a política, em ambos os lados, dão suporte ao mercado de acções.” Afirma Wang Yi.

Em termos de alocação, a estratégia do lado da venda, especialmente, enfatiza a “certeza” (确定性). Recomenda-se que, neste momento, se dê prioridade aos sectores defensivos; aos sectores de crescimento com elevada certeza de conjuntura e oportunidades de rebound após quedas acentuadas; e, durante a época de divulgação intensiva de resultados, às oportunidades de layout para acções individuais trazidas por desempenhos, em termos de resultados.

O principal estrategista da Guojin Securities, Mou Yiling, recomendou três linhas principais numa perspectiva mais macro: primeiro, num quadro de instabilidade global, a segurança energética tornou-se ainda mais importante. Mas este ano, a energia primária (一次能源) tem vantagem sobre a energia secundária (二次能源) na construção; assim, em primeiro lugar recomenda-se petróleo bruto, transporte de petróleo, carvão, cobre, alumínio, ouro e borracha. Segundo, a indústria transformadora chinesa é o “lastro” do mundo, embora o fluxo de produtos físicos seja mais lento do que o fluxo de activos financeiros; basta aguardar a chegada da reavaliação — equipamento eléctrico para geração de energia, energias renováveis, equipamento mecânico, químicos. Terceiro, com a reversão dos factores que estavam a suprimir, encontrar oportunidades estruturais no consumo — turismo e atracções, produtos de tempero e fermentação, cerveja e outras bebidas alcoólicas, comércio de saúde/medicina, estética/medicina estética (医美), entre outros.

Yang Liu, principal estrategista da Guosheng Securities, apresentou também recomendações de investimento mais detalhadas. Ele disse que reduzir apropriadamente a alocação de posição ou aumentar a proporção de posição defensiva de baixa volatilidade continua a ser uma ferramenta importante para lidar com a amplificação da volatilidade; em primeiro lugar deve-se dar atenção a bancos e electricidade, que têm relativa certeza tanto nos modelos de rentabilidade como no retorno de dividendos.

Além disso, com o arranque da época de resultados trimestrais (财报季), a ponderação de “pricing” dos resultados aumenta; a alocação agressiva também deve concentrar-se em direcções com capacidade de validar resultados. Primeiro, actualmente os resultados têm elevada certeza e continuam numa tendência ascendente, incluindo equipamentos de comunicação, componentes, equipamentos de rede eléctrica, químicos de especialidade para electrónica (electronic chemicals), entre outros. Segundo, sectores de energias renováveis, onde a expectativa de substituição de energia se sobrepõe à validação da conjuntura de procura externa — como armazenamento de energia em baterias de lítio, energia eólica, energia solar fotovoltaica, etc.