JPMorgan Porquê questionar a prosperidade após a atualização Fusaka do Ethereum? A sustentabilidade enfrenta uma tripla prova

Os analistas do JPMorgan apontaram, num relatório recente, que a atualização Fusaka do Ethereum, embora tenha aumentado significativamente a atividade da rede a curto prazo, pode ser difícil de manter a longo prazo. Eles acreditam que, historicamente, várias atualizações do Ethereum não conseguiram aumentar de forma sustentável a taxa de utilização da rede principal, sendo o atual aumento de atividade mais uma fase transitória.

Efeito da Atualização

A atualização Fusaka foi lançada na rede principal do Ethereum em 3 de dezembro de 2025, representando mais um marco importante após a introdução do EIP-4844 na atualização Dencun. Esta atualização aumentou a capacidade de dados dos blocos, elevando a capacidade máxima de dados por bloco de 15 blobs para 21, o que resultou numa redução significativa das taxas de transação.

Após a redução das taxas, o número de endereços ativos na rede Ethereum e o volume de transações aumentaram rapidamente, demonstrando o impacto imediato da atualização no comportamento dos utilizadores. Este fenómeno contrasta fortemente com o problema de altas taxas de Gas que a Ethereum enfrentava há muito tempo antes da atualização. Antes, até 2026, as taxas permaneciam elevadas devido ao espaço limitado nos blocos, com transações simples às vezes a custar 50 dólares ou mais durante períodos de congestão.

Inovação Tecnológica

O principal destaque técnico da atualização Fusaka é a introdução do mecanismo PeerDAS (amostragem de disponibilidade de dados ponto a ponto). Esta inovação permite que os nós validem apenas uma parte dos dados por amostragem, sem precisar de descarregar e armazenar todos os blobs do bloco, reduzindo drasticamente os custos operacionais dos nós e aumentando a escalabilidade da rede.

A atualização também planeja expandir a capacidade de blobs em fases: a partir de 17 de dezembro de 2025, de aproximadamente 6/9 para cerca de 10/15, e a 7 de janeiro de 2026, para cerca de 14/21. Para as redes de camada 2, isto significa poder armazenar mais dados a custos mais baixos, reduzindo significativamente as taxas de transação dos utilizadores na rede Rollup.

Vozes de Dúvida

A equipa liderada pelo analista do JPMorgan Nikolaos Panigirtzoglou expressou ceticismo quanto à sustentabilidade do aumento de atividade. Eles acreditam que os dados históricos mostram que várias atualizações do Ethereum não conseguiram aumentar de forma substancial e contínua a atividade da rede, havendo razões subjacentes para isso.

Os analistas destacam que a migração contínua de atividade on-chain para redes de camada 2 como Base e Arbitrum é uma fonte de pressão principal. Segundo dados do Gate, as receitas de taxas de L2 do Ethereum estão altamente concentradas em algumas redes. As chains concorrentes, como Solana, que oferecem custos mais baixos e maior velocidade, além de atividades especulativas como ICOs, NFTs e moedas Meme, também enfraqueceram a atividade na rede principal do Ethereum.

Mudança Estrutural

O Ethereum está a passar por uma mudança estrutural fundamental, com as redes de camada 2 a tornarem-se na camada de execução para a maioria das atividades dos utilizadores de retalho. Esta mudança de arquitetura agora determina como o Ethereum se expande, como os utilizadores interagem com a rede e como o valor será atribuído ao ETH em 2026.

O papel do Ethereum Layer-1 está a tornar-se mais especializado, sendo responsável pelo liquidação final das operações de camada 2, pelo staking dos validadores, pelo consenso da rede, pela segurança de todo o ecossistema de agregação e pela emissão e liquidação de ativos tokenizados.

Atualmente, o Base domina as receitas de taxas de L2 do Ethereum, com taxas diárias próximas de 147.000 dólares, representando quase 70% do total de taxas de camada 2 nesse dia. Arbitrum e Starknet são as únicas outras redes de L2 do Ethereum com atividade significativa de taxas.

Desempenho de Mercado

De acordo com dados do Gate, até 23 de janeiro de 2026, o preço do Ethereum(ETH) era de $2.960,35, com uma variação de -2,09% nas últimas 24 horas e -10,59% na última semana. O volume de transações nas últimas 24 horas foi de $431,24M, a capitalização de mercado de $357,57B, e a quota de mercado de 11,26%.

Historicamente, o preço máximo do Ethereum foi de $4.946,05, e o mínimo de $0,4329. A oferta circulante atual é de 120,69 milhões de ETH, com a mesma quantidade como oferta total, sendo a oferta máxima ilimitada.

É importante notar que o preço médio do Ethereum em 2026 deverá ser de $2.960,67, podendo oscilar entre um mínimo de $1.865,22 e um máximo de $4.381,79. Até 2031, o preço do Ethereum(ETH) poderá atingir $5.319,74.

Caminho para o Futuro

O roteiro do Ethereum para 2026 centra-se em duas linhas principais: uma, através da atualização Fusaka, de aumentar a capacidade de dados do rollup com blobs; e duas, de aumentar o limite de gás da camada base para melhorar a capacidade de execução. A estratégia depende da transição dos validadores de uma reexecução completa de blocos para a validação de provas ZK, apoiada por propostas como PeerDAS, ePBS, BALs e uma visão mais ampla de aumento de preços de gás.

Com as atualizações Glamsterdam e Hegota a avançar em 2026, o roteiro também introduz novos riscos relacionados ao mercado de provas, limites de largura de banda e operações de validadores. O roteiro de “provas em tempo real” da Fundação Ethereum propõe uma abordagem faseada, inicialmente com um subconjunto de validadores a operar clientes ZK em produção.

Só após a maioria esmagadora do staking estar confortável com esta arquitetura, o limite de gás poderá ser elevado a um nível que permita que a validação de provas substitua a reexecução completa em hardware comum.

Quando questionados sobre o futuro do Ethereum, os analistas do JPMorgan olham além do pico de atividade de curto prazo trazido pela Fusaka, focando na transformação mais profunda da rede. Eles veem uma mudança de papel, de “cadeia de execução” para “camada de liquidação”, com uma transferência silenciosa de valor de taxas de transação para rendimentos de staking e necessidades de liquidação. O preço do Ethereum permanece em torno de $2.960, com uma capitalização de mercado de cerca de $3.575,7B, mas o fluxo diário de transações superior a $431,24M indica que o mercado ainda está à procura de direção.