Ativos de criptografia setor adota estratégia de recompra de ações, escala e velocidade impressionantes

Sete anos atrás, uma conhecida empresa de tecnologia completou uma façanha financeira cuja influência ultrapassou até mesmo os produtos mais notáveis da empresa. Em abril de 2017, a empresa inaugurou um novo campus sede na Califórnia, que custou 5 bilhões de dólares; um ano depois, em maio de 2018, a empresa anunciou um plano de recompra de ações de 100 bilhões de dólares – esse valor é 20 vezes o montante investido em seu campus sede. Isso enviou ao mundo um sinal central: além de seu produto principal, a empresa possui outro “produto” que é tão importante quanto (ou até pode superar) o produto principal.

Este foi o maior plano de recompra de ações do mundo na época, e também parte da onda de recompra da empresa que durou dez anos. Durante esse período, a empresa gastou mais de 725 mil milhões de dólares na recompra de suas próprias ações. Seis anos depois, em maio de 2024, a empresa quebrou novamente o recorde, anunciando um plano de recompra de 110 mil milhões de dólares. Esta operação demonstra que a empresa não só sabe como criar escassez em equipamentos de hardware, mas também tem uma profunda compreensão na operação a nível de ações.

Hoje, o setor de ativos de criptografia está a adotar estratégias semelhantes, com um ritmo mais rápido e uma escala maior.

Os dois principais “motores de receita” da indústria - a bolsa de futuros perpétuos Hyperliquid e a plataforma de emissão de moedas Meme Pump.fun - estão utilizando praticamente cada centavo da receita de taxas para recomprar seus próprios ativos.

A Hyperliquid estabeleceu um recorde de 106 milhões de dólares em receitas de taxas em agosto de 2025, das quais mais de 90% foram utilizadas para recomprar tokens HYPE no mercado aberto. Enquanto isso, a receita diária do Pump.fun superou brevemente a da Hyperliquid — em um dia de setembro de 2025, a plataforma atingiu uma receita diária de 3,38 milhões de dólares. Para onde vai essa receita? A resposta é que 100% é utilizado para recomprar tokens PUMP. De fato, esse modelo de recompra já dura mais de dois meses.

Esta operação faz com que os ativos de criptografia gradualmente adquiram a propriedade de “representação de direitos dos acionistas” — o que é raro no campo das criptomoedas, uma vez que os tokens nesse setor costumam ser vendidos aos investidores assim que surge a oportunidade.

A lógica por trás disso é que os projetos de ativos de criptografia estão tentando replicar o caminho de sucesso a longo prazo dos “nobres de dividendos” do mercado de ações tradicional: essas empresas reembolsam os acionistas com enormes quantias através de dividendos em dinheiro estáveis ou recompra de ações. Tomando como exemplo uma grande empresa de tecnologia, em 2024, o valor da recompra de suas ações atingiu 104 bilhões de dólares, cerca de 3%-4% do seu valor de mercado na época; enquanto a Hyperliquid alcançou uma “proporção de compensação de volume circulante” de 9% através de recompra.

Mesmo medindo com os padrões do mercado de ações tradicional, esses números são impressionantes; no campo dos Ativos de criptografia, são sem precedentes.

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A posição da Hyperliquid é muito clara: ela criou uma exchange de futuros perpétuos descentralizada, que combina a experiência fluida de uma exchange centralizada, mas funciona completamente em uma blockchain. A plataforma suporta taxas de Gas zero, negociação com alta alavancagem, e é uma Layer1 com contratos perpétuos como núcleo. Até meados de 2025, seu volume de negociação mensal superou 400 bilhões de dólares, ocupando cerca de 70% da quota de mercado de contratos perpétuos DeFi.

O que realmente faz a Hyperliquid destacar-se é a sua forma de utilização de fundos.

A plataforma destina mais de 90% da receita de taxas diariamente para o “Fundo de Assistência”, e esses fundos serão usados diretamente para comprar tokens HYPE no mercado aberto.

Até à data da redação deste artigo, o fundo já detinha mais de 31,61 milhões de tokens HYPE, avaliados em cerca de 1,4 mil milhões de dólares — um aumento de 10 vezes em relação aos 3 milhões de tokens em janeiro de 2025.

Esta onda de recompra reduziu a oferta circulante de HYPE em cerca de 9%, impulsionando o preço do token para um pico de 60 dólares em meados de setembro de 2025.

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Entretanto, a Pump.fun reduziu aproximadamente 7,5% da circulação de tokens PUMP através da recompra.

Esta plataforma transforma a “onda dos Meme moedas” em um modelo de negócio sustentável com taxas extremamente baixas: qualquer um pode emitir tokens na plataforma, construir uma “curva de ligação” e permitir que o entusiasmo do mercado fermente livremente. Esta plataforma, que inicialmente era apenas uma “ferramenta de brincadeira”, tornou-se agora uma “fábrica de ativos especulativos”.

Mas os riscos também existem.

A receita do Pump.fun apresenta uma clara periodicidade — porque sua receita está diretamente ligada à popularidade da emissão de moedas Meme. Em julho de 2025, a receita da plataforma caiu para 17,11 milhões de dólares, o nível mais baixo desde abril de 2024, e o tamanho da recompra também foi reduzido; em agosto, a receita mensal voltou a subir para mais de 41,05 milhões de dólares.

No entanto, a “sustentabilidade” continua a ser uma questão pendente. Quando a “temporada de Meme” esfriar (o que já aconteceu no passado e inevitavelmente acontecerá no futuro), a recompra de tokens também irá encolher. Mais grave ainda, a plataforma enfrenta uma ação judicial no valor de até 5,5 bilhões de dólares, com os autores acusando seus negócios de serem “semelhantes a jogos de azar ilegais”.

Atualmente, o núcleo que sustenta a Hyperliquid e a Pump.fun é a sua “vontade de reverter os lucros para a comunidade”.

Um gigante da tecnologia devolveu quase 90% dos lucros aos acionistas em alguns anos através de recompra e dividendos, mas essas decisões eram majoritariamente “anúncios em massa” de caráter temporário; enquanto a Hyperliquid e a Pump.fun devolvem diariamente quase 100% da receita aos detentores de moeda — este modelo é contínuo.

Claro, existem diferenças essenciais entre os dois: os dividendos em dinheiro são “rendimentos recebidos”, embora sujeitos a impostos, mas têm forte estabilidade; enquanto a recompra é no máximo “ferramenta de suporte de preços” - uma vez que a receita diminui, ou o volume de desbloqueio de tokens supera em muito o volume de recompra, o efeito da recompra perderá eficácia. A Hyperliquid está enfrentando a iminente “onda de desbloqueio”, enquanto a Pump.fun precisa lidar com o risco de “transferência de popularidade de Meme moeda”. Comparado ao recorde de um gigante farmacêutico de “63 anos de aumento contínuo de dividendos” ou à estratégia de recompra de longo prazo estável de um gigante da tecnologia, as operações dessas duas plataformas de criptografia parecem mais como “andar na corda bamba”.

Mas talvez isso já seja difícil na indústria de ativos de criptografia.

Ativos de criptografia ainda estão em fase de desenvolvimento e maturação, sem um modelo de negócios estável, mas já demonstram uma incrível “velocidade de desenvolvimento”. A estratégia de recompra possui exatamente os elementos que impulsionam a aceleração do setor: flexibilidade, eficiência fiscal e características deflacionárias - essas características estão altamente alinhadas com o mercado de criptografia “impulsionado pela especulação”. Até o momento, essa estratégia transformou dois projetos com posicionamentos completamente diferentes em “máquinas de rendimento” de topo do setor.

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Não há uma conclusão definitiva sobre se este modelo pode ser sustentado a longo prazo. Mas é evidente que ele permitiu que os ativos de criptografia se libertassem pela primeira vez da etiqueta de “fichas de cassino”, aproximando-se mais de “ações de empresas que podem gerar retornos para os detentores” — a velocidade de retorno pode até fazer com que gigantes tecnológicos tradicionais sintam pressão.

Isso contém uma lição mais profunda: um grande gigante da tecnologia já havia percebido antes do surgimento dos Ativos de criptografia que não estava vendendo apenas produtos de hardware, mas sim suas próprias ações. Desde 2012, a empresa já gastou quase 1 trilhão de dólares em recompra (mais do que o PIB da maioria dos países), e a quantidade de ações em circulação diminuiu em mais de 40%.

Atualmente, a capitalização de mercado da empresa permanece acima de 3,8 trilhões de dólares, em parte porque ela vê as ações como “produtos que precisam de marketing, polimento e manutenção da escassez”. A empresa não precisa financiar-se através da emissão de novas ações - seu balanço patrimonial tem um bom fluxo de caixa, portanto, as próprias ações tornaram-se um “produto”, e os acionistas tornaram-se “clientes”.

Esta lógica está gradualmente a infiltrar-se no campo dos Ativos de criptografia.

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O sucesso do Hyperliquid e do Pump.fun reside no fato de que eles não utilizam o dinheiro gerado pelos negócios para reinvestir ou acumular, mas sim para transformar isso em “poder de compra que aumenta a demanda pela sua própria moeda”.

Isto também alterou a perceção dos investidores sobre ativos de criptografia.

As vendas de hardware de um certo gigante tecnológico são, sem dúvida, importantes, mas os investidores que acreditam na empresa sabem que suas ações têm outro “motor”: a escassez. Hoje, em relação aos tokens HYPE e PUMP, os comerciantes também começaram a formar uma percepção semelhante — esses ativos que veem têm um compromisso claro por trás: cada gasto ou transação baseado nesse token tem mais de 95% de probabilidade de se transformar em “recompra e destruição de mercado”.

Mas os casos das grandes empresas de tecnologia tradicionais também revelam outro lado: a força das recompras depende sempre da intensidade do fluxo de caixa por trás. O que acontece se a receita cair? Quando as vendas de hardware desaceleram, o forte balanço patrimonial das grandes empresas de tecnologia tradicionais permite-lhes cumprir as promessas de recompra através da emissão de dívida; enquanto a Hyperliquid e a Pump.fun não têm esse “colchão” - uma vez que o volume de transações diminui, as recompras também param. Mais importante ainda, as empresas tradicionais podem recorrer a dividendos, serviços ou novos produtos para enfrentar crises, enquanto esses protocolos de criptografia atualmente não têm um “plano B”.

Para ativos de criptografia, existe ainda o risco de “diluição de tokens”.

As empresas tradicionais não precisam se preocupar com “2 bilhões de ações novas entrando no mercado da noite para o dia”, mas a Hyperliquid enfrenta esse problema: a partir de novembro de 2025, tokens HYPE no valor de quase 12 bilhões de dólares serão desbloqueados para insiders, um volume que supera em muito a quantidade de recompra diária.

As empresas tradicionais podem controlar autonomamente a circulação de ações, enquanto os protocolos de encriptação estão sujeitos a um cronograma de desbloqueio de moeda que foi “escrito em papel preto e branco” há muitos anos.

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Mesmo assim, os investidores ainda veem valor nisso e desejam participar. A estratégia dos gigantes da tecnologia tradicionais é evidente, especialmente para aqueles que estão familiarizados com as suas décadas de desenvolvimento — a empresa cultivou a lealdade dos acionistas ao transformar ações em “produtos financeiros”. Hoje, a Hyperliquid e a Pump.fun estão tentando replicar esse caminho no domínio da encriptação, apenas com um ritmo mais rápido, um impulso maior e riscos mais altos.

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