O mercado de ações atingiu recordes em agosto. A história nos diz o que espera o S&P 500 agora.

Pontos-chave

• O S&P 500 registou vários máximos históricos em agosto e o índice apresenta agora um rendimento de 10% desde o início do ano, apesar da guerra comercial do presidente Trump.

• Setembro tem tradicionalmente sido o pior mês do ano para a bolsa americana, com o S&P 500 a cair em média 4,2% nos últimos cinco anos.

• O S&P 500 tem atualmente um rácio CAPE de 37,9, uma valorização historicamente correlacionada a perdas nos próximos um, dois e três anos.

O S&P 500 subiu 1,9% em agosto, alcançando vários máximos históricos. O índice agora apresenta um retorno de 10% desde janeiro, apesar dos ventos contrários relacionados à guerra comercial de Trump, que resultaram em um aumento dos preços e um enfraquecimento do mercado de trabalho.

No entanto, observo que o S&P 500 geralmente apresenta um desempenho muito fraco em setembro, e o índice está sendo negociado a uma avaliação elevada que historicamente foi seguida de quedas nos anos seguintes. Aqui está o que você precisa saber.

Setembro: historicamente o pior mês para a bolsa americana

O S&P 500 caiu em média 4,2% em setembro nos últimos cinco anos, tornando-se de longe o pior mês para o mercado de ações americano. Estranhamente, esse padrão se mantém em períodos mais longos: queda média de 2% nos últimos dez anos e de 1,5% nos últimos vinte e cinco anos.

Alguns analistas afirmam que este fenômeno, chamado “Efeito Setembro”, se deve simplesmente à psicologia: a antecipação de perdas leva os investidores a vender, provocando exatamente aquilo que temem. Outros explicam isso pela sazonalidade: os gastos discricionários diminuem quando as famílias voltam de férias e os estudantes retornam à escola.

Outros ainda veem isso como uma consequência dos calendários fiscais: muitos gestores institucionais encerram seu exercício em setembro, levando a vendas aumentadas relacionadas à colheita de perdas fiscais e ao reequilíbrio de carteiras. De qualquer forma, a história sugere que o S&P 500 provavelmente vai cair este mês.

O S&P 500 está atualmente a negociar a uma valorização extremamente elevada

O S&P 500 ganhou 10% desde janeiro, apesar das severas tarifas alfandegárias impostas por Trump, mas muitos analistas de Wall Street reduziram suas previsões de lucros para os próximos trimestres. A combinação de um mercado de ações em alta e previsões de lucros em queda deixou o S&P 500 a 22,4 vezes os lucros projetados, uma valorização cara que historicamente resultou em uma queda média de 6,4% no ano seguinte, segundo o bilionário Leon Cooperman.

O rácio CAPE (preço-lucro ajustado ciclicamente), que mede o nível atual em relação aos lucros médios ajustados à inflação da última década, situava-se em 37,9 no final de agosto. Este nível só foi ultrapassado 40 vezes desde a criação do índice em 1957, ou seja, cerca de 5% do tempo. Em outras palavras, o mercado de ações americano é mais caro hoje do que foi 95% do tempo ao longo das suas quase sete décadas de história.

Infelizmente, as razões CAPE mensais superiores a 37 foram historicamente um sinal de alerta. O S&P 500 geralmente caiu nos anos seguinte, dois e três:

No entanto, as margens de lucro do S&P 500 aumentaram com a internet e a computação em nuvem, e essa tendência pode continuar com a IA a automatizar os fluxos de trabalho. Margens mais altas podem acelerar o crescimento futuro dos lucros.

Neste cenário, a razão CAPE seria artificialmente elevada, pois média os lucros da última década. Mas os investidores poderiam estar dispostos a pagar múltiplos mais altos se antecipassem um crescimento mais rápido dos lucros no futuro. Os desempenhos passados não garantem resultados futuros, mas mantenho-me cauteloso no ambiente de mercado atual.