Ativos de criptografia recompra estratégia: nova tentativa de replicar o modelo de sucesso da Apple

Sete anos atrás, uma gigante da tecnologia completou um feito financeiro cujo impacto até superou os produtos mais notáveis da empresa. Em abril de 2017, essa empresa inaugurou um novo complexo de sede em Cupertino, Califórnia, que custou 5 bilhões de dólares; um ano depois, em maio de 2018, a empresa anunciou um plano de recompra de ações de 100 bilhões de dólares — esse valor é 20 vezes o investimento que fez neste complexo de sede de 360 acres, conhecido como “nave”. Isso enviou ao mundo uma mensagem central: além de smartphones, ela possui outro “produto” que é igualmente importante (ou até pode superar) os smartphones.

Este foi o maior plano de recompra de ações a nível global na altura, fazendo parte de uma onda de recompra que durou dez anos pela empresa - durante o qual investiu mais de 7250 milhões de dólares na recompra das suas próprias ações. Exatos seis anos depois, em maio de 2024, este fabricante de smartphones bateu novamente o recorde, anunciando um plano de recompra de 1100 milhões de dólares. Esta operação prova que a empresa não só sabe como criar escassez em dispositivos de hardware, mas também é perita na gestão a nível de ações.

Atualmente, a indústria de ativos de criptografia está adotando estratégias semelhantes, com um ritmo mais rápido e em uma escala maior.

Os dois principais “motores de receita” da indústria — a bolsa de futuros perpétuos Hyperliquid e a plataforma de emissão de moedas Meme Pump.fun — estão a utilizar quase todas as suas receitas de taxas para recomprar os seus próprios ativos.

Hyperliquid estabeleceu um recorde de 106 milhões de dólares em receita de taxas em agosto de 2025, dos quais mais de 90% foram utilizados para recomprar moeda HYPE no mercado aberto. Ao mesmo tempo, a receita diária do Pump.fun superou brevemente a do Hyperliquid - em um dia de setembro de 2025, a plataforma alcançou uma receita de 3,38 milhões de dólares. Para onde vai essa receita? A resposta é que 100% é usado para recomprar moeda PUMP. De fato, esse modelo de recompra já dura mais de dois meses.

Esta operação permite que os ativos de criptografia adquiram gradualmente a propriedade de “agente de direitos de acionista” - o que é raro no campo das criptomoedas, uma vez que os tokens neste setor costumam ser vendidos aos investidores assim que surge a oportunidade.

A lógica por trás disso é que os projetos de ativos de criptografia estão tentando replicar o caminho de sucesso de longo prazo dos “nobres de dividendos” de Wall Street (como uma certa gigante da tecnologia, Procter & Gamble, Coca-Cola): essas empresas retornam bilhões aos acionistas através de dividendos em dinheiro estáveis ou recompra de ações. Tomando como exemplo uma certa gigante da tecnologia, em 2024, o valor da recompra de ações atingiu 104 bilhões de dólares, cerca de 3%-4% do valor de mercado na época; enquanto isso, a “proporção de compensação de volume” alcançada pela Hyperliquid através da recompra foi de 9%.

Mesmo quando medidos pelos padrões do mercado de ações tradicional, esses números são impressionantes; no campo dos Ativos de criptografia, são sem precedentes.

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A posição da Hyperliquid é muito clara: ela criou uma bolsa de futuros perpétuos descentralizada, que oferece uma experiência fluida semelhante à de uma bolsa centralizada, mas que funciona completamente em cadeia. A plataforma suporta taxas de Gas zero, negociação de alta alavancagem e é um Layer1 com contratos perpétuos como núcleo. Até meados de 2025, seu volume de transações mensal ultrapassou 400 bilhões de dólares, ocupando cerca de 70% do mercado de contratos perpétuos DeFi.

O que realmente faz o Hyperliquid sobressair é a sua forma de utilização de fundos.

A plataforma alocará mais de 90% da receita de taxas diariamente para o “Fundo de Assistência”, e esses fundos serão utilizados diretamente para comprar tokens HYPE no mercado aberto.

Até a redação deste artigo, o fundo acumulou mais de 31.610.000 tokens HYPE, com um valor aproximado de 1,4 bilhões de dólares - um aumento de 10 vezes em relação aos 3 milhões de tokens em janeiro de 2025.

Esta onda de recompra reduziu em cerca de 9% a oferta circulante de HYPE, impulsionando o preço do token para um pico de 60 dólares em meados de setembro de 2025.

Entretanto, a Pump.fun reduziu a circulação de tokens PUMP em cerca de 7,5% através da recompra.

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Esta plataforma transforma a “onda das moedas Meme” em um modelo de negócios sustentável com taxas de transação extremamente baixas: qualquer pessoa pode emitir tokens na plataforma, construir uma “curva de vinculação” e permitir que o entusiasmo do mercado fermenta livremente. Esta plataforma, que inicialmente era apenas uma “ferramenta de brincadeira”, tornou-se agora uma “fábrica de ativos especulativos”.

Mas os riscos também existem.

A receita da Pump.fun apresenta uma clara periodicidade - pois a sua receita está diretamente ligada à popularidade da emissão de moedas Meme. Em julho de 2025, a receita da plataforma caiu para 17,11 milhões de dólares, o nível mais baixo desde abril de 2024, e o tamanho da recompra também foi reduzido; em agosto, a receita mensal voltou a subir para mais de 41,05 milhões de dólares.

No entanto, a “sustentabilidade” continua a ser uma questão pendente. Quando a “temporada dos memes” esfriar (o que já aconteceu no passado e certamente acontecerá no futuro), a recompra de moedas também diminuirá. O mais grave é que a plataforma está enfrentando uma ação judicial no valor de até 5,5 bilhões de dólares, com o autor alegando que seus negócios “são semelhantes a jogos de azar ilegais”.

Atualmente, o suporte central do Hyperliquid e do Pump.fun é a sua vontade de “recuperar os lucros para a comunidade”.

Uma grande empresa de tecnologia devolveu quase 90% dos lucros aos acionistas em alguns anos através de recompra e dividendos, mas essas decisões eram principalmente “anúncios em massa” de curto prazo; enquanto a Hyperliquid e a Pump.fun devolvem quase 100% da receita diariamente aos detentores de tokens — este modelo é contínuo.

Claro, há uma diferença essencial entre os dois: os dividendos em dinheiro são “rendimento recebido”, embora necessitem de impostos, mas têm uma forte estabilidade; enquanto a recompra é, na melhor das hipóteses, “ferramenta de suporte de preço” — uma vez que a receita diminui, ou o volume de desbloqueio de tokens ultrapassa em muito o volume de recompra, o efeito da recompra se torna ineficaz. A Hyperliquid está enfrentando a iminente “onda de desbloqueio”, enquanto a Pump.fun precisa lidar com o risco da “transferência de popularidade das moedas meme”. Comparado ao recorde da Johnson & Johnson de “63 anos de aumento contínuo de dividendos”, ou à estratégia de recompra de longo prazo de um certo gigante da tecnologia, as operações dessas duas plataformas de criptografia parecem mais com “andar na corda bamba”.

Mas talvez, isso já seja difícil no setor de encriptação.

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Ativos de criptografia ainda estão em fase de desenvolvimento e maturação, e ainda não formaram um modelo de negócio estável, mas atualmente já demonstram uma incrível “velocidade de desenvolvimento”. A estratégia de recompra possui precisamente os elementos que impulsionam a aceleração da indústria: flexibilidade, eficiência fiscal e características deflacionárias — essas características estão altamente alinhadas com o mercado de criptografia “impulsionado pela especulação”. Até o momento, essa estratégia já transformou dois projetos com posicionamentos completamente diferentes em “máquinas de receita” de topo da indústria.

Não há uma conclusão definitiva sobre se esse modelo pode se sustentar a longo prazo. Mas é evidente que ele, pela primeira vez, libertou os ativos de criptografia da etiqueta de “fichas de cassino”, aproximando-os de “ações de empresas que podem gerar retornos para os detentores” — a velocidade de retorno pode até fazer com que alguns gigantes da tecnologia sintam pressão.

Acho que isso contém uma lição mais profunda: um grande gigante da tecnologia percebeu, muito antes do surgimento dos ativos de criptografia, que não estava apenas vendendo telefones, mas sim suas próprias ações. Desde 2012, a empresa gastou quase 1 trilhão de dólares em recompra (mais do que o PIB da maioria dos países), e o volume de ações em circulação diminuiu em mais de 40%.

Atualmente, a capitalização de mercado da empresa ainda se mantém acima de 3,8 trilhões de dólares, em parte porque vê as ações como “produtos que precisam de marketing, aprimoramento e manutenção da escassez”. A empresa não precisa financiar-se através da emissão de mais ações - o seu balanço apresenta um fluxo de caixa abundante, portanto, as próprias ações tornaram-se “produtos”, e os acionistas tornaram-se “clientes”.

Esta lógica está gradualmente a infiltrar-se no campo dos Ativos de criptografia.

O sucesso do Hyperliquid e do Pump.fun reside no fato de que eles não utilizaram o dinheiro gerado pelos negócios para reinvestir ou acumular, mas sim para transformar em “poder de compra que aumenta a demanda por suas próprias moedas”.

Isto também alterou a percepção dos investidores sobre ativos de criptografia.

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As vendas de smartphones são, sem dúvida, importantes, mas os investidores que acreditam em certa gigante da tecnologia sabem que a ação possui outro “motor”: a escassez. Hoje, em relação aos tokens HYPE e PUMP, os traders também começaram a formar uma percepção semelhante — esses ativos em sua visão têm um compromisso claro: cada gasto ou transação baseado nesse token tem mais de 95% de probabilidade de ser convertido em “recompra e destruição de mercado”.

Mas o caso de um gigante tecnológico também revela outro lado: a intensidade das recompra depende sempre da força do fluxo de caixa por trás. O que acontece se a receita cair? Quando as vendas de smartphones e laptops desaceleram, o poderoso balanço patrimonial de um gigante tecnológico permite que ele cumpra suas promessas de recompra através da emissão de dívida; enquanto a Hyperliquid e a Pump.fun não têm esse “colchão” - uma vez que o volume de transações diminui, a recompra também para. Mais importante ainda, o gigante tecnológico pode recorrer a dividendos, serviços ou novos produtos para enfrentar a crise, enquanto esses protocolos de encriptação ainda não têm um “plano de backup”.

Para os ativos de criptografia, existe também o risco de “diluição de tokens”.

Um gigante da tecnologia não precisa se preocupar com “200 milhões de novas ações entrando no mercado da noite para o dia”, mas a Hyperliquid enfrenta esse problema: a partir de novembro de 2025, tokens HYPE no valor de quase 12 bilhões de dólares serão desbloqueados para os funcionários, um volume muito maior do que o volume de recompra diário.

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Um gigante da tecnologia pode controlar autonomamente a circulação de ações, enquanto os protocolos de encriptação estão sujeitos a um cronograma de desbloqueio de tokens que foi “escrito em papel e tinta” há vários anos.

Mesmo assim, os investidores ainda veem valor nisso, desejando participar. A estratégia de um gigante da tecnologia é evidente, especialmente para aqueles que estão familiarizados com sua trajetória de desenvolvimento de várias décadas — a empresa cultivou a lealdade dos acionistas ao transformar suas ações em “produtos financeiros”. Hoje, a Hyperliquid e a Pump.fun estão tentando replicar esse caminho no domínio da encriptação, apenas com um ritmo mais rápido, uma maior intensidade e riscos também mais elevados.

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