Inovação financeira na indústria de encriptação: a ascensão e os desafios da recompra de Tokens

Sete anos atrás, uma gigante da tecnologia completou uma importante iniciativa financeira, cujo impacto até superou os melhores produtos da empresa. Em abril de 2017, a empresa inaugurou um novo campus em Califórnia, que custou 5 bilhões de dólares; no mês seguinte, a empresa anunciou um plano de recompra de ações de 100 bilhões de dólares, um valor 20 vezes o investimento em seu novo quartel-general. Essa ação enviou um sinal claro ao mercado: além dos produtos de hardware, a empresa tinha outro “produto” igualmente importante.

Este foi o maior programa de recompra de ações do mundo na época, e também parte da estratégia de recompra da empresa que dura dez anos. Durante este período, a empresa investiu mais de 725 bilhões de dólares na recompra de suas próprias ações. Seis anos depois, em maio de 2024, a empresa quebrou o recorde novamente, anunciando um plano de recompra de 110 bilhões de dólares. Estas operações provam que a empresa não é apenas habilidosa em criar escassez no hardware, mas também é astuta na operação a nível de ações.

Atualmente, a indústria de encriptação está adotando estratégias semelhantes, e com uma velocidade maior e em uma escala maior.

Os dois principais “motores de receita” da indústria - a bolsa de futuros perpétuos Hyperliquid e a plataforma de emissão de Meme moeda Pump.fun - estão utilizando quase toda a receita de taxas para recomprar seu próprio Token.

Hyperliquid estabeleceu um recorde de 106 milhões de dólares em receitas de taxas em agosto de 2025, dos quais mais de 90% foram utilizados para a recompra pública do Token HYPE. Durante o mesmo período, a receita diária do Pump.fun superou brevemente a do Hyperliquid, alcançando 3,38 milhões de dólares em um dia de setembro de 2025, totalmente utilizado para a recompra do Token PUMP. Este modelo de recompra já dura mais de dois meses.

Esta operação permite que os tokens de encriptação adquiram gradualmente as características de “agentes de direitos dos acionistas”, o que é bastante raro no campo das criptomoedas, uma vez que os tokens nesse setor costumam ser rapidamente vendidos aos investidores.

A lógica por trás disso é que os projetos de moeda encriptada tentam replicar o caminho de sucesso dos “nobres dos dividendos” do mercado de ações tradicional: oferecendo dividendos em dinheiro estáveis ou recompra de ações, retornando em grande escala aos acionistas. Tomando como exemplo uma grande tecnologia, em 2024 o montante de recompra de ações atingiu 104 bilhões de dólares, representando cerca de 3%-4% do valor de mercado na época; enquanto a Hyperliquid alcançou uma “proporção de compensação de volume” de 9% através da recompra.

Mesmo medindo por padrões tradicionais do mercado de ações, esses números são bastante impressionantes; no campo da encriptação, são sem precedentes.

A Hyperliquid tem uma posição clara: criar uma bolsa de futuros perpétuos descentralizada que oferece uma experiência fluida semelhante à de uma bolsa centralizada, mas que opera completamente em blockchain. A plataforma suporta taxas de Gas zero e negociações de alta alavancagem, sendo um Layer1 com contratos perpétuos como núcleo. Até meados de 2025, seu volume mensal de negociações já ultrapassou 400 bilhões de dólares, ocupando cerca de 70% da participação no mercado de contratos perpétuos DeFi.

O que torna a Hyperliquid única é a forma como utiliza os fundos.

A plataforma destina mais de 90% da receita de taxas diariamente para o “Fundo de Ajuda”, que é utilizado diretamente para comprar Tokens HYPE no mercado aberto.

Até o momento, o fundo acumulou mais de 31,61 milhões de Tokens HYPE, com um valor aproximado de 1,4 bilhões de dólares - um aumento de 10 vezes em relação aos 3 milhões de Tokens em janeiro de 2025.

Esta onda de recompra reduziu em cerca de 9% a oferta circulante de HYPE, impulsionando o preço do Token para um pico de 60 dólares em meados de setembro de 2025.

Ao mesmo tempo, a Pump.fun reduziu aproximadamente 7,5% da circulação de PUMP Tokens através da recompra.

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Esta plataforma transforma a “onda dos Meme moeda” em um modelo de negócio sustentável com taxas muito baixas: qualquer pessoa pode emitir Tokens na plataforma e construir “curvas de ligação”, permitindo que o entusiasmo do mercado fermente livremente. Esta plataforma, que inicialmente era apenas uma “ferramenta de brincadeira”, tornou-se agora uma “fábrica de ativos especulativos”.

No entanto, os riscos potenciais também existem.

A receita do Pump.fun apresenta uma clara periodicidade — pois sua receita está diretamente ligada à popularidade da emissão de moedas Meme. Em julho de 2025, a receita da plataforma caiu para 17,11 milhões de dólares, o nível mais baixo desde abril de 2024, e o tamanho da recompra também foi reduzido; em agosto, a receita mensal voltou a subir para mais de 41,05 milhões de dólares.

“Sustentabilidade” continua a ser uma questão pendente. Quando a “temporada de Meme” esfriar (o que já aconteceu no passado e certamente acontecerá no futuro), a recompra de tokens também irá encolher. O mais grave é que a plataforma enfrenta um processo no valor de até 5,5 bilhões de dólares, com os autores acusando o seu negócio de ser “semelhante a jogo ilegal”.

Atualmente, o núcleo que sustenta o Hyperliquid e o Pump.fun é a sua “vontade de retribuir os lucros à comunidade”.

Uma grande empresa de tecnologia já devolveu quase 90% dos lucros aos acionistas em alguns anos através de recompra e dividendos, mas essas decisões foram em grande parte “anúncios em massa” pontuais; enquanto a Hyperliquid e a Pump.fun devolvem quase 100% da receita diariamente aos detentores de Token — este modelo é contínuo.

Claro, os dois ainda têm diferenças essenciais: os dividendos em dinheiro são “rendimentos recebidos”, embora necessitem de pagamento de impostos, mas têm uma forte estabilidade; enquanto a recompra é no máximo apenas uma “ferramenta de suporte de preços” - assim que a receita cair, ou a quantidade de tokens desbloqueados ultrapassar em muito a quantidade de recompra, o efeito da recompra se tornará inválido. A Hyperliquid está enfrentando a iminente “onda de desbloqueio”, enquanto a Pump.fun precisa lidar com o risco da “transferência de popularidade das moedas Meme”. Comparado ao recorde de uma certa empresa farmacêutica de “63 anos de aumento contínuo de dividendos”, ou à estratégia de recompra de longo prazo e estável de um certo gigante tecnológico, as operações dessas duas plataformas de criptomoedas se assemelham mais a “andar na corda bamba”.

Mas talvez, isso já seja difícil na indústria de encriptação.

A encriptação moeda ainda está em fase de desenvolvimento, não tendo ainda formado um modelo de negócio estável, mas já demonstrou uma “velocidade de desenvolvimento” impressionante. A estratégia de recompra possui precisamente os elementos que impulsionam a aceleração da indústria: flexibilidade, eficiência fiscal, características deflacionárias — estas características estão altamente alinhadas com o mercado de encriptação “impulsionado pela especulação”. Até o momento, essa estratégia já transformou dois projetos com posicionamentos completamente diferentes em “máquinas de rendimento” de topo da indústria.

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Não há uma conclusão definitiva sobre se este modelo pode ser sustentado a longo prazo. Mas é evidente que ele conseguiu, pela primeira vez, libertar os tokens de encriptação da etiqueta de “fichas de cassino”, aproximando-se mais de “ações de empresas que podem gerar retorno para os detentores” — a velocidade de retorno pode até pressionar gigantes da tecnologia tradicionais.

Isso contém uma mensagem mais profunda: uma grande empresa de tecnologia percebeu, muito antes do surgimento das moedas digitais, que não estava apenas vendendo produtos de hardware, mas sim suas próprias ações. Desde 2012, a empresa gastou quase 1 trilhão de dólares em recompras (mais do que o PIB da maioria dos países), e a quantidade de ações em circulação diminuiu em mais de 40%.

Atualmente, a capitalização de mercado da empresa ainda se mantém acima de 3,8 trilhões de dólares, em parte porque considera as ações como “produtos que precisam de marketing, polimento e manutenção de escassez”. A empresa não precisa financiar-se através da emissão de novas ações - sua situação financeira é robusta, portanto, as ações em si tornaram-se “produtos” e os acionistas tornaram-se “clientes”.

Esta lógica está gradualmente a penetrar no campo das moedas encriptadas.

O sucesso da Hyperliquid e do Pump.fun reside no fato de que: eles não utilizaram o dinheiro gerado pelos negócios para reinvestir ou acumular, mas sim para transformá-lo em “poder de compra que aumenta a demanda pelo seu próprio Token”.

Isto também alterou a compreensão dos investidores sobre ativos de encriptação.

Certamente, as vendas dos produtos de uma grande empresa de tecnologia são importantes, mas os investidores que acreditam na empresa sabem que suas ações têm outro “motor”: a escassez. Hoje, em relação aos tokens HYPE e PUMP, os traders também começaram a formar uma percepção semelhante - esses ativos, aos olhos deles, têm um compromisso claro: cada gasto ou transação baseado nesse token tem mais de 95% de probabilidade de se transformar em “recompra e destruição de mercado”.

Mas o caso de um gigante tecnológico também revela outro lado: a intensidade das recompras depende sempre da força do fluxo de caixa por trás. O que acontece se a receita cair? Quando as vendas do principal produto de um gigante tecnológico desaceleram, seu forte balanço patrimonial permite que ele cumpra suas promessas de recompra emitindo dívida; enquanto Hyperliquid e Pump.fun não têm esse “colchão” - uma vez que o volume de transações diminui, as recompras também param. Mais importante, um gigante tecnológico pode recorrer a dividendos, serviços ou novos produtos para enfrentar a crise, enquanto esses protocolos de encriptação ainda não têm “plano de contingência”.

Para as moedas encriptadas, ainda existe o risco de “diluição do Token”.

Um gigante da tecnologia não precisa se preocupar com “200 milhões de novas ações entrando no mercado da noite para o dia”, mas a Hyperliquid enfrenta esse problema: a partir de novembro de 2025, tokens HYPE no valor de quase 12 mil milhões de dólares serão desbloqueados para insiders, o que supera em muito o volume diário de recompra.

Um grande gigante tecnológico pode controlar autonomamente a quantidade de circulação de ações, enquanto o protocolo de encriptação está sujeito a um calendário de desbloqueio de Token que foi “escrito em papel branco e preto” há muitos anos.

Mesmo assim, os investidores ainda viram valor nisso e desejam participar. A estratégia de um gigante da tecnologia é óbvia, especialmente para aqueles que estão familiarizados com sua trajetória de desenvolvimento ao longo de décadas — a empresa cultivou a lealdade dos acionistas ao transformar suas ações em “produtos financeiros”. Atualmente, a Hyperliquid e a Pump.fun estão tentando replicar esse caminho no campo da encriptação, apenas com um ritmo mais rápido, um impulso maior e riscos também mais elevados.

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