Dólar: o perigoso equilíbrio entre pressão política e económica

Nas últimas semanas, e mesmo nos próximos meses, o dólar pode enfrentar uma emocionante apresentação de andar na corda bamba, especialmente no contexto do ajuste da posição política do Federal Reserve. Economistas já preveem ações de redução das taxas de juros em setembro e dezembro, principalmente porque veem o FOMC e o presidente Powell tentando aliviar a pressão política através de cortes moderados nas taxas. O analista de forex do Commerzbank, Andrei Prevchik, aponta que a mudança de atitude de Powell na conferência de Jackson Hole na verdade não é particularmente surpreendente.

O futuro do dólar é volátil e cheio de desafios

Powell teve que apresentar razões suficientes para apoiar um possível corte nas taxas de juros. Embora as tarifas dos EUA realmente apresentem um risco de alta para a inflação, ainda levará alguns meses para confirmar se seu impacto é apenas temporário, portanto, ele se viu forçado a prestar mais atenção aos riscos de baixa para a economia e o mercado de trabalho. Isso resultou em uma distribuição assimétrica do risco do dólar.

Se a economia e o mercado de trabalho se mantiverem fortes, o impacto das tarifas na inflação será apenas temporário, e o número de cortes de taxas de juros pode ser menor do que o esperado pelo mercado, o que pode resultar em uma correção de alta do dólar. No entanto, atualmente, os riscos de queda do dólar são mais evidentes - dados econômicos fracos fortalecerão as expectativas de cortes de juros, podendo até levar a um ou mais cortes de 50 pontos base, o que pressionará o dólar.

Outra situação ainda mais preocupante: se os dados econômicos forem relativamente robustos, mas a inflação, especialmente as expectativas de inflação, aumentarem, e o Federal Reserve mantiver uma postura dovish, o mercado poderá questionar a capacidade do Federal Reserve de lidar com os riscos da inflação. Isso terá um impacto negativo no dólar, pois o banco central deve responder de maneira adequada aos riscos da inflação com políticas monetárias, caso contrário, a moeda será penalizada pelo mercado, assim como no caso da lira turca.

Independentemente de como Powell equilibre entre a "política monetária correta" e as exigências políticas, a trajetória do dólar será desafiadora e volátil. Em particular, a maioria dos desenvolvimentos pode ser interpretada como notícias negativas. É difícil imaginar que o dólar se valorize subitamente e recupere a "força de outrora", especialmente considerando fatores estruturais – incluindo controvérsias sobre a independência da Reserva Federal (como o ressurgimento do caso da governadora Lisa Cook) e planos de Trump que podem agravar a situação fiscal dos EUA.

Eu testemunhei de perto a recente volatilidade extrema do mercado - as relações comerciais entre os EUA e a China estão novamente tensas, e Trump ameaçou impor uma tarifa de 100% sobre os produtos chineses a partir de 1 de novembro, o que levou o índice de medo a disparar, enquanto os rendimentos dos títulos americanos, os preços do petróleo e o dólar caíram juntos. Isso reflete a preocupação do mercado com a economia americana entrando em estagflação, além da incerteza da política monetária, os ativos de risco podem já ter começado a se ajustar. Os investidores precisam estar atentos aos riscos de curto prazo, e o caminho de equilíbrio do dólar pode se tornar ainda mais difícil.