A Cruzada Bitcoin de Saylor: Uma Casa de Cartas Construída sobre Dívida?

Michael Saylor não está apenas mudando o manual da sua empresa – ele está rasgando-o completamente. O que começou como a MicroStrategy, uma modesta empresa de software, se transformou na Strategy, a maior baleia do mundo Bitcoin. E eu assisti a essa transformação com partes iguais de fascinação e horror.

Com uma dívida impressionante de 8,2 mil milhões de dólares, uma nova diluição de acionistas na ordem de $735 milhões, e uma estrutura financeira cada vez mais exótica, o grande experimento de Bitcoin de Saylor parece mais uma aposta de alto risco do que uma estratégia corporativa sólida.

O Novo Tesouro do Imperador

Vamos parar com as besteiras – A Strategy não está nem a fazer de conta que é uma empresa de software. Os investidores estão a avaliar esta besta puramente com base nas suas 636,505 BTC em ativos e na capacidade de Saylor de manter a máquina de engenharia financeira a funcionar.

Estive em uma reunião com traders de criptomoedas na semana passada quando alguém disse: "Estratégia não é uma empresa; é apenas a aposta alavancada em Bitcoin do Saylor vestindo um terno." E caramba, se isso não está exatamente certo. Cada emissão de dívida, cada venda de ações – é tudo apenas maquinário projetado para acumular mais Bitcoin.

Mas aqui é onde as coisas ficam suspeitas. No dia 31 de julho, os executivos prometeram não diluir as ações dentro de uma faixa específica do valor líquido dos ativos. Até 18 de agosto, essa promessa havia misteriosamente desaparecido, e $735,2 milhões em novas ações chegaram ao mercado exatamente dentro daquela zona proibida.

"Isto nunca foi sobre Bitcoin; é sobre Saylor a lucrar," como disse bluntamente o CEO da WhaleWire, Jacob King. E estou inclinado a concordar. Isto parece menos liderança visionária e mais como um clássico truque de Wall Street.

Casas de Vidro e Carteiras de Mil Milhões

A recente revelação da Arkham Intelligence, que revela que 97% das carteiras de Bitcoin da Strategy, parece como ver alguém postar os detalhes da sua conta bancária online. Claro, é "transparência", mas também está a pintar um enorme alvo nas costas da Strategy.

Um trader veterano com quem falei não poupou palavras: "Se algum dia moverem esse BTC das carteiras, esperem um colapso do mercado." Isso não é apenas uma má notícia para a Estratégia – é potencialmente desastroso para todo o mercado cripto.

Pior ainda, Saylor poderia se tornar um alvo. Com os crimes relacionados a criptomoedas aumentando, ter uma pessoa tão intimamente associada a bilhões em ativos rastreáveis é um pesadelo de segurança prestes a acontecer.

A Bomba Relógio de Alavancagem

O problema fundamental é que a Estratégia criou um ciclo de retroalimentação perigoso. A sua dívida é apoiada pelo valor do Bitcoin, que influencia o preço das suas ações, que determina quanto novo capital podem angariar... para comprar mais Bitcoin.

Uma queda repentina no mercado poderia desencadear uma reação em cadeia catastrófica. As suas obrigações de dívida seriam apertadas, as ações da MSTR despencariam, e os fundos que detêm as ações enfrentariam enormes perdas.

Os apoiantes de Saylor afirmam que ele está a jogar xadrez 4D, convertendo moeda fiat sem valor em ouro digital. Mas eu já vi muitos magos financeiros falharem e queimarem-se a pensar que enganaram o mercado.

Um investidor de retalho que sigo colocou isso perfeitamente: "A orientação atualizada pode potencialmente arruinar o valor para os acionistas, destruir a confiança dos investidores e aumentar o risco financeiro devido à dependência da volatilidade do Bitcoin."

O Veredicto

Saylor posicionou-se como o messias corporativo do Bitcoin, mas a sua estratégia parece cada vez mais um esquema Ponzi com passos adicionais. O capital da empresa está esticado, a sua carga de dívida é enorme, e as suas carteiras estão expostas para todos verem.

Se Saylor acabar sendo aclamado como um visionário ou ridicularizado como um jogador imprudente depende inteiramente da ação do preço do Bitcoin. E isso não é estratégia de negócios – é apenas jogo com etapas extras.

Ao tentar se tornar o maior campeão do Bitcoin, a Estratégia pode ter inconscientemente se tornado sua maior vulnerabilidade. A questão não é se a casa de cartas de Saylor vai desmoronar, mas quando – e quantos investidores serão esmagados sob ela.