O direito de precificação das ações H está a mudar? Três grandes perspetivas para interpretar as novas tendências de fluxo de capital.

Recentemente, as empresas listadas na bolsa A estão lançando uma onda de listagens em Hong Kong, e eu estou realmente boquiaberto! Em 2024, a Midea Group e a SF Holding vão entrar no mercado H, estas duas transações têm uma escala enorme, são praticamente uma bomba de grande impacto no mercado de ações de Hong Kong.

Em 2025, a Contemporary Amperex Technology Co. (CATL) também embarcou no trem para Hong Kong, listando-se com sucesso em 20 de maio, levando apenas pouco mais de três meses desde a apresentação até a listagem! Essa velocidade é um recorde! Em seguida, o gigante farmacêutico Heng Rui Medicine também seguiu o exemplo e se listou. Esses dois gigantes causaram uma febre no mercado de ações de Hong Kong, com múltiplos de subscrição de IPO superiores a 100 vezes, é realmente uma loucura.

A verdade é que, desde que a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China anunciou seu apoio às principais empresas do continente para listarem-se em Hong Kong no ano passado, o número de empresas da A-share que se mudam para o sul não só aumentou drasticamente, mas também a diversidade das indústrias aumentou, com a velocidade de aprovação a ser mais rápida que um relâmpago. Desde abril, as atividades de listagem em Hong Kong aceleraram imensamente, com gigantes de várias indústrias como Sany Heavy Industry, Muyuan Foods, e Weil股份 a juntarem-se à corrida.

Recentemente, a Sanhua Intelligent Control e a Haitian Flavoring Company também começaram sua jornada de listagem na bolsa de Hong Kong, com a sua estreia na HKEX marcada para 23 de junho e 19 de junho, respetivamente. Isso é realmente um grande espetáculo!

Capital que desce como um tigre

No mercado secundário, os fundos do sul também estão aumentando loucamente. De acordo com os dados da Wind que vi, de início de 2025 até 13 de junho, o valor total das transações do sul atingiu 11,39 trilhões de dólares de Hong Kong, um aumento assustador de quase 200% em relação ao mesmo período do ano passado! A compra líquida alcançou 681,3 bilhões de dólares de Hong Kong, mais do que o dobro em relação ao ano passado! Este nível de atividade comercial é simplesmente assustador.

Até 13 de junho, a empresa com maior valor de mercado das ações na direção sul é a Tencent Holdings, com 526,9 bilhões de dólares de Hong Kong, representando 11,06% de suas ações em circulação; em segundo lugar está a China Mobile, com um valor de mercado de 277,6 bilhões de dólares de Hong Kong; em terceiro lugar está o Banco de Construção da China, com um valor de mercado de 236,2 bilhões de dólares de Hong Kong.

Pela participação acionária, China Telecom, Tigermed e Green Power Environmental Protection têm as maiores participações. A Tencent não está listada no mercado A, sendo a maior empresa de tecnologia da Grande China em valor de mercado, é normal que os fundos do sul a comprem. Mas as outras empresas com o maior valor de mercado e participação acionária no canal do sul são todas empresas de ações AH, e o preço das ações A geralmente é superior ao das ações H, talvez essa seja uma das razões para a compra frenética dos fundos do sul.

Parece que o capital do sul não está apenas entusiasmado com as empresas de ações puramente de Hong Kong, mas também está especialmente atento aos ativos de qualidade que são muito mais baratos nas ações H em comparação com as ações A.

A diferença de preço das ações AH diminuiu claramente

Anteriormente, as empresas de ações AH, os preços das ações A eram quase sempre superiores aos das ações H, e o prêmio das ações H era quase inexistente. Mas agora, há cada vez mais empresas com prêmio nas ações H.

Os dados do Wind mostram que, em 16 de junho de 2025, três empresas já tinham preços das ações H superiores aos das ações A, sendo elas a Ningde Times, a WuXi AppTec e o Banco招商, com taxas de desconto das ações A de 13,28%, 6,33% e 4,71%, respectivamente. Além disso, há outras sete empresas cujas ações A têm um prêmio inferior a 10%.

Isto é completamente diferente em comparação com o mesmo período do ano passado! Em junho do ano passado, nenhuma ação A estava abaixo das H, e agora, o mais impressionante é a CATL, cujas ações H são mais caras do que as A em mais de 13%!

O índice de prémio das ações AH da Hong Kong-Shanghai-Shenzhen Connect da Hang Seng caiu para o nível mais baixo em quase cinco anos, o que indica que a diferença de preços entre as ações AH está a diminuir.

Notei que aquelas novas ações AH listadas, como a Heng Rui Medicine e a Ningde Times, embora o preço de IPO das ações H estivesse abaixo do preço das ações A na época, o desempenho das ações H foi melhor posteriormente. Isso pode afetar as empresas que vão listar em Hong Kong no futuro - com certeza elas vão lutar por preços mais altos!

Além disso, a política recentemente implementada permite que as empresas da Grande Baía Guangdong-Hong Kong-Macau listadas na Bolsa de Valores de Hong Kong possam, de acordo com as regras, listar na Bolsa de Valores de Shenzhen, o que facilita o retorno das empresas já listadas em Hong Kong para a A-share. No entanto, eu acredito que o mais crucial é que isso incentivará a redução da diferença de avaliação entre as ações de Hong Kong e as ações A, permitindo uma transmissão de avaliações mais suave entre os dois mercados e uma precificação do mercado mais razoável.

Agora parece que o poder de precificação das ações de Hong Kong está a mudar silenciosamente. As ações de Hong Kong, que foram subestimadas durante muito tempo, estão a recuperar o poder de precificação que merecem, com a entrada de capital do sul e a listagem de empresas de qualidade. No entanto, o que realmente determina o valor de uma empresa ainda são os seus fundamentos e o ambiente macroeconómico, e isso é o mesmo em qualquer mercado.