Confronto de Investimentos: Constellation Brands vs. Kraft Heinz - Qual Ação Oferece Melhor Valor?

Principais Insights de Investimento

• A Constellation Brands enfrenta desafios significativos devido a tarifas e mudanças nas preferências dos consumidores
• A Kraft Heinz enfrenta dificuldades com a relevância da marca e planeia dividir-se em duas empresas até 2026
• Ambas as ações tiveram um desempenho significativamente inferior ao S&P 500 no último ano
• Warren Buffett detém posições em ambas as empresas através da Berkshire Hathaway

Constellation Brands (NYSE: STZ) e Kraft Heinz (NASDAQ: KHC) foram uma vez consideradas investimentos blue chip confiáveis no setor de bens de consumo. A Constellation é um dos principais produtores de cervejas, vinhos e destilados globalmente, enquanto a Kraft Heinz gerencia um extenso portfólio de marcas de alimentos embalados.

Curiosamente, a lenda dos investimentos Warren Buffett mantém posições em ambas as empresas através do portfólio da Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B). Buffett iniciou uma posição de $1.96 bilhões na Constellation há apenas um ano, representando 0.6% das holdings da Berkshire. Enquanto isso, a Berkshire detém uma participação de $8.8 bilhões na Kraft Heinz (2.9% do portfólio), tendo desempenhado um papel fundamental na orquestração da fusão de 2015 entre Kraft Foods e H.J. Heinz ao lado da 3G Capital.

Apesar do seu status de blue chip, ambas as ações apresentaram retornos decepcionantes. Nos últimos 12 meses, a ação da Constellation caiu mais de 40%, enquanto a Kraft Heinz registrou uma queda de aproximadamente 25%. Durante o mesmo período, o S&P 500 ganhou quase 20%. Vamos analisar o que está a impulsionar este subdesempenho e avaliar qual ação pode oferecer um melhor valor para os investidores.

Constellation Brands: Problemas na Cervejaria

A Constellation gera a maior parte da sua receita a partir da sua divisão de cerveja, apresentando marcas populares como Modelo, Corona e Pacifico. Este negócio central enfrenta atualmente dois ventos contrários significativos:

Pressão Tarifária de Curto Prazo

A empresa importa todas as suas principais marcas de cerveja do México. Embora a própria cerveja esteja isenta da ampla tarifa de 25% sobre os produtos mexicanos, aproximadamente 39% das suas remessas de cerveja do México chegam em latas de alumínio, que estão sujeitas a tarifas crescentes. O recente aumento nas tarifas de alumínio de 25% para 50% em junho terá um impacto significativo nas margens de lucro de curto prazo da Constellation.

Mudança nas Preferências do Consumidor

Os consumidores mais jovens no mercado dos EUA estão a consumir menos cerveja no geral. A Constellation respondeu diversificando-se em novas categorias de produtos, incluindo seltzers alcoólicos e bebidas sem álcool. No entanto, muitos dos seus consumidores principais estão simultaneamente a reduzir o gasto discricionário devido às pressões económicas que afetam os setores da construção, agricultura, manufatura e hotelaria.

Nos seus segmentos de vinhos e bebidas espirituosas, a Constellation tem vindo a desinvestir em marcas de gama baixa para se concentrar em ofertas premium. Embora esta estratégia possa fortalecer as margens brutas a longo prazo, atualmente está a limitar o crescimento da receita.

Para o exercício fiscal de 2026 ( que termina em fevereiro do próximo ano), a empresa projeta uma queda nas vendas orgânicas de 4% a 6%, com os lucros por ação comparáveis (EPS) a cair entre 16% e 18%. Esta perspectiva sombria explica o desempenho recente das ações, e a 12 vezes os lucros futuros, ainda não apresenta uma avaliação convincente.

Kraft Heinz: Marcas Obsoletas e Mudanças Estratégicas

Além dos seus produtos homônimos, a Kraft Heinz possui várias marcas de consumo, incluindo Oscar Mayer, Ore-Ida, Philadelphia, Velveeta, Maxwell House e Kool-Aid. Após a fusão de 2015, a empresa priorizou a redução de custos e recompra de ações em detrimento do desenvolvimento de marca e iniciativas de marketing.

Essa abordagem levou a consequências graves em 2019, quando a Kraft Heinz registrou uma baixa contábil de $15 bilhões em suas principais marcas, reduziu seu dividendo e enfrentou uma investigação da SEC sobre suas práticas contábeis. A empresa posteriormente se recuperou por:

• Desinvestindo marcas com desempenho abaixo do esperado
• Adquirindo marcas de crescimento mais rápido
• Linhas de produtos clássicas refrescantes
• Simplificação das despesas operacionais

Esses esforços, combinados com aumentos de preços bem-sucedidos durante o período de inflação, ajudaram a estabilizar o negócio. No entanto, o crescimento estagnou novamente em 2024, com as vendas líquidas orgânicas a diminuírem 2%, enquanto o EPS ajustado aumentou 3%. A perspectiva para 2025 é preocupante, com vendas líquidas orgânicas projetadas a diminuírem entre 1,5% a 3,5% e o EPS ajustado a cair entre 13% a 18%.

O crescimento da empresa atingiu um impasse à medida que o poder de precificação chega aos seus limites, as marcas principais lutam para se manter competitivas e as restrições de capital dificultam os esforços de expansão. A um preço de 10 vezes os lucros futuros, a ação não parece particularmente atraente, apesar do desconto.

Recentemente, a Kraft Heinz anunciou planos para se dividir em duas empresas separadas até a segunda metade de 2026. Uma entidade abrigará marcas de maior crescimento, enquanto a outra gerenciará marcas de crescimento mais lento. Notavelmente, Warren Buffett comentou sobre esse desenvolvimento em uma entrevista à CNBC, afirmando: "Certamente não foi uma ideia brilhante juntá-las, mas não acho que separá-las consertará isso."

Estrutura de Decisão de Investimento: Comparando Fatores Chave

| Fator | Constellation Brands | Kraft Heinz | |--------|---------------------|-------------| | Desempenho das Ações em 12 Meses | -40% | -25% | | Rácio P/E Futuro | 12x | 10x | | Crescimento de Vendas Projetado (Próximo FY) | -4% a -6% | -1,5% a -3,5% | | Crescimento do EPS Previsto (Próximo FY) | -16% a -18% | -13% a -18% | | Principais Desafios | Tarifas, mudanças nas preferências dos consumidores | Relevância da marca, poder de precificação limitado | | Direção Estratégica | Foco em marca premium, diversificação de produtos | Divisão da empresa, reorganização do portfólio | | Participação de Buffett | $1.96B (0,6% do portfólio da Berkshire ) | $8.8B (2,9% do portfólio da Berkshire ) |

Qual Ação Oferece Melhor Valor?

Nem a Constellation Brands nem a Kraft Heinz apresentam um caso de investimento imediatamente convincente, especialmente quando outras empresas de produtos de consumo oferecem perspectivas de crescimento mais estáveis. Ambas enfrentam desafios substanciais que levarão tempo a ser superados.

No entanto, se for forçado a escolher entre os dois, a Constellation Brands parece ter um caminho mais claro para a recuperação. Se as tarifas do alumínio forem eventualmente reduzidas, o consumo dos consumidores melhorar, a sua estratégia de diversificação de produtos conseguir captar consumidores mais jovens, e o seu foco premium em vinhos e bebidas espirituosas der resultados, a empresa poderá retornar a um crescimento constante.

O mesmo não pode ser dito com confiança sobre a Kraft Heinz, onde a separação planejada em duas empresas pode criar complexidades adicionais em vez de resolver os desafios fundamentais da marca e do crescimento. Como Buffett observou de forma apropriada, separar os negócios não aborda necessariamente as questões centrais que a empresa enfrenta.

Para os investidores que buscam exposição a bens de consumo, seria aconselhável examinar outras opções no setor com trajetórias de crescimento mais robustas antes de comprometer capital em qualquer uma dessas empresas em dificuldades.