A Teoria do Maior Tolo: Suas Aplicações nos Mercados de Criptomoedas

Entre os críticos mais proeminentes do Bitcoin e das criptomoedas está o bilionário americano Warren Buffett, que uma vez declarou à CNBC: "As criptomoedas são essencialmente sem valor. Você não pode fazer nada com elas, exceto vendê-las a outra pessoa."

Esta perspetiva representa o que a literatura financeira denomina a "Teoria do Maior Tolo" - o conceito de que não se deve investir em ativos cujo valor depende unicamente de encontrar outro comprador disposto a pagar um preço mais alto.

De acordo com esta teoria, ativos tradicionais como ações, obrigações e imóveis geram fluxos de caixa que fornecem uma base para a avaliação, enquanto o Bitcoin supostamente não produz nada tangível.

Compreendendo a Teoria do Tolo Maior

A Teoria do Maior Tolo postula que os preços de mercado podem subir não por causa do valor intrínseco, mas simplesmente porque os investidores acreditam que podem vender a alguém a preços mais altos no futuro. Esta abordagem de investimento ignora métricas de avaliação fundamental, como relatórios de lucros e classificações financeiras, confiando em vez disso no sentimento do mercado e no momentum.

Quando o pool de potenciais compradores ( os "maiores tolos" ) eventualmente se esgota, o mercado tipicamente experimenta uma correção ou colapso, potencialmente deixando os investidores finais a segurarem ativos sem valor. Este padrão ocorreu durante a crise das hipotecas subprime de 2008, quando as instituições financeiras não conseguiram liquidar os títulos lastreados em hipotecas que se tornaram essencialmente sem valor.

Petróleo Bruto: Um Paralelo Histórico com o Bitcoin

Antes do final do século XIX, o petróleo bruto era amplamente considerado um incômodo. Pioneiros perfurando em busca de água no Oeste Americano ficavam desapontados ao encontrar petróleo em vez disso. A substância tinha aplicações limitadas - ocasionalmente utilizada para a produção de asfalto ou tratamentos médicos duvidosos, mas a descoberta de depósitos de petróleo gerava cerca de tanto entusiasmo quanto encontrar argila.

O ponto de viragem ocorreu quando George Bissell hipotetizou na década de 1850 que o "óleo de rocha" poderia ser processado para fins de iluminação e lubrificação de máquinas. Esta ideia deu origem à indústria do petróleo: um cientista reconheceu que um líquido viscoso e pouco atraente poderia gerar luz.

Inicialmente, a procura permaneceu baixa devido a problemas práticos, como o alto teor de enxofre do petróleo e o odor desagradável. No entanto, processos de refinação como a dessulfurização - financiados por produtores iniciais como a Standard Oil - criaram novas aplicações e mercados. A verdadeira transformação ocorreu no início do século XX com o desenvolvimento de motores de combustão interna. À medida que os automóveis evoluíam de novidades para necessidades, a procura por petróleo disparou, com 85% da produção direcionada para combustível no final da década de 1920.

Poucos reconheceram o potencial desta "nova luz" nas suas fases iniciais, mas aqueles que o fizeram, como John D. Rockefeller, criaram um valor sem precedentes através da sua visão.

O Caminho Evolutivo do Bitcoin

Bitcoin hoje se assemelha ao petróleo após as lâmpadas a querosene, mas antes dos automóveis e da aviação - uma mercadoria com aplicações reais limitadas, mas significativas. Os usos atuais incluem:

• Armazenando valor fora dos sistemas financeiros tradicionais ("ouro digital")
• Facilitando transferências de dinheiro transfronteiriças
• Liquidar grandes transações rapidamente e de forma irreversível
• Fornecendo proteção financeira para cidadãos sob regimes repressivos
• Permitindo movimento de ativos com risco financeiro reduzido

Como o petróleo no final do século XIX, essas aplicações representam apenas o começo. As lâmpadas a querosene eram meramente uma prova de conceito; o verdadeiro valor do petróleo surgiu de sua transportabilidade e potencial energético. Da mesma forma, a utilidade atual do Bitcoin apenas arranha a superfície de suas capacidades fundamentais: permitir que o dinheiro se mova à velocidade da internet e seja mantido independentemente das instituições financeiras tradicionais.

Os investidores que compram Bitcoin hoje estão, essencialmente, a apostar que as aplicações futuras construídas sobre estas capacidades fundamentais irão exceder a capitalização de mercado atual do Bitcoin. Se o Bitcoin penetrar significativamente em mercados como armazenamento externo de riqueza, serviços de custódia, sistemas de pagamento ou remessas, a sua valorização potencial poderá ser substancialmente mais alta.

Estrutura de Avaliação Profissional

Uma lição crítica da história financeira é a importância da avaliação fundamental de ativos. Investidores profissionais normalmente avaliam ativos através de:

1. Análise do valor intrínseco: Determinar o valor subjacente independentemente do preço de mercado
2. Métricas de desempenho financeiro: Examinando dados de ganhos, trajetórias de crescimento e fluxos de caixa
3. Posicionamento da indústria: Analisando a posição de mercado em relação aos concorrentes e às tendências do setor
4. Estrutura de governação: Avaliando padrões de propriedade e qualidade de gestão

As Criptomoedas Baseiam-se na Teoria do Maior Tolo?

Bill Gates disse ao TechCrunch que os tokens não fungíveis (NFTs) e as criptomoedas são "100% baseados na Teoria do Maior Tolo." Isso ecoa a declaração de Warren Buffett em 2020 de que as criptomoedas não têm valor inerente além do que alguém mais está disposto a pagar.

O argumento avançado por Gates, Buffett e muitos economistas é que as criptomoedas carecem de valor "real", tornando-as instrumentos puramente especulativos onde os lucros dependem inteiramente de encontrar compradores dispostos a pagar preços mais altos. Sob esta perspectiva, os mercados de criptomoedas eventualmente colapsarão quando essa realidade se tornar amplamente reconhecida.

No entanto, esta análise pode ser prematura. Embora as criptomoedas tenham atualmente aplicações práticas limitadas, é cedo demais para concluir que o Bitcoin ou outras moedas digitais são fundamentalmente sem valor. Hoje, as criptomoedas facilitam transferências transfronteiriças e liquidações de alto valor, com alguns grandes retalhistas a aceitar Bitcoin juntamente com moedas tradicionais.

O colaborador da Forbes, Matt Hogan, traça um paralelo entre o Bitcoin e o petróleo na década de 1850. Inicialmente, o petróleo servia apenas funções limitadas em lâmpadas e lubrificação de máquinas. Através do avanço tecnológico e de novas aplicações, tornou-se uma das commodities mais valiosas do mundo. Um caminho evolutivo semelhante pode aguardar as criptomoedas.

Valor de Mercado vs. Valor Intrínseco

Ao examinar mais de perto, a Teoria do Maior Tolo descreve como muitos mercados funcionam. O preço e o valor não são sempre determinados apenas pela utilidade prática, mas sim pela dinâmica de oferta e demanda. Se os colecionadores valorizarem uma pintura de Rothko em $80 milhões, esse se torna o seu valor de mercado. Quando as pessoas pagam voluntariamente um certo preço, esse preço efetivamente determina o valor em termos econômicos.

O desafio reside na inconstância humana - o que valorizamos hoje pode ser considerado sem valor amanhã. À luz disso, as criptomoedas não são necessariamente mais suscetíveis a dinâmicas de "bolha" do que outros mercados que periodicamente experienciam mudanças significativas de valorização, como a arte fina ou joias de luxo.

Avaliação Fundamental nos Mercados de Cripto-moedas

Para investidores que buscam ir além da dinâmica do tolo maior, várias abordagens de avaliação surgiram para ativos digitais:

• Análise do efeito de rede: Examinar as taxas de adoção de usuários e volumes de transação
• Avaliação de utilidade: Avaliando aplicações práticas e capacidades de resolução de problemas
• Infraestrutura técnica: Analisando a robustez e escalabilidade da tecnologia subjacente
• Sistemas de governança: Avaliando processos de tomada de decisão e roteiros de desenvolvimento

Esses frameworks ajudam a distinguir entre ativos puramente especulativos e aqueles com valor fundamental em desenvolvimento, permitindo que os investidores tomem decisões mais informadas neste mercado em rápida evolução.