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O mercado de ações atual mantém-se próximo de máximas históricas, tornando difícil acreditar na ideia de recessão econômica. Essa aparente força é apenas um reflexo real da profunda desagregação econômica. Os 10% da população com maior renda contribuem com mais de 60% do consumo. A riqueza deles continua a crescer principalmente através do efeito riqueza acumulado por ações e propriedades, sustentando assim o desempenho robusto do PIB. Enquanto isso, a inflação persistente continua a corroer o poder de compra das famílias de baixa e média renda. Essa crescente disparidade explica por que a economia, de um lado, está acelerando novamente, enquanto, por outro lado, o mercado de trabalho se mostra fraco e a crise do custo de vida persiste. Para os investidores, isso significa que não se pode simplesmente esperar uma alta generalizada do mercado.

Devemos estar preparados para enfrentar a volatilidade acentuada das políticas. O Federal Reserve está preso em uma situação delicada. O PIB cresce de forma robusta e o consumo é bastante resiliente, apoiando o Federal Reserve a desacelerar o ritmo de cortes nas taxas de juros. As avaliações do mercado estão excessivamente altas, a inflação continua teimosa, e adiar os cortes nas taxas pode desencadear um pânico súbito no mercado sobre as preocupações com o crescimento futuro. A experiência histórica conseguiu prolongar os mercados em alta, mas desta vez é diferente. O mercado atual é impulsionado pelos lucros impressionantes das sete grandes empresas de tecnologia dos EUA, enquanto as restantes 493 empresas do S&P 500 têm um desempenho medíocre. A incerteza política criou condições para aproveitar oportunidades, mas também significa que, uma vez que as expectativas do mercado mudem, o risco de queda pode surgir de forma repentina.

O dólar é um fator chave que influencia o panorama global. A sua trajetória determinará se este ciclo continuará ou será interrompido. Um grande risco que está sendo ignorado pelo mercado é a possível contração da oferta de dólares e a liquidação em curto. A política de tarifas reduziu o déficit comercial, limitando a magnitude do retorno dos dólares aos ativos americanos. O déficit fiscal está elevado, mas o interesse dos compradores estrangeiros em títulos da dívida americana diminuiu, o que pode desencadear problemas de liquidez. Atualmente, os dados do mercado de futuros mostram que as posições vendidas em dólar atingiram níveis históricos. Esse sentimento extremamente pessimista pode, a qualquer momento, desencadear uma liquidação rápida em dólares, prejudicando assim a estabilidade dos ativos de risco e o ritmo do atual mercado em alta. Se a economia global enfraquecer e o dólar de repente se valorizar, os mercados mais vulneráveis podem enfrentar problemas antes dos Estados Unidos.

Se o setor imobiliário e o mercado de ações enfraquecerem simultaneamente, o efeito riqueza que apoia o consumo das pessoas de alta renda será severamente impactado, ameaçando assim a resiliência da economia como um todo. O setor imobiliário pode sofrer um breve aumento quando as taxas de juros forem levemente reduzidas. O desequilíbrio entre oferta e demanda causado pela estrutura demográfica, o aumento da taxa de inadimplência devido ao fim dos períodos de carência dos empréstimos estudantis e das hipotecas, bem como a concentração de riqueza entre os grupos etários mais velhos, alimentarão a pressão populista e poderão forçar ajustes nas políticas nas áreas de habitação, educação, entre outros.

Estamos no estágio final do ciclo de financeirização. Os formuladores de políticas estão se esforçando para manter a situação até que pontos políticos importantes tenham passado. Assim como entre 1998 e 2000, o mercado em alta pode durar mais algum tempo, mas a volatilidade se tornará mais intensa, com o capital reflexivo do mercado altamente concentrado em sete grandes ações, que sustentam a avaliação, mas também plantam as sementes da fragilidade. No período seguinte, é improvável que o mercado experimente uma prosperidade generalizada, e as altas locais se tornarão a norma. Os investidores devem permanecer vigilantes, focar em ativos escassos de alta certeza e prestar atenção ao movimento do dólar para garantir que permaneçam em uma posição segura neste ciclo complexo.