McKesson [MCK]: um título sólido que continua a aumentar o valor por ação devido a um forte programa de recompra de ações | Análise aprofundada de ações americanas com dividendos e aumentos de dividendos | Manekuri, a mídia de informações de investimento e finanças da Monex Securities

Fundada em 1833, a maior empresa de distribuição de medicamentos dos EUA

A McKesson [MCK] é o maior grossista farmacêutico dos Estados Unidos. Nosso principal negócio é comprar produtos farmacêuticos de fabricantes farmacêuticos e vendê-los para farmácias e hospitais, e também fornecemos sistemas de gerenciamento de informações médicas que ajudam farmácias e hospitais a melhorar sua eficiência operacional. Os grossistas farmacêuticos são responsáveis pelas operações de distribuição que as empresas farmacêuticas e as PBM (empresas de benefícios farmacêuticos) não possuem. Nos EUA, o mercado é um oligopólio de três empresas: McKesson (a empresa), Senkora [COR] e Cardinal Health [CAH], e estas três empresas são responsáveis por mais de 90% da distribuição farmacêutica. A empresa é conhecida como uma das maiores empresas do Japão, com vendas de US$ 359 bilhões e uma capitalização de mercado de US$ 90 bilhões no ano fiscal que termina em março de 2025.

A empresa foi fundada em 1833. Começou como um atacadista de produtos farmacêuticos e químicos e, no final do século 19, expandiu sua rede de distribuição para farmácias e hospitais em todos os Estados Unidos. No século 20, ganhou impulso e construiu uma rede de abastecimento que cobriu todos os Estados Unidos, adquirindo repetidamente pequenas empresas. Por outro lado, também começámos a fornecer equipamento médico e software. Em particular, desde a década de 1970, a empresa também se concentrou no campo dos sistemas de gestão de informação médica, e a aquisição da HBO, um fornecedor de registros de pacientes e software de processamento de seguros (1999), solidificou sua posição no campo da tecnologia da informação em saúde. No século 21, vamos acelerar nossa expansão no exterior através de aquisições, mas atualmente, as vendas no exterior representam apenas cerca de 4% do nosso total, e recentemente temos vendido nossos negócios no exterior para focar em nossos negócios nos Estados Unidos. É dada especial ênfase à oncologia e aos produtos biofarmacêuticos.

Principais Destaques: Foco no Segmento de Medicamentos Avançados com Expectativa de Crescimento

A empresa oferece soluções que combinam conhecimento especializado e tecnologia para apoiar o tratamento do câncer na área de oncologia. Existe um sistema de registros eletrônicos de saúde personalizáveis chamado “iKnowMed”, onde todas as partes interessadas podem acessar um banco de dados que compila os registros de pacientes com câncer, e uma ferramenta de apoio à decisão para tratamento do câncer baseada em evidências chamada “ClearValuePlus”. Além disso, o “Ontada” combina esses recursos e fornece informações sobre medicamentos eficazes adaptados a cada paciente, sendo utilizado também pelas 15 principais empresas de ciências da vida do mundo.

A área de oncologia está se desenvolvendo graças à existência de uma comunidade de tratamento do câncer chamada “Rede de Oncologia dos EUA”. Trata-se de uma vasta rede de oncologistas locais que visa desenvolver o tratamento do câncer através do compartilhamento e utilização de dados de tratamento do câncer. Os médicos podem se beneficiar no tratamento do câncer, e a empresa pode obter dados sobre padrões de tratamento e exame dos oncologistas locais, fortalecendo suas soluções. À medida que os dados se tornam mais robustos, aumenta o número de prestadores de serviços de saúde que participam, gerando um ciclo virtuoso que aumenta o poder de atração e se torna uma estratégia para fidelizar clientes.

A Rede de Oncologia dos EUA está se expandindo a cada ano, atualmente composta por mais de 2.700 prestadores de serviços médicos em 645 instalações em 31 estados. O número de prestadores de serviços médicos aumentou em 725 nos últimos 3 anos. Em junho de 2025, espera-se que o número aumente em 530 devido à aquisição de uma instituição de câncer na Flórida pela empresa. Quanto mais prestadores de serviços médicos participarem, maior será o volume de vendas de medicamentos para tratamento do câncer, permitindo que a empresa aumente suas vendas enquanto constrói um “canal de distribuição de medicamentos para câncer”.

Seleção e concentração, além do progresso: desinvestimento do negócio de produtos cirúrgicos médicos

A empresa está a avançar na reorganização dos negócios com o objetivo de concentrar recursos de gestão na oncologia.

Soluções médicas e cirúrgicas em spin-off

Em junho de 2025, foi anunciada a separação de soluções médicas e cirúrgicas que vendem produtos médicos como luvas, agulhas, seringas e produtos para cuidados de feridas (. A participação nas vendas é de apenas 3%, e este é um setor que não teve crescimento nas vendas nos últimos 3 anos.

) Redução das operações internacionais

A empresa expandiu seus negócios para o exterior, incluindo o Reino Unido e a França, mas anunciou sua retirada da Europa em 2021. Desde então, vendeu a maior parte até 2023. A avaliação do negócio na Noruega também está em andamento, e a possibilidade de uma retirada total da Europa é alta. Além disso, a empresa também completou a venda de parte de seu negócio de drogarias no Canadá e está se concentrando em suas operações nos Estados Unidos. A proporção da receita das operações internacionais no período encerrado em março de 2025 foi de 4%.

Este é um movimento positivo para se concentrar no mercado de oncologia de alto crescimento. Vale destacar que as áreas de foco incluem não apenas o campo da oncologia, mas também outras especialidades avançadas, e em abril, adquirimos a PRISM Vision, que oferece serviços de gestão geral em oftalmologia e retina.

Ferramenta de eficiência que sustenta o principal negócio: Foco na solução tecnológica de receitas RxTS

Por outro lado, embora não seja o nosso negócio principal, o negócio “Prescription Technology Solutions (RxTS)” está a atrair a atenção. Apoia o negócio grossista farmacêutico e fornece soluções que suportam a eficiência operacional das farmácias que são nossos clientes. Desde cedo, a empresa estabeleceu uma base adotando sistemas de eficiência operacional, como leitura de código de barras para distribuição, robótica de farmácia e tags RFID. Estamos agora conectados à maioria dos sistemas de registros eletrônicos de saúde, mais de 50.000 farmácias, a maioria das administradoras de benefícios de farmácia, planos de saúde e 950.000 prestadores de cuidados de saúde. O número de prestadores de cuidados de saúde aumentou de 750 000 para 950 000 em três anos.

A proporção das vendas é de apenas 1,5%. No entanto, é digno de nota que representa 17% do lucro. A margem de lucro subiu de 12,9% para 17,5% nos últimos 3 anos, e a taxa de crescimento anual do lucro cresceu significativamente a 29%, em comparação com a taxa de crescimento das vendas de 11%, sendo também um aspecto a ser destacado que sustenta o lucro.

Avaliação da base de fluxo de caixa sólida e do aumento do valor por ação através de forte recompra de ações

A performance é sólida, com crescimento nas vendas continuando por pelo menos 15 anos. A taxa de crescimento das vendas tem uma média de 7% ao ano nos últimos 10 anos e continua a crescer a 11% nos últimos 3 anos. O negócio de distribuição farmacêutica, que tem demanda constantemente independente do ambiente econômico, permite uma geração de receita estável, além de áreas de alta medicina, como o campo do câncer, que impulsionam o crescimento geral.

Embora a margem de lucro bruto seja tão baixa quanto cerca de 4% na indústria atacadista, o crescimento do lucro continua devido às economias de escala devido à enorme escala de negócios que domina a indústria, o enorme volume de transações e o sistema de distribuição eficiente. Os investimentos em áreas de crescimento, como oncologia e biofarmacêutica, também deram frutos, e o retorno do capital investido mais do que dobrou nos últimos cinco anos, para 26%. A rede de oncologia dos EUA continua a expandir-se, a sua base de dados competitiva está a expandir-se e o número de prestadores de cuidados de saúde que são clientes está a aumentar constantemente, o que levará a futuras vendas de medicamentos.

Devido ao negócio sólido e estável de distribuição farmacêutica, o fluxo de caixa tem permanecido positivo ao longo dos anos, com uma média de 4,5 bilhões de dólares em fluxo de caixa livre nos últimos três anos. Além disso, no exercício que termina em março de 2025, o fluxo de caixa operacional foi de 6,085 bilhões de dólares, um aumento de 41% em relação ao ano anterior, e o fluxo de caixa livre foi de 5,226 bilhões de dólares, um aumento de 65%.

Forte retorno aos acionistas, 17 anos consecutivos de aumento de dividendos

O caixa gerado foi generosamente retornado aos acionistas. Nos últimos três anos, 10,8 bilhões de dólares foram devolvidos aos acionistas. Isso significa que a maior parte do fluxo de caixa livre foi retornada. O retorno aos acionistas foi principalmente por meio de recompra de ações, com 9,8 bilhões de dólares dos 10,8 bilhões de dólares sendo usados para recompra de ações. Além disso, no ano fiscal que termina em março de 2025, 3,15 bilhões de dólares serão usados para recompra de ações e 350 milhões de dólares para dividendos. Para o ano fiscal que termina em março de 2026, cerca de 2,5 bilhões de dólares em recompra de ações estão planejados. Com a recompra de ações, o número de ações em circulação da empresa diminuiu 4% apenas neste último ano, e 14% ao longo de três anos, e 46% ao longo de dez anos.

Através de um forte programa de recompra de ações, o número de ações em circulação está a diminuir, o que continua a aumentar o valor por ação. O lucro por ação mantém um crescimento de dois dígitos e os dividendos por ação também têm aumentado continuamente. Se o número de ações diminuir, mesmo aumentando os dividendos por ação, o total de dividendos não aumentará. Devido a este princípio, a empresa tem um histórico de 17 anos de aumentos de dividendos, com um aumento médio de 15%, que é significativo. Apesar do rendimento dos dividendos em si ser baixo e não parecer atraente, espera-se um efeito positivo no aumento do valor por ação devido à forte recompra de ações.

Por outro lado, a recompra de ações fez com que as ações próprias chegassem a 27,4 bilhões de dólares. Isso resultou em um patrimônio líquido negativo de 2,2 bilhões de dólares. Embora um patrimônio líquido negativo possa parecer, à primeira vista, indicar insolência, as ações próprias (ações em tesouraria) podem ser vendidas e convertidas em capital, além de permitir aquisições de empresas através de trocas de ações utilizando as ações em tesouraria, o que não é motivo para preocupações com falências ou situações semelhantes.

A S&P Global atribuiu uma classificação de crédito BBB+, o que indica que a empresa possui uma base financeira sólida, levando em conta seu fluxo de caixa robusto. Está incluída no S&P 500 e é uma presença constante no top 10 do ranking Fortune 500, ocupando a 9ª posição em 2025, sendo assim um chamado ativo blue-chip. Considerando o nível de retorno aos acionistas e o retorno das ações que supera significativamente o S&P 500, acredito que seja uma ação atraente para investidores de longo prazo.

【Figura 1】Evolução dos dividendos anuais da McKesson [MCK] ![]###https://img.gateio.im/social/moments-1dd73067d8167eebc479587dd5142da4( Fonte: elaborado pelo autor a partir da Bloomberg ※1994 a 2025, 2025 é um valor estimado (conversão do desempenho do último trimestre para o total do ano)

【Tabela 2】Comparação da evolução do preço das ações da McKesson [MCK] e do S&P 500 ![])https://img.gateio.im/social/moments-7c46ec7df80c3ad073149c13b7a447d6( Fonte: elaborado pelo autor a partir da Bloomberg ※O preço das ações da McKesson [MCK] é um valor que considera 1 em 31 de agosto de 1994.