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No que diz respeito ao ecossistema tecnológico, a tendência de "os grandes ficam maiores" nas redes Layer 2 da Ethereum está se tornando cada vez mais evidente. Atualmente, os três gigantes Base, Arbitrum e Optimism já detêm 83% do valor total bloqueado (TVL) do DeFi em Layer 2, destacando o fenômeno de que a liquidez do mercado está se concentrando em um pequeno número de plataformas de ponta.

No que diz respeito ao mercado de DeFi, o valor total bloqueado (TVL) atualmente se mantém em torno de 140 bilhões de dólares, com pouca mudança em relação ao início do ano, muito abaixo dos 300 bilhões de dólares inicialmente esperados pela 21Shares. O relatório menciona que ataques hackers, vulnerabilidades em contratos inteligentes e outros incidentes de segurança cibernética continuam frequentes, sendo ainda um obstáculo para a entrada significativa de capital no mercado de DeFi.

Em relação à redução do patrimônio sob gestão, a 21Shares explicou que isso se deve principalmente à volatilidade dos preços das criptomoedas, e não a uma onda massiva de liquidação no mercado. Na verdade, apesar de os ETFs de Bitcoin à vista nos Estados Unidos terem registrado uma saída líquida de aproximadamente US$ 3 bilhões, o nível real de alocação em Bitcoin ainda está próximo do ponto mais alto deste ciclo.

Os dados mostram que, até maio de 2026, o patrimônio sob gestão (AUM) dos ETPs globais de criptomoedas era de aproximadamente US$ 140 bilhões, uma queda de cerca de 15% no ano; o total de posições chegou a 1,25 milhão de Bitcoins, uma ligeira queda de cerca de 8% em relação ao pico anterior.

Bitcoin recuou mais de 50% de sua máxima histórica, o que naturalmente agita o sentimento do mercado, mas a gestora de ativos 21Shares acredita que essa correção ainda não saiu da trajetória dos ciclos de "halving" anteriores, e que a queda do preço está totalmente dentro do esperado, além de prever que o Bitcoin retorne ao patamar de US$ 100.000 até o final deste ano.

Uma baleia da Ethereum que estava na blockchain há 8 anos despejou 17.598 ETH nas últimas 1 hora, trocando por 27.245 milhões de USDS, com preço médio de venda em cerca de US$ 1.548; o custo desses ETH era de aproximadamente US$ 829, resultando em um lucro contábil de cerca de US$ 12,65 milhões. Essa quantidade vendida representa cerca de 46,8% de sua posição original de 37.602 ETH, não sendo uma liquidação total, mas sim uma redução planejada para realizar lucros.

Pensando pelo lado bom: se o Bitcoin disparar, as ações da MSTR se recuperam, o rendimento do STRC atrai novamente compradores, e todo o volante volta a girar rapidamente. Mas, se uma estrutura precisa contar com diluição de ações, aumento de dividendos ou venda de Bitcoin para manter a confiança dos investidores, então ela já perdeu o brilho do passado.
Pensando pelo lado ruim: embora a Strategy tenha comprado tempo com emissão de novas ações e compra de mais Bitcoin, a conta de dividendos está se acumulando a juros compostos. O método de autorresgate mais óbvio é, na verdade, "pare de compra

A Strategy ainda tem dinheiro em mãos, ainda pode emitir ações ou aumentar os dividendos da STRC, e o Bitcoin ainda tem possibilidade de recuperação. Portanto, esta máquina não está totalmente inutilizável hoje.
Mas o caminho à frente está claramente mais escuro. Olhando para trás, para uma série de operações desde o final de maio: recompra de dívida, venda simbólica, emissão de ações, compra contínua de Bitcoin, enquanto a STRC continua caindo. Todos os sinais indicam que essa estrutura esgotou os meios para lidar facilmente com a crise.

Vender Bitcoin agora transformaria perdas contábeis em perdas reais. A CryptoQuant estima que, nos Bitcoins comprados entre 2024 e 2026, a Strategy está atualmente com cerca de US$ 10,6 bilhões em perdas não realizadas. Se continuar segurando, essas perdas são apenas teóricas; mas se vender perto do preço atual, as perdas serão completamente travadas. No entanto, essa solução mais limpa e direta é exatamente a ação que mais confirma o pânico do mercado.

A Strategy já testou esse limite perigoso. Em 1º de junho, a empresa anunciou que vendeu apenas 32 Bitcoins (no valor de cerca de US$ 2,5 milhões), o que é apenas uma fração arredondada de suas participações totais de mais de 840.000 Bitcoins. Mas desde então, as ações da MSTR caíram cerca de 38%.
Os investidores estão dispostos a manter MSTR justamente porque a empresa quase nunca vende seus ativos. Isso deveria ser uma aposta de longo prazo alavancada, acumulando Bitcoin para sempre no cofre. No entanto, no momento em que a Strategy começou a vender Bitcoin para pagar dividendos de suas próp

Vender bitcoins pode rapidamente reabastecer as reservas de caixa. A Strategy pode usar esse dinheiro para pagar dividendos ou até mesmo recomprar STRC abaixo do valor nominal, resgatando dívidas de US$ 100 por cerca de US$ 82. Do ponto de vista das demonstrações financeiras, isso é muito razoável. A empresa de análise CryptoQuant aponta que, para restaurar o ciclo de giro de caixa de 24 meses, a Strategy precisaria de cerca de US$ 2,8 bilhões, aproximadamente US$ 1,4 bilhão a mais do que suas reservas atuais.
No entanto, isso implica a necessidade de vender uma quantidade massiva de bitcoins.

Crescimento do DeFi enfrenta obstáculos: o valor total bloqueado (TVL) atual está em torno de US$ 140 bilhões, próximo ao início do ano, muito abaixo da expectativa otimista da empresa de US$ 300 bilhões. Vulnerabilidades de segurança e ataques de hackers são as principais barreiras que limitam a entrada de capital.
Alta concentração em Layer 2: os fundos das redes Layer 2 do Ethereum estão altamente concentrados. Os três gigantes Base, Arbitrum e Optimism detêm até 83% do TVL de DeFi em L2.
A escala de RWA disparou: o tamanho dos ativos tokenizados em blockchains públicos atingiu US$ 31 bilhõ

Esta queda de escala é principalmente influenciada pelas flutuações de preço, e não por resgates em larga escala por instituições. Mesmo que os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA tenham registrado uma saída líquida de cerca de 3 bilhões de dólares, a proporção de alocação real de BTC subjacente ainda está muito próxima do pico do ciclo. Além disso, o apetite institucional por novos produtos não diminuiu, como o ETF relacionado à Hyperliquid, que atraiu com sucesso cerca de 150 milhões de dólares em fluxos de entrada em seu primeiro mês de operação.

Os ativos ETP cripto atingem US$ 140 bilhões, instituições mantêm alocação estável
Ao discutir o fluxo de capital institucional, o relatório mostra que, até maio de 2026, os ativos sob gestão (AUM) dos produtos negociados em bolsa (ETP) de criptomoedas globais são de aproximadamente US$ 140 bilhões, com queda de cerca de 15% no ano, e o total de posições é de aproximadamente 1,25 milhão de BTC, cerca de 8% abaixo do pico histórico anterior.

21Shares enfatiza que o Bitcoin continua mantendo-se firmemente acima do nível de suporte de US$ 54.000, que é a base de custo médio agregado dos investidores, sem apresentar a capitulação total de vendas típica de mercados de baixa anteriores. O relatório interpreta de forma otimista: "Isso é um sinal de um mercado mais maduro e de uma liquidez mais estável."

21Shares ainda mantém sua visão otimista, prevendo que o Bitcoin se recuperará para o cenário básico de US$ 100.000 até o final do ano.
O comportamento pós-halving é familiar, e o mercado não vê uma "venda de rendição" Em relação à recente correção de preços, o relatório aponta que o movimento atual do Bitcoin "ainda parece familiar", altamente alinhado com os padrões de volatilidade histórica após o Halving. Vale notar que a magnitude dessa correção é muito menor do que as quedas de mais de 80% observadas em ciclos anteriores.

De acordo com experiências anteriores, o Bitcoin só apresentou 3 "cruzamentos da morte" no passado, e cada vez que esse cruzamento ocorreu, aconteceu exatamente perto do fundo do mercado, não apenas sinalizando o fim da tendência de baixa, mas também marcando o início de uma tendência de alta que durou vários anos. Portanto, o sinal de cruzamento que se aproxima pode, na verdade, indicar que o Bitcoin não está longe de atingir o fundo desta fase de mercado em baixa.

A média móvel de 50 semanas do Bitcoin (50-week SMA) está prestes a cruzar abaixo da média móvel de 100 semanas (100-week SMA).
Médias móveis de curto prazo geralmente são consideradas mais capazes de refletir o sentimento recente do mercado, portanto, quando a média móvel de 50 semanas cruza abaixo da de 100 semanas, isso forma o chamado "cruz de morte (Bear cross)".
Com base na tendência atual, isso pode acontecer já na próxima semana.

Apesar de o mercado recente estar envolto em emoções de proteção, os investidores continuam preocupados com a direção da política do Federal Reserve (Fed), o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA e fatores relacionados à estratégia, que continuam a suprimir a confiança do mercado, mas um sinal técnico que parece pessimista, mas na verdade tem indicado várias vezes o fundo do mercado, está surgindo silenciosamente.