#美联储维持利率不变 “O iene está subvalorizado”, e a pressão por alta de juros pode aumentar
O iene está em mínimas históricas, principalmente porque a taxa de juros do banco central do Japão é muito menor do que a de outras grandes economias como os EUA. Isso reduz bastante a atratividade do iene para investidores internacionais. Um iene fraco ajuda a sustentar uma economia japonesa voltada para exportações, mas quando se trata de bens importados como o petróleo, a desvalorização da moeda também prejudica a economia do Japão. Como as transações de petróleo no mercado internacional geralmente são cotadas em dólares, o Japão não só precisa lidar com a alta do preço do petróleo nos últimos meses, como também deve pagar mais ienes para comprar esse petróleo. Com o dólar em forte alta, o iene caiu acentuadamente junto com muitas outras moedas asiáticas. Desde abril, o Ministério das Finanças do Japão já gastou dezenas de centenas de milhões de ienes para comprar iene e sustentar a taxa de câmbio, mas com pouco efeito. No dia 3, Katsuya Katayama disse que, diante do desempenho do governo japonês em impulsionar a economia, a autoridade considera a taxa de câmbio do iene subvalorizada. Em entrevista à Fox News em 30 de julho, o ex-governador Bessent declarou: “O iene está severamente subvalorizado, em um nível extremamente baixo.” Ele destacou que a taxa de câmbio do iene não reflete os fundamentos da política. No dia seguinte, ele publicou no X: “Estou muito ansioso para encontrar o presidente do Banco do Japão, Ueda Kazuo, na reunião de ministros de finanças e presidentes de bancos centrais do G20 no fim de agosto.” Bessent acredita que o atraso do Banco do Japão na alta de juros é o pano de fundo para a desvalorização do iene. O Banco do Japão realizará em setembro a próxima reunião de decisão de política monetária, e a pressão por alta de juros provavelmente aumentará ainda mais. Na reunião de política monetária de 31 de julho, o Banco do Japão decidiu manter a taxa de juros de política em 1%. Ueda Kazuo ressaltou na coletiva de imprensa: “Se considerarmos que o ambiente monetário está amplo demais, podemos acelerar o ritmo da alta de juros.” Ele também afirmou que o Banco do Japão está ciente de que o risco de alta de preços está aumentando. O ponto a observar é que, embora a intervenção conjunta entre Japão e EUA no mercado de câmbio faça o iene subir rapidamente, cresce a preocupação do mercado com novas intervenções ou medidas de retaliação. Além disso, os problemas trazidos pelas políticas econômicas domésticas do Japão também deixam o mercado em alerta. Em 30 de julho, Sanae Takaichi anunciou que a alíquota do imposto sobre consumo de alimentos será reduzida para 1% em abril de 2027, e a parte restante de 1% será compensada por meio de subsídios em dinheiro, de modo que a carga “zere de forma efetiva”. No entanto, essa política levará a uma perda anual de cerca de 50 trilhões de ienes em arrecadação de impostos, e a questão de como financiar o dinheiro ainda não foi resolvida. Ao mesmo tempo, nos requisitos de estimativa do orçamento para o ano fiscal de 2027, o limite de inscrição para investimentos de crescimento e para investimentos de gestão de crises não terá teto. O mercado está profundamente preocupado com a emissão adicional de títulos públicos, e a intervenção conjunta pode ser pouco mais do que “paliativo”.
Lição de 28 anos atrás acende um alerta
Em 2 de janeiro, Trump descreveu esta intervenção conjunta EUA-Japão como um “símbolo de amizade”. Em entrevista a repórteres, Katayama 3 explicou: “Por meio da segurança econômica entre EUA e Japão, isso consolidará a inabalável aliança entre os dois países”. “Os EUA concordaram em participar desta coordenação de intervenção porque isso atende aos interesses nacionais deles, permitindo obter grandes benefícios potenciais a um custo extremamente baixo.”
Shigeto Nagai, responsável pela economia japonesa no Instituto de Pesquisa Econômica de Oxford, disse à BBC que espera que os dois países continuem a implementar “intervenções coordenadas de forma intermitente” por um período. Mesmo que o valor efetivo das intervenções não seja especialmente grande, manter continuamente o estado de alerta sobre intervenções será eficaz para inibir especuladores. Porém, a intervenção conjunta é uma faca de dois gumes. Se a intervenção for forte demais e fizer o iene disparar sem controle em pouco tempo, os grandes volumes de transações de arbitragem do iene (equilibradas por alto alavancagem) podem entrar em uma desmontagem caótica, levando a uma venda concentrada e depreciada de ativos como títulos do Tesouro dos EUA e ações dos EUA, o que por sua vez desencadearia um aperto global de liquidez. A história já trouxe lições como essa.
Há 28 anos, em 1998, o Japão manteve juros extremamente baixos, e o capital global tomou empréstimos em iene barato em grande escala para investir em ativos de maior rendimento, formando um enorme mercado de arbitragem do iene. Naquele ano, em junho, EUA e Japão compraram conjuntamente iene para intervir no mercado de câmbio e impedir que o iene continuasse a se desvalorizar. Dois meses depois, o calote da dívida russa elevou o sentimento global de busca por segurança, e os ativos de arbitragem tiveram perdas acentuadas; os avisos de chamada de margem forçaram as instituições a vender ativos, enquanto houve uma corrida maluca para comprar iene e quitar dívidas, fazendo a arbitragem reverter de forma desordenada: o par iene/dólar subiu 20% em apenas dois dias. A reversão drástica levou diretamente o gigante de fundos de hedge com alta alavancagem LTCM à beira da falência, obrigando o Federal Reserve a organizar com urgência uma injeção de capital de 14 bancos de Wall Street para assumir o controle, evitando o colapso sistêmico do sistema financeiro global. Ainda está para ser visto se a intervenção conjunta de EUA e Japão desta vez conseguirá realmente estabilizar a taxa de câmbio e evitar que o mercado volte a cair no risco de uma reversão intensa das operações de arbitragem.
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