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A leitura de 48,0 importa menos como sinal de recessão do que como restrição para o Fed. Na minha visão, o sentimento fraco é sobretudo uma questão de inflação e afeta os ativos de risco por meio das taxas de juros, não porque os consumidores simplesmente parem de comprar.

1. O que a leitura de 48,0 indica
A leitura final de outubro foi 48,0, revisada para cima em relação aos 46,3 preliminares e pouco abaixo dos 48,1 de setembro. É a mínima de cinco meses e a segunda leitura mais baixa já registrada. O indicador das condições atuais caiu para 46,7, também perto de mínimas históricas, enquanto o indicador de expectativas subiu para 48,8. As condições de compra de bens duráveis atingiram uma mínima histórica.

2. É um indicador de inflação
As expectativas de inflação para o próximo ano subiram para 4,7% e as de longo prazo, para 3,5%, ante uma faixa de 2,8% a 3,2% em 2024. O diretor da pesquisa disse que os consumidores veem a inflação como um risco maior do que o desemprego, e o sentimento está cerca de 15% abaixo de fevereiro, antes do início do conflito com o Irã. Com o petróleo acima de US$ 110, interpreto isso como cansaço com o nível de preços.

3. Sentimento e gastos continuam divergindo
As vendas no varejo de agosto subiram cerca de 1,2%, e as vendas no varejo subjacentes aumentaram 1,4%. O indicador de um banco mostra alta de 0,9% nos gastos pessoais, e o PIB do segundo trimestre foi revisado para cima, para 2,2% (um relatório). O mesmo banco espera que os gastos desacelerem no quarto trimestre, à medida que o apoio dos reembolsos de impostos diminui e os custos de energia pesam. Portanto, pesquisas, por si só, não me dizem quando os gastos vão ceder. Os dados concretos, sim.

4. O canal de transmissão são as taxas
Os mercados precificam uma alta em dezembro com probabilidade de aproximadamente 75% a 90%, dependendo da fonte, enquanto autoridades sinalizaram que não há urgência para a reunião de outubro. Expectativas de inflação persistentes, somadas às chances de alta, significam que não haverá alívio por parte do Fed. Isso afeta primeiro os ativos de longa duração: tecnologia e cripto, que vem sendo negociada como uma posição de tecnologia de alto beta. O ouro também caiu na quinta-feira, enquanto aumentavam as apostas em altas de juros impulsionadas pelo petróleo. Minha interpretação: é uma operação de estagflação moderada, não de proteção.

5. Onde posso estar errado
Se o mercado de trabalho enfraquecer (o crescimento do emprego em setembro ficou abaixo das expectativas, segundo um banco), o sentimento fraco se transforma em um problema de crescimento e as apostas em altas de juros diminuem. Isso ajuda os títulos, mas pode prejudicar os lucros. Ambos os cenários são complicados para os ativos de risco.

6. O que estou acompanhando
A decisão do Fed em 28 de outubro (2:00 PM ET, 23:00 PKT). A primeira estimativa do PIB do terceiro trimestre e o PCE de setembro em 29 de outubro (8:30 AM ET, 17:30 PKT). Dados de emprego e a leitura preliminar do sentimento de novembro em 6 de novembro. As eleições de meio de mandato de 3 de novembro acrescentam risco de evento, e estou tratando essa data apenas como um potencial catalisador de volatilidade.

Minha opinião: o sentimento é um alerta sobre a persistência da inflação, não sobre uma recessão — pelo menos ainda não. Para os ativos de risco, estou cauteloso com posições de longa duração antes de 28 e 29 de outubro. Um PCE subjacente mais baixo, aliado à estabilidade do mercado de trabalho, mudaria minha visão.

Isto não é aconselhamento financeiro.

Você confia mais nas pesquisas ou nos dados de gastos? E, para o BTC na próxima semana, o que importa mais: as chances de alta do Fed ou o consumidor?