#三星Q3营业利润飙升782.5%
A Samsung acaba de divulgar um lucro que parece quase irreal — mas o mercado de ações já está olhando além dele.

A Samsung Electronics reportou lucro operacional preliminar de 107,4 trilhões de wons sul-coreanos no terceiro trimestre, aproximadamente US$ 80 bilhões, representando um aumento impressionante de 782,5% em relação ao ano anterior. É a primeira vez que a Samsung supera o nível de 100 trilhões de wons e marca mais um trimestre recorde de lucro operacional.

À primeira vista, isso deveria parecer um resultado obviamente otimista.

Mas o mercado está fazendo uma pergunta diferente:

Quanto desse crescimento a Samsung pode realmente repetir?

É por isso que a reação da ação é mais interessante do que o número do título.

A Samsung gerou aproximadamente 195 trilhões de wons em receita, abaixo da expectativa de mercado de cerca de 199 trilhões de wons. O lucro operacional, no entanto, superou ligeiramente as expectativas de cerca de 106,1 trilhões de wons.

Portanto, a empresa entregou um número extraordinário de lucro, mas não entregou o crescimento de receita que o mercado esperava ver.

Essa diferença importa.

O mercado não recompensa as empresas simplesmente porque elas apresentam números recordes. Ele recompensa as empresas quando esses números são melhores do que aquilo que os investidores já haviam precificado.

E o maior problema da Samsung neste momento pode não ser a rentabilidade.

Pode ser o nível das expectativas.

O maior motor por trás dessa explosão de lucro é claramente o negócio de memórias.

A infraestrutura de IA transformou a demanda por memórias de alto desempenho, especialmente a memória de alta largura de banda usada em sistemas avançados de computação. A Samsung tem se beneficiado de preços mais fortes para memórias, da melhora nas remessas de HBM e de um mix de produtos mais rentável.

As remessas de HBM teriam aumentado quase 50% em relação ao trimestre anterior, enquanto os preços das DRAM convencionais continuaram subindo.

Essa combinação é extremamente poderosa para as margens.

Quando a oferta é limitada e a demanda continua forte, os fabricantes de memória ganham poder de precificação. A Samsung não precisa necessariamente vender muito mais unidades para gerar lucros significativamente maiores se o preço médio de venda e o mix de produtos continuarem melhorando.

Foi exatamente isso que aconteceu neste ciclo.

Mas uma mudança importante está ocorrendo.

O mercado de memórias ainda está forte, mas o ritmo de melhora está desacelerando.

Os preços das DRAM continuam subindo, mas o ritmo já não está acelerando na taxa extrema observada no início do ano. O crescimento avançou para uma faixa de um dígito até aproximadamente 20%, dependendo do produto e do segmento, em vez de mais um salto explosivo.

É disso que os investidores estão falando quando começam a negociar a segunda derivada.

A Samsung pode reportar um crescimento recorde dos lucros e ainda assim ver sua ação cair se os investidores acreditarem que o próximo trimestre será menos espetacular.

Em outras palavras:

A pergunta já não é “Os lucros estão crescendo?”

A pergunta é:

“A taxa de crescimento ainda está acelerando?”

Esse é um obstáculo muito mais difícil.

E a Samsung tem outro problema.

A divisão de memórias está respondendo por uma parcela enorme do poder de geração de lucros da empresa, enquanto outros negócios continuam sob pressão. As operações de celulares e eletrodomésticos enfrentam uma rentabilidade mais fraca, enquanto o negócio de fundição continua lutando contra prejuízos e pressão competitiva.

Isso cria um risco importante de concentração.

Se as memórias continuarem fortes, os lucros gerais da Samsung poderão continuar surpreendendo positivamente.

Mas, se os preços das memórias começarem a perder força antes que as outras divisões se recuperem, o lucro recorde da empresa poderá se tornar muito mais difícil de sustentar.

É por isso que a teleconferência de resultados do fim de outubro poderá ser mais importante do que o resultado preliminar de hoje.

Os investidores vão querer muito mais do que outro destaque de recorde.

Eles vão querer visibilidade.

A primeira grande pergunta é a projeção para o quarto trimestre.

Se a administração indicar que a demanda por memórias, os preços e as remessas de HBM podem continuar fortes no quarto trimestre, a atual retração poderá acabar parecendo uma reprecificação da avaliação, e não uma mudança nos fundamentos.

A segunda pergunta é a HBM4.

O mercado vai querer saber com que rapidez a Samsung pode aumentar a produção de HBM4, como é a composição de clientes e se seus produtos de memória de próxima geração podem conquistar uma fatia maior do mercado de infraestrutura de IA, que está se expandindo rapidamente.

A terceira pergunta é se os negócios de celulares e consumo podem reduzir seus prejuízos.

A Samsung não precisa transformar todas as divisões em motores de crescimento da noite para o dia. Mas, se os negócios que não são de memórias pararem de pressionar os lucros enquanto as memórias continuarem fortes, a estrutura geral de lucros se tornará muito mais saudável.

A quarta pergunta é sobre os retornos de capital.

As recompras de ações e as políticas de retorno aos acionistas podem ter um efeito significativo sobre o sentimento, especialmente quando os investidores já estão debatendo se o crescimento dos lucros da ação foi totalmente refletido na avaliação.

Isso nos leva à própria ação.

A Samsung está atualmente em torno de US$ 196,50, com base no nível que você forneceu.

A zona imediata que eu observaria é US$ 194–198.

Se os compradores conseguirem defender essa área e a ação se estabilizar após a reação aos resultados, ela poderá se tornar a primeira base para uma recuperação.

Mas uma ruptura decisiva abaixo dessa região enfraqueceria a configuração e colocaria US$ 184–188 em foco.

Se esse suporte também falhar, a próxima referência importante de baixa seria em torno de US$ 172.

No lado positivo, US$ 208–213 é a primeira zona importante de resistência.

Um rompimento claro e uma sustentação acima de US$ 213 seriam muito mais construtivos, pois sugeririam que os compradores estão dispostos a olhar além da decepção de curto prazo com os resultados.

A partir daí, US$ 224 se torna a próxima área a observar.

Além disso, a região mais ampla de resistência histórica/máxima de preço, em torno de US$ 254–280, torna-se relevante, embora isso exigisse uma melhora significativa nas expectativas do mercado, e não apenas um forte número trimestral.

Portanto, eu não compraria Samsung impulsivamente apenas porque o lucro operacional aumentou 782,5%.

Esse número é espetacular.

Mas o mercado de ações olha para o futuro.

O mercado já está perguntando se a Samsung pode manter margens extraordinárias em memórias, expandir seu negócio de HBM, melhorar a economia do negócio de fundição e gerar um crescimento de receita mais forte ao mesmo tempo.

Essa é uma pergunta muito maior do que o lucro do terceiro trimestre.

E é aqui que acho que a atual retração se torna interessante.

Se os fundamentos da Samsung continuarem fortes enquanto as expectativas forem reajustadas para baixo, US$ 194–198 poderá se tornar uma área atraente para os compradores observarem.

Mas, se a administração indicar posteriormente que os preços das memórias estão atingindo o pico, o crescimento de HBM está desacelerando ou os negócios mais fracos continuarão pesando fortemente sobre os lucros, comprar simplesmente porque a ação caiu seria prematuro.

Para mim, a abordagem mais clara é simples:

Suporte primeiro. Confirmação depois.

Ou os compradores defendem a atual zona de suporte e os fundamentos permanecem intactos, ou a ação prova sua força ao recuperar US$ 208–213.

O maior erro seria presumir que um aumento de 782,5% nos lucros automaticamente significa que a ação precisa subir.

A Samsung já mostrou ao mercado que pode produzir lucros extraordinários.

Agora os investidores querem saber se esses lucros podem se tornar recorrentes, escaláveis e sustentáveis.

Essa é a verdadeira história por trás dessa reação aos resultados.

Lucro recorde é a manchete.

A durabilidade da demanda por memórias impulsionada pela IA é o que está em jogo.

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