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Ata de setembro do Fed é hawkish — mas o mercado está fazendo uma pergunta diferente

A ata do FOMC de setembro está colocando o Fed novamente em foco, mas a parte mais importante não é simplesmente que os formuladores de política monetária continuam abertos a outro aumento dos juros.

A maioria dos participantes considerou potencialmente apropriado outro aumento dos juros até o fim do ano, mostrando que o problema da inflação ainda não é considerado totalmente resolvido. No entanto, as autoridades também enfatizaram que as decisões futuras continuarão dependendo dos dados, e a ata não mostrou um senso claro de urgência para uma decisão em outubro.

Isso cria um quadro muito diferente do que a manchete “Fed hawkish” poderia sugerir.

O mercado já reagiu mudando drasticamente suas expectativas. Após a decisão de setembro, a probabilidade de um aumento dos juros em outubro estava em torno de 70%. Agora, essa probabilidade caiu para menos de 20%.

Isso não é um pequeno ajuste.

Isso significa que os traders passaram de precificar uma possibilidade relativamente forte de um aumento dos juros em outubro para tratá-lo como um resultado muito menos provável. Mas, ao mesmo tempo, a possibilidade de outro aumento mais adiante no ano não desapareceu.

E é exatamente por isso que o relatório de inflação ao consumidor (CPI) de 14 de outubro se torna crucial.

Para mim, o CPI é agora a principal informação que pode decidir se o mercado continuará acreditando que uma pausa em outubro é o resultado mais provável ou se começará a precificar novamente a possibilidade de outro aumento dos juros.

Se a inflação vier acima do esperado, o lado hawkish do Fed poderá rapidamente voltar a ganhar atenção. Os traders poderão começar a questionar se esperar é a abordagem correta, e as expectativas de aumento dos juros poderão subir novamente.

Mas, se o CPI mostrar uma desaceleração adicional, isso dará ao Fed mais espaço para continuar paciente. Nessa situação, o mercado poderá continuar se afastando de um aumento dos juros em outubro, mantendo viva a possibilidade de uma decisão posterior.

Minha visão: não acho que essa ata deva ser interpretada como um sinal direto de que o Fed está se preparando para aumentar os juros em outubro.

A interpretação mais precisa é que o Fed quer manter aberta a opção de outro aumento sem se comprometer com o momento.

Essa distinção é importante porque os mercados frequentemente precificam o próximo movimento antes que o Fed efetivamente o faça. Neste momento, a precificação já mudou drasticamente, de aproximadamente 70% para menos de 20%, então o CPI de 14 de outubro poderá se tornar o próximo grande catalisador para uma nova reprecificação.

Isso também cria um risco importante para os mercados.

Se o CPI vier mais fraco, as expectativas atuais poderão se fortalecer, e a pressão por um aumento imediato dos juros poderá continuar diminuindo.

Se o CPI vier mais forte, o mercado poderá ter que reverter parte desse movimento e reavaliar rapidamente a probabilidade de outro aumento dos juros.

Portanto, não estou acompanhando a ata de setembro simplesmente em busca de um rótulo hawkish ou dovish.

Estou observando a diferença entre o que o Fed diz ser possível e o que o mercado atualmente acredita ser provável.

Neste momento, a mensagem parece clara:

Outro aumento dos juros até o fim do ano continua sendo possível.
Outubro não está mostrando uma urgência clara.
As probabilidades de outubro no mercado estão abaixo de 20%.
E o CPI de 14 de outubro poderá ser o dado que mudará toda a expectativa.

Para mim, o próximo movimento nas expectativas de juros dependerá menos da manchete de hoje e muito mais do que os dados de inflação disserem ao Fed em seguida.

14 de outubro é a data que estou acompanhando.