$BZ O petróleo Brent está sendo negociado perto de US$ 102,04, em queda de 0,16% no dia, enquanto o WTI está em US$ 93,01, recuando 1,18%. O movimento parece pequeno à primeira vista. Mas, por baixo dele, o mercado de petróleo está passando por uma mudança silenciosa, porém significativa. O prêmio de risco que dominou os preços durante a maior parte do mês passado está sendo desafiado por duas forças físicas poderosas: um aumento nas exportações do Oriente Médio e um corte surpresa de preços da Saudi Aramco que redefiniu as expectativas para todo o mercado asiático.

A primeira força é a oferta. Segundo dados da Kpler, as exportações de petróleo bruto do Oriente Médio superaram os níveis anteriores à guerra em quatro dos sete dias da última semana de setembro. Os volumes chegaram a entre 19,5 milhões e 22,5 milhões de barris por dia, ante uma média de 18 milhões de barris por dia antes do início da guerra entre Estados Unidos e Israel contra o Irã. A Arábia Saudita, sozinha, estava a caminho de exportar cerca de 5,4 milhões de barris por dia em setembro, mais que o dobro dos 2,446 milhões de barris por dia registrados em agosto, à medida que o reino desviava petróleo pelo Estreito de Ormuz para compensar os danos ao seu oleoduto do Mar Vermelho e ao porto de Yanbu. O JPMorgan agora estima as exportações do Oriente Médio em 98% dos níveis anteriores à guerra. Os barris estão se movimentando, e em volumes que o mercado não esperava ver tão cedo.

A segunda força é a decisão de preços da Aramco. Na segunda-feira, a estatal cortou em US$ 3 o preço oficial de venda do petróleo Arab Light para a Ásia em novembro, fixando-o em US$ 5 por barril abaixo da média de referência de Omã/Dubai. Esse é o maior desconto desde junho de 2020. Traders e refinarias consultados pela Bloomberg e pela Reuters esperavam um aumento de entre US$ 3 e US$ 5, em linha com os ganhos nas referências do Oriente Médio. A Aramco seguiu na direção oposta. Os tipos Arab Medium e Arab Heavy sofreram cortes ainda maiores, de US$ 5 cada. Os preços para o noroeste da Europa e o Mediterrâneo subiram US$ 3 em todos os tipos após a retomada das exportações de Yanbu, enquanto os preços para os Estados Unidos permaneceram inalterados.

A lógica por trás do corte é participação de mercado. A Ásia é o mercado mais importante da Arábia Saudita, e a recuperação dos fluxos pelo Estreito de Ormuz deu aos produtores do Golfo a capacidade de voltar a competir por volume. A Aramco está priorizando barris em vez de preço. Os cortes mais profundos nos tipos médio e pesado apontam para uma fraqueza específica na demanda por petróleo azedo, ou para uma determinação de colocar esses barris no mercado antes que produtores concorrentes possam fazê-lo. Para as refinarias asiáticas, o desconto é um sinal para comprar mais barris sauditas em contratos de longo prazo, o que pode pressionar os tipos à vista vinculados a Dubai e outros produtores do Golfo a acompanharem com suas próprias reduções de preços.

A divisão entre Ásia e Europa é reveladora. Os compradores asiáticos estão sendo compensados pelo frete e pelo risco de segurança que as cargas do Mar Vermelho evitam. A rota de Ormuz agora envolve um custo real, e a Aramco está incorporando esse custo aos seus preços oficiais de venda para a Ásia. Os compradores europeus, que recebem cargas pela rota mais curta e segura do Mar Vermelho após a retomada de Yanbu, estão pagando um prêmio. A geografia do conflito redesenhou o mapa de preços, e a Aramco está ajustando seus preços oficiais de venda para refletir essa realidade.

O cenário geopolítico continua volátil. No fim de semana, as forças houthis do Iêmen reivindicaram ataques com mísseis e drones contra instalações da Saudi Aramco em Riad e na região de Khurais. O Brent inicialmente subiu 0,79%, para US$ 103,06, com a notícia, e o WTI ganhou 0,50%, para US$ 91,57. A alta perdeu força rapidamente, no entanto, à medida que o mercado se concentrou na recuperação mais ampla da oferta. A empresa de inteligência marítima Marisks informou pelo menos sete ataques a petroleiros no Estreito de Ormuz ou nas proximidades, incluindo um navio muito grande transportador de petróleo bruto do Kuwait que pegou fogo em 1º de outubro. Os ataques são reais, mas já não estão movimentando os preços da mesma forma que há um mês. O mercado absorveu certo nível de interrupção como o novo normal.

A terceira força é a política. Em 2 de outubro, os líderes do G7 concordaram em liberar até 100 milhões de barris de diesel e petróleo bruto de suas reservas estratégicas ao longo de quatro meses, com uma liberação substancial de diesel concentrada nos primeiros 20 dias. O acordo foi alcançado após uma videoconferência presidida pelo presidente francês Emmanuel Macron, enquanto os Estados Unidos pressionavam a Europa a agir e ameaçavam proibir as exportações de diesel. O G7 também se comprometeu a não impor restrições às exportações de produtos energéticos entre os países-membros. A liberação coordenada por meio da Agência Internacional de Energia é a maior desde a operação de 400 milhões de barris em março e visa diretamente à escassez de diesel que elevou os prêmios europeus a níveis recordes. Para o petróleo bruto, a liberação acrescenta oferta a um mercado que já está se afrouxando. Para o diesel, ela aborda o produto que está genuinamente escasso.

O quadro técnico reflete a tensão entre o afrouxamento físico e o risco persistente. O Brent está se mantendo acima da marca de US$ 100, mas não conseguiu sustentar um movimento acima de US$ 103. O nível de US$ 103,59 é a resistência imediata, com um conjunto de níveis entre US$ 105,90 e US$ 108,01 acima dele. No lado negativo, o primeiro suporte significativo está em US$ 94,70, seguido por uma zona mais profunda entre US$ 78,65 e US$ 70,19. O WTI está sendo negociado abaixo de suas médias móveis de 5, 10 e 30 dias, situadas em US$ 93,83, US$ 95,31 e US$ 94,51, respectivamente. O MACD está em território negativo, em -1,14, e o DIF cruzou abaixo do DEA, confirmando que o impulso de curto prazo virou para baixo. O nível de US$ 94,11 é o suporte de curto prazo do WTI; uma quebra sustentada abaixo dele abriria caminho em direção à região de US$ 76,47.

A leitura líquida é que o mercado de petróleo está fazendo a transição de um prêmio de risco geopolítico para uma narrativa de oferta física. Os barris estão fluindo, a Aramco está cortando preços para defender sua participação de mercado, e o G7 está adicionando reservas ao mercado. Essas são forças baixistas para o petróleo bruto. Mas os ataques a petroleiros e instalações da Aramco não pararam, e o mercado de diesel continua apertado o suficiente para que o G7 tenha sentido a necessidade de agir. O mercado está precificando as duas realidades ao mesmo tempo, e o resultado é um Brent limitado a uma faixa entre aproximadamente US$ 100 e US$ 103. A direção do próximo movimento dependerá de a recuperação da oferta se sustentar ou de uma nova escalada revertê-la. Por enquanto, os barris físicos estão prevalecendo, mas o prêmio de risco não desapareceu.

Este artigo não é uma recomendação de investimento. A análise é baseada em informações disponíveis publicamente e não garante resultados futuros.
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