Os preços ao produtor da zona do euro subiram 1,9% na comparação mensal em agosto, em linha com as expectativas e acelerando em relação à alta de 1,6% em julho. Na comparação anual, os preços avançaram 8,2%, acima do consenso de 7,9% e um salto expressivo ante os 5,8% do mês anterior. O dado mensal foi impulsionado em grande parte pela energia, e a leitura anual confirma que as pressões na cadeia de transmissão estão se acumulando, em vez de desaparecerem.

Joachim Nagel, do Banco Central Europeu, comentou os dados na segunda-feira, e sua mensagem foi cuidadosa, em vez de alarmista. Ele reconheceu que a alta dos preços da energia pode manter a inflação elevada por mais tempo e que as perspectivas de inflação enfrentam riscos de alta. Mas também enfatizou que ainda não há sinais claros de efeitos de segunda ordem afetando a formação de preços e salários, e que as expectativas de inflação de longo prazo continuam ancoradas em torno da meta de 2% do BCE. Sua conclusão foi que o BCE deve permanecer flexível e reagir aos dados recebidos, em vez de se comprometer com uma trajetória predefinida.

A distinção feita por Nagel é a que importa para a política monetária. Custos de energia mais altos são um insumo direto para os preços ao produtor, mas só se tornam um problema persistente de inflação se as empresas repassarem esses custos aos consumidores e os trabalhadores exigirem salários maiores em resposta. Nagel disse que esse processo ainda não começou de forma significativa. Isso dá ao BCE espaço para esperar, mesmo mantendo aberta a possibilidade de um aperto adicional mais tarde no ano.

Os mercados já precificaram essa visão. Segundo dados da LSEG, a probabilidade de uma alta de juros na reunião de outubro está em torno de 20%, enquanto as chances de um aumento até dezembro estão mais próximas de 80%. O BCE já elevou os juros duas vezes em resposta ao choque de energia ligado ao conflito no Oriente Médio, e os economistas esperam um movimento final que levaria a taxa de depósito a 2,75%. A reunião de outubro agora é amplamente vista como uma pausa, não uma mudança de direção.

O quadro da inflação na zona do euro não é uniforme. A inflação cheia subiu para 3,3% em agosto, ante 2,9% em julho, o maior nível desde setembro de 2023, mas a inflação subjacente e a inflação de serviços desaceleraram, para 2,4% e 3,0%, respectivamente. Essa divergência apoia a postura paciente do BCE. O índice cheio está sendo impulsionado pela energia, enquanto as medidas subjacentes, que o banco central acompanha mais de perto, estão caminhando na direção certa. Se o salto impulsionado pela energia permanecer contido e não se disseminar para salários e serviços, o BCE pode esperar.

Os riscos para esse cenário estão concentrados no mercado de energia. Os níveis de armazenamento de gás na Europa estão baixos, e os danos à capacidade de refino estão elevando os preços dos produtos. Qualquer nova escalada no Oriente Médio que interrompa os fluxos pelo Estreito de Ormuz elevaria novamente os preços da energia e complicaria os cálculos do BCE. Nagel observou que uma reabertura sustentada do estreito e a normalização dos fluxos de energia aliviariam a pressão, mas que uma nova tensão poderia levar a mais interrupções.

A leitura geral é que a zona do euro está enfrentando um salto inflacionário impulsionado pela energia que ainda não se incorporou à economia mais ampla. O BCE está tratando isso como um motivo para ser cauteloso, e não para agir às pressas. É provável que outubro passe sem uma mudança, e dezembro continua sendo a reunião em que uma alta final poderia ocorrer se os dados justificarem. O que importa a partir de agora é saber se as pressões sobre os preços ao produtor se disseminarão para os preços ao consumidor e os salários, e se os fluxos de energia se normalizarão ou se deteriorarão. Essas duas variáveis determinarão se a paciência do BCE será validada ou se ele terá de agir novamente antes do que o mercado espera atualmente.

#ShareWeekly #PlanYourTradesThisWeek
DYOR 🔎