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Título: O “mais alto por mais tempo” já está sendo entregue pelo mercado de títulos: o de 2 anos está 90 pontos-base acima do Fed

Todos estão discutindo se os dados do PCE reforçam a ideia de juros mais altos por mais tempo, então deixe-me fazer as contas. O PCE subjacente está em 3,0% na comparação anual e o índice cheio, em 3,4%. A taxa efetiva dos Fed funds está em 3,88%, após a alta de setembro para uma faixa de 3,75% a 4,00%. Isso coloca a taxa de juros real em cerca de +0,88% contra a inflação subjacente e apenas cerca de +0,48% contra o índice cheio. Um banco central que acabou de elevar os juros pela primeira vez desde 2023 ainda está apenas marginalmente restritivo por essa conta, e essa é aproximadamente a faixa que muitas estimativas consideram neutra.

O que está efetivamente apertando é o mercado de títulos. O rendimento do título de 2 anos está em cerca de 4,78%, 90 pontos-base acima da taxa de juros, indicando que o mercado espera várias outras altas. O título de 10 anos fechou a sexta-feira em 5,28%, após tocar 5,344% na quinta-feira, o nível mais alto desde 2002, e o título de 30 anos fechou a quinta-feira em 5,61%. Contra a inflação subjacente, isso representa um rendimento real de 10 anos próximo de 2,3%. Desde 22 de setembro, o título de 10 anos subiu cerca de 32 pontos-base, embora o Fed tenha elevado os juros apenas uma vez, em 25 pontos-base. Portanto, as condições financeiras estão apertadas na ponta longa e frouxas nas ações, com o S&P 500 em 7.722,72 e o Nasdaq próximo das máximas. Essa tensão é a verdadeira história, mais do que qualquer decimal isolado do PCE.

O calendário decidirá qual lado cederá. A ata do Fed será divulgada na quarta-feira, o CPI de setembro sairá em 14 de outubro, e o Fed decidirá em 28 de outubro, um dia antes do relatório do PCE de setembro. Isso significa que o comitê tomará sua próxima decisão usando o CPI, não o PCE. A energia é o fator decisivo: o Brent subiu cerca de 14% em setembro, e isso impacta diretamente os próximos dados de inflação. Uma alta em dezembro ainda está precificada em cerca de 86%, e 12 dos 18 dirigentes esperam outra alta neste ano.

É assim que eu negociaria. O sinal mais claro é o próprio rendimento do título de 10 anos: um fechamento acima de 5,34% significaria que o aperto das taxas reais está recomeçando, e eu esperaria pressão sobre o ouro e as criptomoedas. Um fechamento novamente abaixo de 5,17%, nível em que estava em 25 de setembro, representaria um alívio real.

No XAUT, permaneço neutro abaixo da média de 200 períodos no gráfico horário, em 4.221,7, com 4.157,4 como suporte e a mínima de setembro, em 4.110, logo abaixo. Um fechamento acima de 4.221,7 tem como alvo 4.280. No US500, estou otimista enquanto os fechamentos se mantiverem acima de 7.718,45, com invalidação abaixo de 7.675,94 e um primeiro alvo próximo de 7.770. No BTC, o intervalo vai de 83.898 a 87.383,6, e mantenho um viés de baixa enquanto permanecer abaixo do topo. No ETH, estou construtivo enquanto 2.676,07 se sustentar, e um fechamento diário acima de 2.807 é o que abre caminho para 2.900.

Você acha que um Fed com uma taxa de juros real abaixo de 1% pode continuar elevando os juros sem que o mercado de títulos faça ainda mais desse trabalho?

Isto não é aconselhamento financeiro. Sempre faça sua própria pesquisa antes de tomar qualquer decisão de negociação ou investimento.