#CorePCEandGDPFinalReading

A parte mais interessante dos dados mais recentes dos EUA não é que a inflação tenha desacelerado ou que o mercado de trabalho tenha enfraquecido. É que a economia agora está enviando três sinais diferentes ao Fed ao mesmo tempo.

A inflação está se tornando menos agressiva, o crescimento está se mostrando mais resiliente do que o estimado anteriormente, e o mercado de trabalho está perdendo força. Quando essas três forças começam a se mover de forma diferente, o mercado não pode mais se basear em uma única manchete. Ele precisa repensar toda a trajetória da política monetária.

O PCE subjacente de agosto subiu 3,0% na comparação anual e 0,2% na comparação mensal, ambos abaixo das expectativas. O PCE cheio ficou em 3,4% na comparação anual. Em seguida, a estimativa final do PIB do 2º trimestre foi revisada para cima, para 2,2% anualizados, ante 1,5%. Portanto, embora a pressão sobre os preços tenha mostrado sinais de desaceleração, a própria economia estava mais forte do que a estimativa anterior sugeria.

Então, o emprego de setembro mudou o equilíbrio novamente. As folhas de pagamento não agrícolas aumentaram apenas 29 mil, o desemprego subiu para 4,2%, e os dois meses anteriores foram revisados para baixo em um total combinado de 60 mil. O crescimento dos salários também desacelerou para 3,0% na comparação anual. O mercado de trabalho está claramente perdendo força, embora os dados, por si só, não indiquem um colapso econômico.

É aqui que, na minha opinião, a narrativa do mercado fica interessante.

Se a inflação está desacelerando, o Fed tem menos motivos para se preocupar com uma aceleração da pressão sobre os preços. Se o emprego também está enfraquecendo, há outro motivo para evitar manter a política monetária desnecessariamente restritiva. Mas um PIB mais forte significa que o Fed não está diante de uma economia que obviamente precise de uma resposta emergencial.

Isso cria uma configuração muito diferente da narrativa habitual de “dados fortes = BTC em baixa, dados fracos = BTC em alta”.

Os mercados negociam expectativas, não números econômicos isolados.

Se os traders começarem a precificar uma trajetória mais branda para as taxas de juros, o próximo mecanismo de transmissão geralmente ocorre por meio dos rendimentos dos Treasuries e do dólar. Rendimentos mais baixos podem reduzir o custo de oportunidade de manter ativos de risco, enquanto um dólar mais fraco pode melhorar o cenário de liquidez. Mas nada disso garante uma alta do Bitcoin.

O BTC ainda precisa provar isso.

Esta é a parte que eu observaria mais de perto: o Bitcoin realmente sustenta o movimento depois que a primeira reação macroeconômica desaparece?

Se os rendimentos continuarem caindo, o dólar permanecer pressionado e o BTC se mantiver acima dos níveis registrados após os dados, com demanda genuína no mercado à vista, então o mercado estará fazendo mais do que simplesmente reagir a uma manchete. Ele estará mostrando que os traders estão traduzindo a mudança nas perspectivas para as taxas em apetite por risco.

Mas, se o BTC subir imediatamente e depois devolver o movimento, eu seria muito mais cauteloso. Isso me diria que o mercado reagiu à reprecificação das expectativas em relação ao Fed, mas os compradores ainda não demonstraram convicção suficiente para sustentar o movimento.

Para mim, portanto, os dados mais recentes têm menos a ver com prever a próxima vela do Bitcoin e mais com entender o ambiente ao redor dessa vela.

O PCE está desacelerando.

O PIB está mais forte do que o estimado anteriormente.

O emprego está enfraquecendo.

E agora o Fed precisa equilibrar esses sinais, em vez de responder a apenas um deles.

Essa é a mudança macroeconômica que estou acompanhando.

Porque os maiores movimentos do BTC geralmente não começam com uma manchete sobre criptomoedas. Eles começam quando o mercado muda silenciosamente suas expectativas sobre liquidez, taxas e o dólar — e o Bitcoin começa a reagir antes que todos concordem sobre a narrativa.

Neste momento, estou acompanhando essa reação muito mais de perto do que a própria manchete.

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