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29.000 empregos. Esse número muda a conversa macroeconômica.

O relatório de empregos dos EUA de setembro apresentou um resultado muito mais fraco do que os mercados esperavam: as folhas de pagamento não agrícolas aumentaram apenas 29.000, contra cerca de 90.000 esperados. A taxa de desemprego também subiu, de 4,1% para 4,2%.

Para mim, a questão importante não é simplesmente saber se 29.000 é um número fraco. É entender o que esse número faz com a relação entre emprego, inflação, rendimentos dos Treasuries, política do Federal Reserve, ações e criptomoedas.

E essa relação está se tornando cada vez mais complicada.

O mercado de trabalho está esfriando

Um ganho mensal de 29.000 empregos fica abaixo do ponto de equilíbrio mensal estimado de 50.000–80.000 necessário para acompanhar o crescimento da população em idade ativa.

Isso torna o relatório mais interessante do que a taxa de desemprego, por si só, sugere.

Também há uma ressalva importante: economistas apontaram possíveis distorções nos ajustes sazonais, em parte porque o Dia do Trabalho ocorreu muito tarde no mês. Portanto, eu não trataria um único número extremamente fraco de folhas de pagamento como prova de que o mercado de trabalho dos EUA está entrando em colapso.

Mas a direção ainda importa.

A taxa de desemprego permaneceu relativamente baixa, mas o crescimento do emprego está perdendo força. Se relatórios futuros confirmarem essa tendência, o Fed terá um equilíbrio de política monetária muito mais difícil.

O Fed agora enfrenta duas forças opostas

Antes da divulgação dos dados de emprego, os mercados ainda debatiam se outro aumento de juros pelo Federal Reserve poderia ocorrer.

Após o número fraco de empregos, a probabilidade de um aumento em outubro teria caído de cerca de 22% para 17%, enquanto as expectativas de outro aumento completo dos juros neste ano também diminuíram.

Mas a inflação não desapareceu.

A inflação PCE de agosto ficou em cerca de 3,4% na comparação anual, abaixo da expectativa de 3,7% citada no relatório, mas ainda elevada.

Portanto, o Fed está observando dois sinais conflitantes:

Esfriamento do emprego = menos pressão para apertar a política monetária.

Inflação persistente = menos espaço para flexibilizar.

Esse conflito pode manter a volatilidade elevada nos mercados.

Os rendimentos dos Treasuries continuam sendo o ponto de pressão

O mercado de títulos provavelmente está emitindo o alerta mais claro.

O rendimento do Treasury de 10 anos atingiu recentemente aproximadamente 5,306%, o nível mais alto desde 2007, antes de recuar para perto de 5,234%.

O rendimento de 30 anos chegou a aproximadamente 5,6517%, o nível mais alto desde 2002, enquanto o rendimento de 2 anos permaneceu perto de 4,889%.

A curva 2s10s agora está positiva em aproximadamente 35 pontos-base, marcando uma mudança significativa após o longo período de inversão.

Para mim, o principal nível psicológico continua sendo 5% no Treasury de 10 anos. Se os rendimentos se moverem de forma sustentável abaixo desse nível, as condições financeiras poderão se tornar menos restritivas. Se os rendimentos voltarem a superar as máximas recentes, a pressão sobre os ativos de risco poderá retornar rapidamente.

As ações estão fortes, mas a amplitude importa

Os principais índices permaneceram resilientes.

O S&P 500 fechou em cerca de 7.668,82, enquanto o Dow terminou perto de 50.935,89 e o Nasdaq em torno de 26.871,60.

Mas, por trás dos índices principais, a participação é menos convincente.

O S&P 500 ganhou cerca de 2% durante o trimestre, enquanto o índice de ponderação igualitária recuou aproximadamente 1,5%. Essa divergência sugere que a força das empresas de mega capitalização continua desempenhando um papel importante.

Ao mesmo tempo, o petróleo acima de US$ 100 no Brent e em torno de US$ 93 no WTI mantém vivo o risco inflacionário.

O Bitcoin está se tornando a operação macro de maior beta

As criptomoedas reagiram fortemente à mudança na narrativa sobre os juros.

O Bitcoin foi negociado em torno de US$ 85.969, com uma faixa recente entre aproximadamente US$ 83.181 e US$ 86.794, enquanto as máximas durante a noite se aproximaram de US$ 86.912.

O Ethereum foi negociado perto de US$ 2.719, enquanto o XRP subiu cerca de 4% e a Solana avançou aproximadamente 3,6%.

A capitalização total do mercado cripto superou US$ 3 trilhões, enquanto a oferta de stablecoins permaneceu próxima de US$ 286 bilhões.

Os fluxos institucionais também são importantes. Os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA teriam atraído aproximadamente US$ 2,39 bilhões em entradas líquidas durante a semana encerrada em 25 de setembro, enquanto as entradas totais em fundos de criptomoedas chegaram a cerca de US$ 3,55 bilhões.

Essa combinação de liquidez, demanda por ETFs e mudanças nas expectativas de juros confere às criptomoedas uma forte sensibilidade macroeconômica.

Meus níveis para acompanhar

Para o Bitcoin, estou observando o suporte em US$ 83.000, a resistência em US$ 86.900 e US$ 90.000 como a próxima grande área psicológica.

Uma queda abaixo de US$ 82.500 me deixaria mais cauteloso em relação ao momentum atual.

Para o Ethereum, US$ 2.650 é uma zona de suporte importante, enquanto US$ 2.750 é o nível que eu observaria em busca de um momentum de alta mais forte.

Para os rendimentos dos Treasuries, 5% no Treasury de 10 anos continua sendo o principal nível macroeconômico.

O quadro geral é simples: um relatório de empregos fraco não confirma uma recessão, mas muda a conversa do Fed.

Se o emprego continuar esfriando enquanto a inflação também moderar, os mercados poderão receber uma combinação favorável à liquidez.

Se os empregos enfraquecerem enquanto a inflação permanecer persistente, o resultado poderá ser muito mais complicado.

É por isso que os próximos relatórios de inflação e emprego podem importar ainda mais do que este.

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