O relatório de empregos dos EUA de setembro ficou bem abaixo das expectativas. A economia criou apenas 29.000 empregos no mês passado, ante previsões de cerca de 90.000 e um ganho revisado de 133.000 em agosto. A taxa de desemprego subiu de 4,1% para 4,2%, ligeiramente acima do consenso. Os ganhos médios por hora aumentaram 0,1% mês a mês, abaixo da previsão de 0,3%, e o crescimento anual dos salários ficou em 3,0%, ante expectativas de 3,2%. Foi a leitura mais fraca da folha de pagamentos do período pós-pandemia e veio acompanhada de rendimentos dos Treasuries de 30 anos próximos de 5,6%, petróleo acima de US$ 100 e um Federal Reserve que elevou as taxas em 16 de setembro.

O mercado de juros reagiu rapidamente. Segundo a ferramenta FedWatch da CME, a probabilidade de uma alta na reunião de outubro caiu para cerca de 14%, ante aproximadamente 34% um dia antes. O rendimento do Treasury de 2 anos, que é o mais sensível às expectativas de política monetária, caiu 10 pontos-base, para 4,787%. O mercado de títulos agora considera uma pausa em outubro o resultado mais provável, e a atenção se voltou para os dados de inflação que serão divulgados antes da próxima reunião do FOMC.

Um detalhe que vale destacar é a diferença entre as duas pesquisas do relatório. A pesquisa com empresas, que mede as folhas de pagamento, mostrou uma contratação fraca. A pesquisa domiciliar, que mede o emprego por meio de um método separado, mostrou que mais pessoas entraram na força de trabalho, razão pela qual a taxa de desemprego subiu apenas marginalmente. Analistas da State Street observaram que as duas pesquisas estão emitindo sinais um tanto diferentes. O J.P. Morgan ainda espera mais uma alta em dezembro, mas não considera os dados atuais o início de um ciclo sustentado de aperto monetário. O cenário não é claro o suficiente para afirmar que o aperto terminou, mas é fraco o bastante para tirar outubro da mesa para muitos participantes do mercado.

Os ativos de risco subiram após a divulgação. O Bitcoin avançou de cerca de US$ 86.450 para US$ 87.230 em questão de minutos, uma alta de aproximadamente 3,48% no dia. O ouro passou de US$ 4.178 para US$ 4.227 por onça. Os futuros de ações dos EUA também avançaram, com os futuros do Dow em alta de mais de 400 pontos. A lógica por trás do movimento é conhecida: dados mais fracos do mercado de trabalho reduzem o argumento a favor de novas altas de juros, o que pressiona os rendimentos dos Treasuries e o dólar para baixo e, por sua vez, reduz o custo de oportunidade de manter ativos que não pagam rendimento. Dito isso, os mesmos rendimentos elevados e preocupações com a inflação que pesaram sobre os mercados durante todo o mês continuam presentes e seguem limitando a alta.

O posicionamento antes da divulgação ajuda a explicar o tamanho do movimento. Na hora anterior aos dados, US$ 32,51 milhões em posições de cripto foram liquidados, dos quais US$ 27,53 milhões vieram de posições vendidas. O Bitcoin sozinho respondeu por US$ 20,5 milhões dessas liquidações. O mercado estava posicionado para um número mais forte, e o resultado real foi contrário a esse posicionamento. Movimentos desse tipo costumam ser amplificados pela alavancagem, e este não foi exceção.

As previsões atualizadas do Citi, publicadas no início da semana, agora parecem mais alinhadas aos dados. O banco elevou sua meta de 12 meses para o Bitcoin de US$ 82.000 para US$ 113.000 e aumentou sua previsão para o Ether de US$ 2.240 para US$ 3.028. O Citi citou novos fluxos para ETFs, recompras de Treasuries, regulamentação da SEC e um dólar mais fraco como os principais fatores. Também observou que consultores e corretoras estão aumentando gradualmente as alocações, com cerca de US$ 5 bilhões em entradas em ETFs esperadas nos próximos 12 meses. Um mercado de trabalho mais fraco apoia essa visão ao reduzir a vantagem de rendimento de manter dinheiro em caixa.

Os fluxos de ETFs refletem a mesma mudança. Os ETFs spot de Bitcoin dos EUA voltaram a registrar entradas líquidas no primeiro dia de negociação de outubro, atraindo US$ 102,7 milhões após a saída de US$ 148,7 milhões de quarta-feira. O IBIT, da BlackRock, liderou com entradas de US$ 196 milhões. A reversão sugere que a demanda institucional continua presente após uma breve pausa, embora os fluxos de um único dia não sejam um indicador confiável da demanda de longo prazo.

No aspecto técnico, o Bitcoin está sendo negociado próximo de uma zona de resistência que se manteve por várias semanas. O nível de US$ 86.908 é o primeiro obstáculo, com a área entre US$ 87.300 e US$ 87.400 marcando as máximas de setembro. Uma ruptura sustentada acima dessa faixa abriria caminho para US$ 88.500. No lado negativo, o agrupamento de suporte imediato está em torno de US$ 82.860, com suporte mais forte próximo de US$ 81.602. Alguns analistas identificaram US$ 82.000 como um nível fundamental para outubro, com uma faixa mais ampla entre US$ 78.000 e US$ 95.000 caso o mês siga seu padrão sazonal histórico. A zona entre US$ 85.000 e US$ 85.600 continua sendo a área mais próxima a observar em qualquer tentativa de alta.

O Ethereum e o mercado mais amplo de altcoins enfrentam as mesmas condições. O Ether é negociado em torno de US$ 2.722, em alta de 0,29% no dia, ainda dentro de uma faixa que se mantém desde meados de setembro. Analistas da CoinShares observaram que a política monetária agressiva e o atraso na clareza regulatória do CLARITY Act estão limitando uma grande ruptura, e que a pressão provavelmente continuará concentrada nas altcoins. O nível de US$ 2.740 é a resistência de curto prazo; uma ruptura acima dele sugeriria que a faixa está se resolvendo para cima, enquanto uma falha mantém o ETH abaixo de US$ 2.700. A leitura de 54,5 do PMI do ISM também importa porque prolonga a expansão de nove meses e acrescenta outro dado às deliberações do Fed sobre juros.

Os riscos para este cenário não mudaram. O rendimento do Treasury de 10 anos continua acima de 5,2%, e o de 30 anos está próximo de 5,6%, ambos em máximas de várias décadas. As necessidades de financiamento federal estão se aproximando de US$ 39 trilhões, o que mantém a pressão de alta sobre os rendimentos de longo prazo e restringe as condições de liquidez. Se os dados de inflação das próximas semanas vierem acima das expectativas, o Fed ainda poderá elevar os juros em dezembro apesar do número fraco de empregos, o que reverteria a recente reprecificação e pesaria sobre os ativos de risco. A reunião de dezembro do FOMC continua sendo a maior fonte isolada de incerteza para o restante do ano.

Em resumo, o mercado de trabalho forneceu a primeira evidência clara neste ciclo de que uma política mais restritiva está afetando as contratações, e o mercado respondeu reduzindo a probabilidade de uma alta em outubro. Para as criptomoedas, isso reduz o custo de oportunidade de manter ativos sem rendimento e oferece um cenário mais favorável para as entradas em ETFs. No entanto, isso não resolve o lado da inflação no mandato do Fed, e os rendimentos de longo prazo continuam elevados. A capacidade do Bitcoin de superar US$ 87.400 e se manter acima de US$ 85.000 indicará se este é o início de um movimento mais duradouro ou outra tentativa dentro da mesma faixa.

Este artigo não constitui aconselhamento de investimento. A análise baseia-se em informações publicamente disponíveis e não garante resultados futuros.

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