#MarvellJumps4.5%

A Marvell está entrando em outubro com uma configuração muito diferente daquela com que os investidores negociavam no início deste ano.

A história da IA já não é algo que o mercado precisa imaginar.

Ela já está aparecendo nos números.

A questão mais difícil agora é saber se a Marvell consegue continuar convertendo essa demanda em receita efetiva rápido o suficiente para justificar as expectativas em torno da ação.

Em 1º de outubro, MRVL está sendo negociada em torno de US$ 261–262, após fechar 30 de setembro a US$ 264,21. O pregão de ontem atingiu US$ 265,00 na máxima e US$ 256,24 na mínima. A ação ainda está bem abaixo da máxima de 52 semanas, de US$ 329,88, mas o panorama geral continua extraordinário: a Marvell passou por uma enorme reprecificação à medida que os investidores reconhecem cada vez mais seu papel na infraestrutura de IA.

E é exatamente aqui que acho que a história fica mais interessante.

Quando uma empresa de semicondutores sobe tão agressivamente, o mercado eventualmente deixa de recompensá-la simplesmente por ter exposição à IA.

Os investidores começam a fazer perguntas diferentes.

Com que rapidez os pedidos estão se transformando em receita?

Quanto do crescimento já está refletido nas expectativas?

Com que rapidez as margens podem se expandir?

Quando os maiores programas de silício personalizado passarão a ter impacto relevante nos lucros?

E talvez o mais importante:

A Marvell consegue executar na velocidade exigida pelo mercado de infraestrutura de IA?

Os números trimestrais mais recentes oferecem aos investidores um ponto de partida sólido.

A Marvell gerou receita recorde de US$ 2,739 bilhões no segundo trimestre fiscal de 2027, alta de 37% em relação ao ano anterior. A receita de data centers foi ainda mais forte, alcançando US$ 2,172 bilhões, alta de 46% em relação ao ano anterior e representando aproximadamente 79% da receita total da empresa. O lucro por ação não-GAAP foi de US$ 0,94, enquanto o fluxo de caixa operacional alcançou US$ 605,5 milhões.

Esse número de 79% é importante.

Isso significa que a transformação da Marvell em direção à infraestrutura de data centers já não é apenas uma estratégia futura.

Ela já é o núcleo do negócio.

A administração espera receita de aproximadamente US$ 3,15 bilhões no terceiro trimestre fiscal, com variação de mais ou menos 5%, e lucro por ação não-GAAP de US$ 1,10 ± US$ 0,05. A empresa também elevou suas projeções de receita para os anos fiscais de 2027 e 2028, com a administração esperando que o crescimento acelere ao longo do restante do ano fiscal de 2027.

Mas há uma parte da história que a narrativa principal da IA pode facilmente esconder.

Timing.

A oportunidade de silício personalizado da Marvell é enorme, mas grandes contratos de desenvolvimento não se transformam instantaneamente em grandes fluxos de receita.

A expansão do relacionamento com o Google é um exemplo perfeito.

O acordo abrange vários programas de silício personalizado relacionados ao ecossistema de TPUs, incluindo aceleradores de inferência, controladores de armazenamento, controladores de interface de rede, controladores de interface de memória e computação próxima à memória. A Marvell também concedeu ao Google um warrant cobrindo até aproximadamente 59 milhões de ações, com preço de exercício de US$ 206,58.

Essa é uma oportunidade muito mais ampla do que simplesmente dizer que a Marvell está fornecendo outro chip de IA.

Mas os investidores ainda precisam esperar que esses programas avancem pelas etapas de desenvolvimento, produção e implantação.

A Reuters informou, após a reação aos resultados de agosto, que a contribuição financeira do relacionamento com o Google deve se tornar muito mais significativa a partir do ano fiscal de 2029. Esse timing foi uma das razões pelas quais a ação reagiu inicialmente de forma negativa, mesmo depois de a Marvell apresentar resultados fortes e elevar suas projeções.

E essa é uma lição importante para MRVL.

Um contrato enorme pode ser estrategicamente importante hoje e, ao mesmo tempo, ser financeiramente pequeno hoje.

O mercado precisa preencher essa lacuna.

É por isso que 6 de outubro importa.

O Investor Day da Marvell está marcado para terça-feira, 6 de outubro, com o CEO Matt Murphy e a alta administração apresentando a estratégia da empresa, as oportunidades de crescimento e seu papel na próxima geração de infraestrutura de IA e data centers. O evento está programado para começar às 9h00 ET.

Estou menos interessado em outra apresentação dizendo que a demanda por IA é forte.

Nós já sabemos disso.

O que quero entender é o caminho da demanda de hoje até a receita de amanhã.

Com que rapidez o silício personalizado pode ganhar escala?

Como será a curva de receita depois do ano fiscal de 2027?

Quanto da oportunidade vem da computação personalizada em comparação com a conectividade?

E quanto investimento é necessário antes que essas oportunidades se transformem em geração significativa de caixa?

Porque há outro lado da Marvell que merece muito mais atenção.

Conectividade.

A corrida pela infraestrutura de IA não se resume à construção de processadores mais rápidos.

Quando milhares de aceleradores trabalham juntos, o sistema precisa movimentar enormes quantidades de dados entre computação, memória e armazenamento.

Isso cria outro gargalo.

Largura de banda.

Latência.

Consumo de energia.

Eficiência de interconexão.

É aqui que o portfólio de redes e tecnologias ópticas da Marvell se torna particularmente interessante.

A empresa afirma que seu silício para switches Ethernet Teralynx de 51,2T já está implantado em alto volume em nuvens de IA, com tecnologia de 102T no roteiro. Seu portfólio óptico também está avançando em direção a uma largura de banda muito maior.

E os últimos anúncios de tecnologia de setembro ampliam ainda mais essa história.

A Marvell demonstrou tecnologias ópticas de 2 nm, incluindo PAM4 de 400G por faixa, 800G ZR/ZR+ e conectividade óptica de 1,6T. A empresa afirma que essas tecnologias foram projetadas para ajudar a infraestrutura de IA a avançar em direção à conectividade de 3,2T, melhorando a densidade de largura de banda e a eficiência energética.

Depois há o COLORZ 1600.

A Marvell o descreve como uma plataforma de interconexão de data centers ZR/ZR+ de 1,6T e 2 nm, projetada para conexões entre campus, regiões metropolitanas e áreas regionais, incluindo links de até 1.000 km. A tecnologia também foi reconhecida no prêmio EDGE de 2026.

Isso muda a forma como penso sobre MRVL.

Não é simplesmente uma história de semicondutores para IA.

É cada vez mais uma história de conectividade para a infraestrutura de IA.

Quanto maiores se tornam os clusters de IA, mais valiosa se torna a movimentação de dados.

E isso potencialmente oferece à Marvell várias formas de participar do mesmo ciclo de gastos em infraestrutura.

Silício personalizado.

Switches Ethernet.

DSPs ópticos.

Interconexão de data centers.

PCIe e CXL.

Infraestrutura de memória e armazenamento.

Essa diversificação dentro da cadeia de infraestrutura de IA é uma das coisas mais importantes que eu observaria.

Mas ainda existe um problema de valuation.

Uma ação pode ter uma oportunidade genuína de crescimento e, ainda assim, tornar-se extremamente sensível às expectativas.

A MRVL já vivenciou essa dinâmica.

Após o relatório de resultados de agosto, a empresa apresentou receita recorde e elevou suas projeções, mas as ações inicialmente caíram acentuadamente porque os investidores estavam focados em quando a oportunidade recém-ampliada de silício personalizado se traduziria efetivamente em resultados financeiros. A Reuters informou que a ação caiu mais de 8% em determinado momento após essa reação.

Essa é a diferença entre uma boa história empresarial e uma boa reação da ação.

A empresa pode executar bem.

A receita pode crescer.

A demanda por IA pode continuar forte.

E, ainda assim, a ação pode cair se o mercado esperava ainda mais.

É por isso que eu não perseguiria MRVL simplesmente porque a narrativa da IA continua poderosa.

O próprio gráfico está fornecendo informações úteis.

A região de US$ 267,48 continua sendo uma referência importante de curto prazo porque foi a máxima de 25 de setembro. O preço se aproximou desse nível várias vezes sem estabelecer um rompimento claro. Na ponta negativa, US$ 256,24 é a mínima de 30 de setembro, enquanto o fechamento de 28 de setembro, em US$ 251,90, e a região de aproximadamente US$ 248 continuam sendo referências importantes da correção recente.

Portanto, para mim, o próximo movimento importa menos do que a forma como o preço se comporta nessas regiões.

Um movimento sustentado acima das máximas recentes mostraria que os compradores estão dispostos a absorver as expectativas elevadas.

A perda da zona de suporte recente contaria uma história diferente e poderia significar que o mercado ainda exige mais confirmação antes de reprecificar a ação para cima.

Mas a história maior não é realmente o próximo movimento de US$ 5 ou US$ 10.

É o que acontece nos próximos trimestres.

A Marvell já mostrou que a demanda por IA pode levar seu negócio de data centers a níveis recordes.

Agora precisa provar que o silício personalizado pode ganhar escala.

Precisa transformar contratos de desenvolvimento em receita de produção.

Precisa converter tecnologia óptica e de conectividade em implantações reais.

E precisa aumentar a receita mantendo a atratividade da economia desse crescimento.

Essa é a transição que vejo acontecendo com MRVL neste momento.

A primeira fase consistia em provar que a Marvell tinha um lugar na expansão da infraestrutura de IA.

Essa parte está ficando muito mais fácil de ver nas demonstrações financeiras.

A próxima fase é mais difícil.

A execução precisa alcançar o valuation.

O dia 6 de outubro pode fornecer mais detalhes sobre esse roteiro, mas a confirmação real acabará vindo da receita trimestral, das margens, dos pedidos, dos aumentos de produção e do fluxo de caixa.

A oportunidade em IA é claramente grande.

A questão para a Marvell agora não é se a oportunidade existe.

É com que eficiência e rapidez a empresa consegue transformar essa oportunidade em resultados financeiros duradouros.

Esse é o número que estarei observando.