As taxas de juros estão subindo rapidamente no mercado hipotecário dos EUA. O rendimento médio dos empréstimos imobiliários de taxa fixa de 30 anos atingiu 7,28% em 1º de outubro; significativamente acima dos 7,03% da semana passada e dos 6,34% de um ano atrás, e no nível mais alto desde novembro de 2023. O empréstimo de taxa fixa de 15 anos também subiu para 6,60%.

O Departamento do Tesouro dos EUA anunciou na quinta-feira, 1º de outubro, que planejava comprar até US$ 6 bilhões em títulos do Tesouro com prazo de 10 a 20 anos, em uma operação de recompra respaldada por liquidez. A transação ocorreu entre 13h40 e 14h00, no horário do leste dos EUA, e abrangeu títulos com vencimento entre 2037 e 2046. Essa operação foi uma das primeiras implementações importantes desde que o Departamento aumentou seu programa de recompra de US$ 2 bilhões para US$ 6 bilhões no mês passado. O Departamento se reserva o direito de avaliar as ofertas dos detentores de títulos e rejeitar quaisquer preços que considere inadequados.

O principal objetivo do programa, conforme enfatizado pelo secretário do Tesouro, Scott Bessent, é facilitar a negociação de títulos mais antigos e menos líquidos para os investidores. Esse é um mecanismo conhecido no mercado como “suporte à liquidez” e é visto como parte da estratégia de gestão da dívida do Tesouro. À primeira vista, o programa parece estar cumprindo sua função; embora os rendimentos dos títulos tenham subido nas últimas semanas, observou-se que os investidores, que enfrentavam dificuldades para negociar no mercado, conseguiram comprar e vender sem fazer concessões significativas nos preços.

No entanto, há opiniões divergentes entre os participantes do mercado sobre o tamanho e o impacto da operação. De acordo com a Reuters, o Tesouro aceitou apenas cerca de metade dos títulos oferecidos nas operações recentes, ficando abaixo do limite de recompra anunciado em todas as ocasiões. As compras também se concentraram em um pequeno número de títulos. Isso levou alguns gestores de portfólio e analistas a questionar por que o governo aumentou o tamanho do programa, mas não utilizou totalmente sua capacidade.

As avaliações sobre o assunto sugerem que o principal objetivo do programa não é reduzir diretamente os rendimentos, mas apoiar o funcionamento do mercado. O analista do ING, Padhraic Garvey, afirmou que essa flexibilidade é normal, dizendo: “O Tesouro pode legitimamente comprar menos quando as condições não são atrativas e sempre tem a opção de comprar mais.” Thomas Simons, da Jefferies, observou que as operações anteriores de recompra de longo prazo receberam ofertas entre US$ 20 bilhões e US$ 30 bilhões, enquanto a operação mais recente registrou ofertas de US$ 10,47 bilhões. Ele sugeriu que a menor taxa de aceitação pode ser parcialmente explicada pelo fato de que uma parcela significativa dos títulos mais ilíquidos do mercado já havia sido retirada.

Outro aspecto importante dessa operação é a natureza dos títulos selecionados. Muitos dos títulos recomprados no âmbito do programa são títulos com cupons baixos, emitidos durante a pandemia, quando as taxas de juros estavam em níveis historicamente baixos. Como os rendimentos do mercado estão atualmente muito mais altos, esses títulos estão sendo negociados bem abaixo de seu valor de face, o que dificulta sua negociação em grandes volumes. Isso cria tanto um impulso de liquidez quanto uma oportunidade de gestão da dívida. De acordo com John Luke Tyner, da Aptus Capital Advisors, se o Tesouro conseguir recomprar esses títulos por valores equivalentes a 50%-60% de seu valor de face, isso poderá ser uma medida eficaz de gestão da dívida. No entanto, é importante observar que o Tesouro pode precisar emitir instrumentos de dívida de curto prazo para financiar essas recompras, e os rendimentos desses instrumentos são muito mais altos do que os cupons dos títulos recomprados.

Em conclusão, a operação de recompra do Departamento do Tesouro dos EUA em 1º de outubro se destaca como um passo em direção ao cumprimento de seu objetivo de suporte à liquidez após a expansão do programa. Os participantes do mercado continuam monitorando a consistência da estratégia do Tesouro e seu impacto na gestão da dívida de longo prazo, em vez de se concentrarem no tamanho da operação. Os dados de inflação e emprego a serem divulgados nos próximos dias revelarão com mais clareza a direção e a eficácia do suporte que o Tesouro oferece ao mercado por meio dessas operações.

Este artigo não constitui recomendação de investimento. A análise baseia-se em informações publicamente disponíveis e não garante resultados futuros.
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