#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002 $TLT

O resultado do PCE de ontem veio bem abaixo do consenso, e o título de 30 anos quase não se moveu. Caiu para uma mínima intradiária em torno de 5,54%, depois subiu de volta para fechar perto de 5,59% a 5,63%, praticamente inalterado na semana. Esse era o sinal que eu estava procurando.

Uma surpresa genuína de baixa na inflação, com o núcleo do PCE ficando três décimos abaixo do esperado, é exatamente o tipo de dado que deveria ter puxado significativamente para baixo os rendimentos de longo prazo se as expectativas de inflação fossem o principal fator por trás dessa liquidação. Não aconteceu. O título mal piscou. Isso confirma o que eu suspeitava há alguns dias: isso não é mais principalmente uma história de inflação, mas um problema de oferta e demanda, e nenhum dado isolado vai corrigir um desequilíbrio estrutural entre uma emissão governamental recorde, um aumento de 30% na oferta de títulos corporativos e compradores que vêm recuando.

Pense no que isso significa mecanicamente. O mercado recebeu uma notícia realmente boa sobre a inflação e não reagiu. Se o título de 30 anos não consegue subir com isso, o próximo teste de verdade é saber se ele consegue ao menos se manter nos níveis atuais na próxima vez que um leilão do Tesouro vier fraco, porque uma demanda fraca no leilão atingiria o mecanismo efetivo que está causando esse problema, não apenas a narrativa de inflação em torno dele.

Para o TLT, essa é a confirmação que eu queria antes de afirmar qualquer coisa com convicção. Um título que não sobe com dados favoráveis de inflação não está sobrevendido de uma forma que importe para uma operação de repique no curto prazo. O rendimento acima de 5,5% é atraente no papel, mas rendimentos atraentes não importam se o excesso de oferta continuar superando a demanda em todos os leilões. Eu gostaria de ver esse título realmente subir com boas notícias antes de tratar qualquer recuo nos rendimentos como o início de uma reversão real, e ontem ele teve a melhor configuração para essa alta em toda a semana e não aproveitou.

O que realmente movimenta isso agora não é o próximo dado de inflação, mas os resultados dos leilões e qualquer sinal de que os compradores estrangeiros estejam voltando. Observe mais atentamente as taxas de cobertura dos próximos leilões de títulos de longo prazo do que o CPI ou o PCE do próximo mês.

Isso parece estrutural, e problemas estruturais são resolvidos quando os níveis de rendimento eventualmente se tornam atraentes o suficiente para forçar os compradores a voltar, ou quando o Tesouro ajusta quanto emite na ponta longa, não por meio de um único dado.

Isto não é aconselhamento financeiro; sempre faça sua própria pesquisa antes de tomar qualquer decisão de negociação ou investimento.