#CorePCEandGDPFinalReading $XAUT $US500 $BTC $ETH

Acontece que a divulgação do PCE não reforçou nem um pouco a ideia de “juros altos por mais tempo”. Fez o oposto, e por uma margem maior do que eu esperava antes da divulgação.

O PCE núcleo veio em 3,0% na comparação anual, abaixo dos 3,3% de julho e contra um consenso de 3,3%. O núcleo mensal ficou em 0,2%, abaixo da previsão de 0,3%. O índice cheio ficou em 3,4%, bem abaixo dos 3,7% para os quais todos estavam se preparando. Isso não é uma pequena surpresa positiva, é uma surpresa genuína, e o mercado reagiu de acordo, reduzindo quase imediatamente as chances de outra alta do Fed em outubro.

Mas aqui está a parte que realmente complica a minha leitura. O BEA fez sua revisão metodológica anual na mesma divulgação, reformulando a maneira como mede software, serviços jurídicos e taxas de gestão de portfólio. Essas três categorias vinham sendo alguns dos componentes mais aquecidos da inflação núcleo durante todo o ano. Economistas de alguns grandes bancos haviam estimado publicamente que a revisão, por si só, reduziria algo entre 0,1 e 0,2 ponto do número do núcleo. A queda efetiva foi de 0,3 ponto. Portanto, parte desse desaquecimento é uma desinflação real, e parte se deve à mudança na forma de medição no meio da corrida. Não acho que alguém fora do BEA consiga separar claramente esses dois efeitos ainda, e teria cuidado com qualquer pessoa que afirme conseguir fazer isso com plena confiança neste momento.

O que continua voltando à minha cabeça é que isso aconteceu exatamente no mesmo dia em que o ouro já havia rompido fortemente para baixo e os rendimentos dos títulos estavam em uma máxima de 24 anos. Dois sinais macroeconômicos muito diferentes apontando em direções opostas: um dado de inflação em desaquecimento e um mercado de rendimentos que vem gritando sobre a pressão estrutural da dívida há uma semana inteira. Normalmente, uma divulgação de inflação fraca como essa seria inequivocamente positiva para os ativos de risco e negativa para o dólar. Mas, quando aparece ao lado de um mercado de títulos tão pressionado por razões que nada têm a ver com a trajetória de juros do Fed, a leitura fica mais complicada do que o número principal sugere.

BTC e ETH vinham se sustentando relativamente bem antes dessa divulgação, e uma surpresa genuinamente baixista na inflação é o tipo de coisa que deveria favorecer a continuidade desse movimento; menos pressão sobre as expectativas de juros normalmente significa mais espaço para o apetite por risco. Quero observar se isso realmente se concretiza nas próximas sessões ou se os próprios problemas do mercado de títulos acabam sendo a história maior, independentemente do que o PCE mostrou, em vez de presumir o resultado.

A reação do ouro é a que mais me desperta curiosidade. Ele já havia sofrido uma forte liquidação antes mesmo da divulgação desse número, o que me indicou que o posicionamento havia ficado muito esticado em uma direção. Uma divulgação de inflação fraca elimina um motivo para continuar vendendo ouro. Se o ouro ainda não conseguir encontrar demanda depois de um número tão favorável para ele, isso me dirá que o movimento de queda tem um impulso próprio que não está realmente relacionado às expectativas de inflação, mas a algo completamente diferente, possivelmente ligado às mesmas dinâmicas de oferta e demanda que estão atingindo os títulos de longo prazo.

Não tenho uma conclusão clara aqui, e acho que fingir ter uma seria desonesto. Uma divulgação mais fraca do que o esperado, parcialmente real e parcialmente resultado de uma mudança na medição, ocorrendo no meio de um mercado de títulos sob genuína pressão estrutural, não configura um cenário simples de “aversão ao risco acabou, compre tudo”. São duas histórias acontecendo ao mesmo tempo, e prefiro observar como cada ativo realmente reage ao longo dos próximos um ou dois dias a declarar um vencedor agora.

O que mudaria minha opinião para uma leitura mais clara de que “a inflação está realmente desacelerando” seria ver os dados de setembro, previstos para o fim de outubro, confirmarem essa tendência sem que outra mudança metodológica faça metade do trabalho. Até lá, estou tratando o número de hoje como encorajador, mas não totalmente confiável por si só.

O número de hoje mudou a forma como você está posicionado ou você está esperando uma leitura mais clara antes de ajustar alguma coisa?

Isto não é aconselhamento financeiro; sempre faça sua própria pesquisa antes de tomar qualquer decisão de negociação ou investimento.