#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002
O rendimento dos Treasuries dos EUA de 30 anos, ao tocar cerca de 5,6%, não é apenas mais uma manchete do mercado de títulos. Para mim, é um alerta de que a ponta longa da curva de juros dos EUA está exigindo um prêmio de risco muito maior.

O rendimento do Treasury de 30 anos subiu agora pela sexta sessão consecutiva e ultrapassou 5,6%, atingindo seu nível mais alto desde 2002. Ao mesmo tempo, o rendimento dos títulos de 10 anos avançou em direção a 5,3%. Isso acontece enquanto os mercados já enfrentam expectativas elevadas de inflação, preços altos de energia, forte emissão de dívida e incerteza sobre os próximos passos do Federal Reserve.

Minha visão: eu não trataria essa liquidação como sendo causada por um único fator.

O petróleo claramente faz parte da história. Preços mais altos de energia aumentam o risco de que a inflação permaneça elevada por mais tempo, o que torna os títulos de duration longa menos atraentes, já que os investidores exigem um rendimento maior para mantê-los. A cobertura recente do mercado relacionou especificamente a alta mais recente dos rendimentos dos Treasuries às preocupações com a inflação impulsionada pela energia e às expectativas de que o Fed talvez precise manter uma política restritiva por mais tempo.

Mas há outro fator importante: a oferta.

O mercado de Treasuries dos EUA é enorme, e os investidores precisam absorver uma grande quantidade de dívida governamental e corporativa. A forte emissão de títulos corporativos acrescenta outra fonte de competição por capital. Quando a oferta de dívida é alta, os investidores podem exigir rendimentos maiores antes de se disporem a comprá-la, especialmente na ponta longa da curva. Relatos recentes apontaram a forte oferta de dívida corporativa como um dos fatores pressionando o mercado de títulos.

Então há também o aspecto fiscal.

Os rendimentos dos Treasuries de longo prazo não são controlados apenas pela taxa de política monetária de curto prazo do Fed. O rendimento de 30 anos também reflete o que os investidores pensam sobre a inflação futura, os empréstimos do governo, o crescimento econômico e a compensação que exigem para manter dívida de duration longa. É por isso que podemos ver a ponta longa continuar sob pressão mesmo quando alguns dirigentes do Fed rejeitam as expectativas de uma alta imediata dos juros.

O presidente do Fed de Nova York, John Williams, disse nesta semana que não há urgência para outra alta de juros imediatamente, embora veja a possibilidade de mais um aumento ainda este ano se a economia seguir sua previsão. Isso cria uma divergência interessante: o Fed pode não estar com pressa para apertar a política monetária, mas o mercado de títulos ainda está exigindo rendimentos de longo prazo significativamente maiores.

E esta é a parte que, na minha opinião, os traders devem observar de perto.

Se o rendimento de 30 anos continuar subindo, o impacto não ficará restrito ao mercado de Treasuries.

Custos mais altos de empréstimos de longo prazo podem afetar hipotecas, financiamento corporativo, avaliações de ativos de duration longa e a taxa de desconto aplicada a fluxos de caixa futuros. Isso é particularmente relevante para ações de crescimento e tecnologia, cujas avaliações podem ser sensíveis a mudanças nos rendimentos de longo prazo.

Isso também pode afetar o sentimento em relação às criptomoedas.

O Bitcoin não cai mecanicamente toda vez que os rendimentos dos Treasuries sobem, mas uma alta sustentada dos rendimentos reais e nominais pode apertar as condições financeiras de forma mais ampla. Se os investidores conseguirem obter retornos cada vez mais atraentes com dívida governamental de risco relativamente baixo, os ativos especulativos podem enfrentar um ambiente de liquidez mais difícil.

Por isso, eu observaria o rendimento de 30 anos + rendimento de 10 anos + dólar + Bitcoin em conjunto, em vez de analisar a manchete sobre os Treasuries isoladamente.

Também há uma distinção importante entre um pico temporário dos rendimentos e uma reprecificação persistente da ponta longa.

Se os rendimentos dispararem por causa de um choque de curto prazo na inflação ou no petróleo e depois recuarem, o impacto poderá desaparecer rapidamente.

Mas, se os rendimentos permanecerem elevados porque os investidores estão exigindo um prêmio estruturalmente maior pela inflação, pelo risco fiscal e pelo enorme volume de dívida que está sendo emitido, então as consequências poderão ser muito mais amplas.

Para mim, 5,6% no título de 30 anos é, portanto, mais importante como sinal do que como um número mágico.

O mercado está efetivamente dizendo que manter dívida governamental dos EUA de duration longa exige uma compensação substancialmente maior do que os investidores estavam dispostos a aceitar durante a era das taxas ultrabaixas.

E já estamos vendo o mercado mais amplo reagir. As ações dos EUA fecharam recentemente em baixa enquanto os investidores lidavam com a alta dos rendimentos e as preocupações com a inflação, enquanto a atenção se voltou para os próximos dados econômicos em busca de pistas sobre o caminho do Fed.

Portanto, minha visão é cautelosa, mas eu não chamaria isso automaticamente de uma crise do mercado financeiro.

A questão principal agora é se o rendimento de 30 anos conseguirá se estabilizar próximo desses níveis ou se surgirá outra perna de alta.

Se os dados de inflação continuarem quentes, o petróleo permanecer elevado e a oferta de dívida continuar forte, a pressão sobre a ponta longa poderá continuar.

Se a inflação começar a esfriar, o petróleo recuar e o mercado se sentir mais confortável com o caminho da política monetária do Fed, os rendimentos poderão eventualmente encontrar algum alívio.

No mercado de hoje, estou observando uma coisa acima de tudo:

O rendimento de 30 anos se estabiliza depois de entrar em território da era de 2002 ou o mercado continua exigindo uma compensação maior pela dívida de longo prazo dos EUA?

Porque, se isso for simplesmente um excesso, poderemos eventualmente ver uma reversão acentuada.

Mas, se for o início de uma reprecificação de longo prazo da dívida dos EUA de duration longa, então as consequências se estenderão muito além dos títulos — alcançando ações, habitação, empréstimos corporativos, o dólar e, eventualmente, ativos de risco como as criptomoedas.

5,6% é a manchete.
A verdadeira história é o que acontece depois.

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