O Estreito, a Escassez e o Preço: O Que Realmente Está Levando o Petróleo Acima de US$ 105

Há um tipo particular de clareza que surge quando um mercado deixa de reagir às manchetes e começa a reagir aos barris. O petróleo Brent está sendo negociado perto de US$ 105,58 por barril nesta manhã, em alta de mais de 3%, e o West Texas Intermediate se mantém pouco abaixo de US$ 100, a US$ 99,83. O movimento não é especulativo. É a aritmética de um mundo que está consumindo mais petróleo do que consegue transportar de forma confiável, e as instituições que medem esse desequilíbrio agora o confirmaram em seus dados oficiais.

A AIE Reescreveu o Equilíbrio

O documento mais importante publicado neste mês é o Relatório do Mercado de Petróleo de setembro da Agência Internacional de Energia. A AIE reduziu sua previsão para a demanda global de petróleo em 2026 para uma queda de 2,5 milhões de barris por dia, 940.000 barris por dia mais acentuada do que sua estimativa de agosto e a maior queda na média anual desde o choque da pandemia de 2020. Esse é o lado da demanda. O lado da oferta é mais alarmante. A agência agora projeta que a oferta global de petróleo terá média de 100,7 milhões de barris por dia em 2026, uma queda anual de 5,7 milhões de barris por dia, ou aproximadamente 6% da oferta total mundial. A AIE não espera mais que o Estreito de Ormuz seja reaberto para o transporte marítimo neste ano e alertou que as reservas comerciais estão sendo esgotadas tão rapidamente que pode ser necessária uma compressão adicional da demanda para fechar a lacuna.

Essas não são previsões convenientes. São as conclusões da organização na qual os governos-membros confiam para compreender o estado físico do mercado de petróleo. E elas descrevem um choque de oferta maior do que qualquer outro que o mundo tenha experimentado desde a pandemia.

O Estreito Não Está Fechado, Mas Também Não Está Aberto

O Estreito de Ormuz é o gargalo de petróleo mais importante do planeta. Em condições normais, aproximadamente 20 milhões de barris por dia transitam pela hidrovia. O conflito entre os Estados Unidos e o Irã reduziu drasticamente esse fluxo, mas não a zero. Dados recentes mostram que os fluxos de petróleo pelo estreito ultrapassaram 13,5 milhões de barris por dia, liderados por um aumento nos carregamentos do Golfo Saudita, segundo dados da Kpler compilados pelo Commodity Context. Isso representa aproximadamente 60% dos níveis anteriores ao conflito. Algum petróleo está se movimentando. Não o suficiente.

O cenário diplomático continua sem solução. O ministro das Relações Exteriores do Irã, Abbas Araghchi, reuniu-se com autoridades americanas em Nova York na semana passada, no primeiro contato público entre os dois lados desde junho, e apresentou condições para a reabertura do estreito. Teerã exigiu o levantamento imediato do bloqueio naval, o descongelamento dos ativos iranianos e o fim das hostilidades em todas as frentes. Washington não aceitou esses termos. O secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, disse no domingo que as exportações restantes de petróleo bruto do Irã para a China, seu último cliente significativo, serão efetivamente interrompidas dentro de duas semanas, já que o bloqueio americano impede novos carregamentos. Teerã tem aproximadamente 15 milhões de barris de petróleo bruto no mar aguardando entrega. Quando esses barris chegarem, o Irã não terá mais nada para vender, segundo a avaliação americana.

A OPEP+ Recuou

Os produtores que teoricamente poderiam preencher a lacuna escolheram não fazê-lo. A OPEP+ confirmou em 6 de setembro que manterá suas cotas de produção de outubro inalteradas em relação aos níveis de setembro. A cota da Arábia Saudita é de 10,478 milhões de barris por dia, a da Rússia é de 9,949 milhões, a do Iraque é de 4,431 milhões, a do Kuwait é de 2,676 milhões, a do Cazaquistão é de 1,628 milhão, a da Argélia é de 1,007 milhão e a de Omã é de 841.000. A cota total do grupo, excluindo ajustes de compensação, é de 31,01 milhões de barris por dia.

A decisão de pausar a reversão gradual dos cortes anteriores reflete o julgamento de que adicionar barris a um mercado cuja capacidade física de exportação está limitada pelo conflito não estabilizaria os preços. Isso simplesmente transferiria a escassez de uma região para outra. O sistema de cotas é menos significativo quando os membros que detêm as maiores cotas não conseguem entregar fisicamente os volumes que lhes foram alocados.

O Que os Preços Estão Dizendo

O movimento dos preços reflete essa realidade. O Brent está sendo negociado perto de US$ 105,58, após se recuperar de uma mínima próxima de US$ 98 no início da semana. O WTI está em US$ 99,83, pouco abaixo do nível psicológico de US$ 100. O spread entre os dois índices de referência se ampliou, refletindo o prêmio que os compradores internacionais estão dispostos a pagar pelo petróleo bruto transportado por via marítima, que pode ser entregue fora das limitações do sistema de oleodutos americano. A gasolina nos Estados Unidos subiu acima de US$ 4,30 por galão, e o diesel, o combustível que movimenta a economia real, está acima de US$ 6 por galão.

O cenário técnico mostra o Brent sendo negociado acima de sua média móvel de 5 dias, em US$ 103,34, e bem acima de sua média de 30 dias, em US$ 98,93. A resistência imediata está perto de US$ 107,75, a máxima intradiária da sessão de segunda-feira, seguida pela máxima de 2026, perto de US$ 120,57. O WTI enfrenta resistência em US$ 100,02, com a próxima camada perto de US$ 106,87. No lado negativo, a mínima de US$ 96,28 da sessão de segunda-feira é o primeiro suporte, com um piso mais profundo perto de US$ 91.

O Que Vem a Seguir

As variáveis que determinarão o próximo movimento não são técnicas. São diplomáticas. Se o Estreito de Ormuz for reaberto, o prêmio geopolítico embutido nos preços diminuirá, e as projeções de oferta melhorarão. Se continuar restrito, o alerta da AIE sobre o esgotamento das reservas se tornará a estrutura operacional, e os preços permanecerão elevados. As cotas da OPEP+ são em grande parte irrelevantes enquanto o conflito persistir. O mercado está negociando a disponibilidade física de petróleo bruto, e essa disponibilidade é determinada por eventos no Oriente Médio que nenhum grupo de produtores consegue controlar.
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