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A SanDisk não está mais sendo precificada como uma história normal de ciclo de memória. O mercado está começando a tratar a NAND como parte da infraestrutura de IA.

Essa mudança voltou a ficar evidente em 22 de setembro, quando a SanDisk (SNDK) saltou 6,82%, fechando a US$ 1.887,04, após a Rosenblatt Securities iniciar a cobertura com recomendação de Compra e preço-alvo de US$ 2.400. O movimento elevou o valor de mercado da SanDisk para cerca de US$ 276 bilhões e trouxe nova atenção à ideia de que as cargas de trabalho de IA poderiam mudar estruturalmente a economia do armazenamento NAND.

A recomendação da Rosenblatt veio acompanhada de fundamentos que já estão avançando em um ritmo incomum. A receita da SanDisk no quarto trimestre fiscal de 2026 chegou a US$ 8,97 bilhões, alta de 51% em relação ao trimestre anterior e de 372% na comparação anual, enquanto a margem bruta saltou de 26,2% um ano antes para 84,6%. É importante destacar que a SanDisk afirmou que aproximadamente dois terços do aumento sequencial da receita vieram de preços mais altos e um terço, de volumes maiores. A receita de data centers no ano fiscal de 2026 também aumentou 437% na comparação anual.

É aqui que a tese de armazenamento para IA se torna interessante.

A IA não precisa apenas de GPUs. Ela gera enormes quantidades de dados que precisam ser armazenados, acessados e movimentados com eficiência. A SanDisk e a Kioxia vêm posicionando sua tecnologia NAND para essas cargas de trabalho, incluindo novas tecnologias QLC de alta densidade e flash 3D desenvolvidas para aplicações de IA e intensivas em dados. Em agosto, as empresas anunciaram uma tecnologia flash 3D QLC de 2 Tb de nona geração para infraestrutura de IA, enquanto a tecnologia de décima geração já entrou em produção na unidade da Kioxia em Kitakami.

Também há um importante compromisso do lado da oferta por trás dessa história. A SanDisk e a Kioxia anunciaram planos de investir mais de US$ 31 bilhões no Japão até 2032, sujeitos a apoio governamental, abrangendo a infraestrutura das fábricas de Yokkaichi e Kitakami. No início deste ano, os acordos de joint venture foram estendidos até dezembro de 2034, com a SanDisk comprometendo-se com US$ 1,165 bilhão em serviços de fabricação e disponibilidade contínua de fornecimento entre 2026 e 2029.

E então há a visibilidade da demanda.

A SanDisk vem ampliando seus acordos do New Business Model com grandes clientes de NAND. A tese da Rosenblatt aponta para acordos que abrangem uma parcela substancial da produção futura, potencialmente tornando menos severo o tradicional caráter de expansão e contração da NAND, caso esses contratos se traduzam em demanda e preços sustentados. Essa é uma distinção importante: o mercado não está simplesmente apostando na escassez atual; está tentando precificar se a IA criará um ciclo de armazenamento mais duradouro.

A história de retorno de capital adiciona outra camada. O conselho da SanDisk autorizou uma recompra adicional de ações de US$ 14 bilhões, elevando a autorização restante para US$ 15,5 bilhões. A administração também projetou receita de US$ 10,3–US$ 10,8 bilhões no primeiro trimestre fiscal de 2027 e lucro por ação diluído não-GAAP de US$ 44–US$ 46. Esses números mostram que a atual avaliação está sendo sustentada por expectativas operacionais excepcionalmente fortes — mas também elevam a exigência para os resultados futuros.

Houve outro catalisador mecânico neste mês: a SanDisk entrou oficialmente no S&P 100 em 21 de setembro. A S&P Dow Jones Indices confirmou a inclusão juntamente com Dell, Palo Alto Networks e Arista Networks. A mudança no índice gera demanda de fundos que acompanham o benchmark, embora esse fluxo deva ser separado dos fundamentos subjacentes da empresa.

Então, o que isso significa para o mercado mais amplo?

O impacto imediato está concentrado no complexo de semicondutores de IA, memória e infraestrutura de data centers. O movimento da SanDisk já produziu efeitos indiretos em outras empresas de memória, com a Micron e o setor de memória em geral também reagindo à narrativa da NAND. Se a demanda por armazenamento relacionada à IA continuar aumentando, o mercado poderá se concentrar cada vez mais na capacidade de memória, nos SSDs corporativos e na economia do armazenamento, além de GPUs e redes.

Mas eu não chamaria isso de uma operação de mão única.

A SanDisk já passou por uma reprecificação extraordinária, e as expectativas agora estão extremamente altas. A ação fechou a US$ 1.887,04 em 22 de setembro, enquanto sua máxima em 52 semanas é de US$ 2.354,39. Isso significa que o mercado já está descontando uma grande quantidade de crescimento futuro dos lucros. Se os preços dos contratos de NAND enfraquecerem, a nova capacidade chegar mais rápido do que o esperado, os gastos com infraestrutura de IA desacelerarem ou os clientes reduzirem os pedidos, a avaliação poderá sofrer pressão rapidamente.

Também há uma contradição fundamental que merece atenção: as mesmas empresas que estão investindo bilhões para expandir a capacidade de NAND hoje poderão eventualmente criar a oferta que encerra a escassez de amanhã. O investimento de US$ 31 bilhões da Kioxia e da SanDisk é otimista para a capacidade de oferta no longo prazo, mas, do ponto de vista dos preços, a capacidade adicional eventualmente importa. A questão é se a demanda de IA crescerá rápido o suficiente para absorver essa capacidade.

Para mim, essa é a verdadeira história da SanDisk.

Isso não se resume mais a saber se os preços da NAND estão subindo neste trimestre. Trata-se de saber se a IA transformará o armazenamento de um componente tradicionalmente cíclico em uma parte mais estrategicamente importante da pilha computacional — e se a SanDisk conseguirá converter essa demanda estrutural em poder de precificação, fluxo de caixa e margens duradouros.

Os próximos números que eu acompanharia são os preços dos contratos de NAND, a demanda de data centers, a projeção de receita futura da SanDisk, os compromissos dos clientes e o ritmo em que a nova capacidade da Kioxia e da SanDisk entrará em operação.

O preço-alvo de US$ 2.400 é a visão da Rosenblatt, não uma garantia. A questão mais importante para o mercado é se os fundamentos da SanDisk conseguirão continuar crescendo rápido o suficiente para justificar as expectativas já incorporadas à ação.

A IA precisa de computação.
A IA precisa de redes.
E, cada vez mais, a IA precisa de armazenamento.

$SNDK