$XNI Reequilíbrio no mercado de níquel: disciplina de oferta da Indonésia e demanda industrial

O níquel está sendo negociado a US$ 16.275, em queda de 0,07% nas últimas 24 horas. Por trás desse cenário calmo, há um mercado que subiu para US$ 19.675 no primeiro semestre do ano, depois caiu para US$ 15.620 e agora busca um reequilíbrio. Essa volatilidade no gráfico semanal resume a transformação pela qual o níquel está passando ao longo de 2026.

No centro dessa transformação está a Indonésia. Controlando mais de 60% da oferta global de minério de níquel, o país reduziu sua cota de produção de 379 milhões de toneladas em 2025 para 250-260 milhões de toneladas em 2026. Esse corte de 34% tem como objetivo eliminar o excedente estrutural de oferta com o qual o mercado tem enfrentado dificuldades há anos. O impacto da redução da cota não ficou apenas no papel. Weda Bay, uma das maiores minas da Indonésia, entrou em manutenção e reparos no fim de maio após esgotar sua cota. Isso foi uma indicação concreta de que a política está de fato restringindo a produção física.

Dados do International Nickel Study Group (INSG) esclarecem a extensão da contração do lado da oferta. A produção global de níquel primário deve cair de 3,88 milhões de toneladas em 2025 para 3,715 milhões de toneladas em 2026. Essa queda de 4,3% marca o primeiro declínio anual da produção desde 2015. Do lado da demanda, o consumo de níquel primário deve aumentar 4,2%, para 3,747 milhões de toneladas. Essa equação significa que o excedente de oferta de 283.000 toneladas em 2025 se transformará em um déficit de 32.000 toneladas em 2026. O mercado está passando de excedente para equilíbrio, ou até mesmo para uma escassez parcial.

A restrição da oferta não se limita às cotas de mineração. Interrupções no fornecimento de enxofre aumentaram o custo da produção de níquel para baterias. Devido ao conflito no Oriente Médio, os preços do enxofre subiram de US$ 300 por tonelada para mais de US$ 1.000. O novo mecanismo de precificação HPM da Indonésia também elevou o preço mínimo do minério, aumentando os custos de produção. Em conjunto, esses fatores elevaram o piso de custos do níquel, reduzindo sua elasticidade de preço para baixo.

A demanda, no entanto, é mista. O aço inoxidável continua sendo o maior componente da demanda por níquel. A produção de aço inoxidável está aumentando na China, mas a demanda por níquel primário permanece limitada devido ao aumento do uso de sucata. No segmento de baterias, há uma mudança estrutural. Enquanto as baterias de fosfato de ferro-lítio (LFP) ampliam sua participação de mercado, a demanda por produtos químicos NMC ricos em níquel está crescendo mais lentamente do que o esperado. Ainda assim, a participação crescente do aço inoxidável 316 com alto teor de níquel e a recuperação do setor de baterias estão sustentando a demanda.

A situação dos estoques de níquel da LME destaca a fragilidade do mercado. Em 18 de setembro, os estoques de níquel da LME totalizavam 278.826 toneladas. Embora esse número seja historicamente alto, a distribuição geográfica e a disponibilidade dos estoques são decisivas para a formação dos preços. Espera-se que os estoques diminuam enquanto a Indonésia mantiver sua disciplina de oferta.

As previsões de preços para 2026 refletem o equilíbrio entre a disciplina da oferta e a incerteza da demanda. O Goldman Sachs prevê uma média de US$ 17.200 por tonelada, com base nas restrições de oferta da Indonésia. A BMI, no entanto, oferece uma previsão mais cautelosa de US$ 15.800 por tonelada. O CRU Group descreve 2026 como um “ano de reequilíbrio” e prevê uma queda de 1,5% na oferta. A Nornickel afirma que o excedente de oferta diminuirá para 20.000 toneladas, mas poderá voltar a subir para 55.000 toneladas em 2027. O denominador comum dessas previsões é que as escolhas políticas da Indonésia determinarão o destino dos preços.

O níquel é sustentado pela disciplina da oferta, por um lado, mas limitado pelas mudanças na composição química das baterias e pelas incertezas macroeconômicas, por outro. Se a Indonésia flexibilizará sua cota, quando o fornecimento de enxofre voltará ao normal e como a demanda por baterias evoluirá são três variáveis críticas que determinarão a direção dos preços nos próximos meses.

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