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A Strive acaba de atingir 25.000 BTC, mas a estrutura de financiamento é o que vale entender

A Strive ultrapassou 25.000 BTC na semana passada, após comprar 469 Bitcoin entre 8 e 11 de setembro, a um preço médio de US$ 77.954, gastando cerca de US$ 36,6 milhões nessa compra específica. Aos preços atuais, o total da posição vale algo entre US$ 1,9 e 1,95 bilhão, e esse marco coloca a Strive em quinto lugar entre as empresas públicas do mundo em holdings de Bitcoin, atrás de Strategy, Twenty One Capital, Metaplanet e MARA.

O que considero mais interessante do que o número redondo em si é como a Strive está realmente financiando essas compras e o ritmo em que tem comprado recentemente.

O CEO Matt Cole revelou que 100% do capital para essa compra de 469 BTC veio da SATA, as ações preferenciais perpétuas da Strive, que ultrapassaram US$ 1 bilhão em valor nocional em circulação aproximadamente na mesma época. Essa é uma abordagem de financiamento significativamente diferente da diluição dos acionistas ordinários por meio da emissão de novas ações. A Strive está essencialmente captando capital por meio de participação preferencial especificamente para financiar compras de Bitcoin, o que impede que os acionistas ordinários existentes tenham sua participação diluída toda vez que a empresa aumenta sua tesouraria.

Cole também destacou que o “índice de amplificação” da empresa, que a Strive define como o patrimônio preferencial nocional e a dívida medidos em relação ao valor líquido dos ativos em Bitcoin, subiu para 53,5%. Em termos simples, para cada US$ 100 em Bitcoin no balanço da Strive, a empresa agora carrega aproximadamente US$ 53,50 em obrigações preferenciais. Esse é um detalhe estrutural que vale entender se você está pensando na própria ação da Strive, e não apenas no Bitcoin subjacente, pois significa que os acionistas ordinários estão obtendo uma exposição alavancada ao preço do Bitcoin, com ganhos ampliados se o Bitcoin subir, mas também perdas ampliadas se cair, algo semelhante, em essência, ao funcionamento da própria estrutura de capital da Strategy, apenas com números específicos diferentes.

O ritmo de acumulação também merece ser acompanhado. Essa compra de 469 BTC foi, na verdade, uma desaceleração acentuada em comparação com a semana anterior, quando a Strive comprou 1.375 BTC por cerca de US$ 109 milhões, e antes disso, 1.800 BTC no fim de agosto. Segundo relatos, Cole levantou a possibilidade de a Strive chegar ao segundo lugar entre as detentoras públicas de Bitcoin até o fim do ano, embora tenha deixado claro que essa não é sua expectativa-base. Para alcançar a posição atual de 43.514 BTC da Twenty One Capital, a Strive precisaria adquirir aproximadamente mais 18.515 moedas, o que exigiria uma média de cerca de 1.234 BTC por semana nas 15 semanas restantes do ano, supondo que a Twenty One não aumente sua própria posição nesse meio-tempo. Considerando o ritmo da semana mais recente, de apenas 469 BTC, essa meta parece genuinamente ambiciosa agora, embora o ritmo tenha sido claramente irregular, em vez de constante, portanto uma semana mais lenta não necessariamente descarta semanas mais rápidas à frente.

Sobre se a Strive deu a entender que faria outra compra especificamente, quero ter cuidado aqui: o que posso confirmar é o padrão de acumulação consistente e quase semanal e a intenção declarada da empresa de continuar aumentando sua posição, e não um anúncio novo específico além do que já foi divulgado no documento protocolado em 14 de setembro.

Como eu pensaria, de forma mais ampla, sobre esse tipo de acumulação corporativa: ela faz parte de um manual já conhecido. Várias empresas públicas estão competindo para construir a maior tesouraria de Bitcoin possível, muitas vezes financiadas por estruturas de capital criativas, como ações preferenciais, em vez de compras diretas à vista. Isso adiciona uma camada de demanda contínua por BTC que é um tanto separada da demanda do varejo ou até mesmo daquela impulsionada por ETFs: tesourarias corporativas comprando em um cronograma ligado à própria atividade de captação de capital, em vez de reagirem puramente ao impulso dos preços.

Isto não é aconselhamento financeiro. Sempre faça sua própria pesquisa antes de tomar qualquer decisão de negociação ou investimento.

Eis a questão para discussão: você vê esse tipo de acumulação corporativa alavancada como uma fonte genuinamente otimista de demanda estrutural por BTC ou a combinação adicional de ações preferenciais e dívida subjacentes faz você ficar mais cauteloso sobre o desempenho dessas empresas em uma forte queda?