SK Hynix e o superciclo da memória de IA: lucros recordes, queda no preço das ações e uma aposta japonesa

Há um tipo particular de contradição que surge quando uma empresa apresenta seus melhores resultados financeiros de todos os tempos e, ainda assim, suas ações caem. A SK Hynix vive essa contradição agora. No segundo trimestre de 2026, a gigante sul-coreana da memória registrou receita de 79,32 trilhões de won, lucro operacional de 60,54 trilhões de won e lucro líquido de 93,92 trilhões de won. A margem operacional alcançou 76%, e a margem líquida superou 118%. Esses não são números de uma empresa em dificuldades. São números de uma empresa que se tornou indispensável para a expansão da inteligência artificial.

Ainda assim, o preço das ações recuou. O papel é negociado perto de 1.857.000 won na bolsa coreana, bem abaixo do pico recente de 2.987.000 won. A queda reflete uma reavaliação mais ampla do setor de memória, à medida que os investidores ponderam a durabilidade do atual ambiente de preços diante da possibilidade de uma nova oferta entrar em operação. Juntas, Samsung Electronics e SK Hynix viram mais de 20% de seu valor de mercado combinado ser eliminado em relação aos níveis máximos. O mercado não está questionando se o boom da memória para IA é real. Está questionando quanto tempo ele pode durar.

A tese otimista se baseia em um fato simples: o mundo não tem memória suficiente. Os estoques da Samsung e da SK Hynix caíram para menos de dez dias de oferta, nível que um analista da KB Securities descreveu como evidência não apenas de uma recuperação da demanda, mas de uma escassez fundamental de oferta física. A escassez é mais aguda na memória de alta largura de banda, a memória empilhada especializada exigida pelos aceleradores de IA. A SK Hynix conquistou aproximadamente 70% dos pedidos de HBM4 da Nvidia para a plataforma Vera Rubin, acima das estimativas anteriores de cerca de 50%. A Counterpoint Research estima que a empresa responderá por 54% do mercado global de HBM4 em 2026. Essa concentração da oferta em um único fornecedor é uma fonte de poder de precificação para a SK Hynix, mas também é um risco para a Nvidia, razão pela qual a fabricante de chips assinou um acordo plurianual com a SK Hynix para desenvolver em conjunto futuras gerações de memória e vem trabalhando para qualificar Samsung e Micron como fornecedores adicionais.

A história de retorno de capital adiciona outra camada. Em agosto, o conselho da SK Hynix aprovou um plano para recomprar e cancelar ações no valor de 40 trilhões de won, e a empresa elevou sua meta de retorno aos acionistas para mais de 50% do fluxo de caixa livre acumulado no período de 2025–2027. O Citigroup observou que os retornos aos acionistas em 2026 poderiam superar 100 trilhões de won e mantém uma recomendação de outperform com alta convicção e preço-alvo de 3,7 milhões de won. A Mirae Asset Securities elevou seu preço-alvo para 3,1 milhões de won, enquanto a Daishin Securities tem um preço-alvo de 3,9 milhões de won, citando o que chama de “super impulso” decorrente da listagem de ADRs e da demanda por HBM.

A empresa também está expandindo sua presença geográfica de uma forma que seria inimaginável uma década atrás. A SK Hynix está considerando construir uma fábrica de chips de memória na província de Miyagi, no Japão, com um investimento que poderia alcançar dezenas de trilhões de won. Seria a primeira fabricante coreana de memória a realizar um grande investimento industrial no Japão. Miyagi ofereceu um terreno de 300.000 metros quadrados, além de infraestrutura de energia e água, para atrair a instalação. A lógica é direta: o Japão tem um ecossistema maduro de materiais, componentes e equipamentos para semicondutores, e Tóquio vem cortejando ativamente investimentos estrangeiros em chips. Para a SK Hynix, que já está construindo uma fábrica de empacotamento de HBM de US$ 4 bilhões nos Estados Unidos, a instalação japonesa ampliaria sua base de produção global e reduziria sua dependência das unidades na Coreia.

O que um observador atento deve acompanhar daqui em diante? Primeiro, a trajetória dos preços e do volume de HBM4. A transição de HBM3E para HBM4 é a variável mais importante para as margens da SK Hynix nos próximos quatro trimestres. Segundo, a decisão final sobre a fábrica japonesa. Um investimento confirmado sinalizaria que a empresa espera que a escassez de oferta persista até bem avançada a próxima década. Terceiro, o preço das ações em relação aos resultados fundamentais. A distância entre lucros recordes e uma ação em queda não é incomum em setores cíclicos, mas é um sinal de que o mercado está olhando além do trimestre atual, em direção à próxima virada do ciclo. O negócio de memória sempre foi uma indústria de expansão e retração. A questão agora é se a IA mudou esse padrão permanentemente ou apenas adiou a próxima retração.

$SK Hynix

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