O Japão está prestes a proporcionar mais um teste macroeconômico para os mercados globais, e desta vez a verdadeira história pode ser maior do que a própria taxa.

O Banco do Japão está concluindo hoje sua reunião de política monetária de 17–18 de setembro, com o mercado amplamente esperando um aumento de 25 pontos-base, que levaria a taxa básica de 1,00% para 1,25%. O próprio cronograma de divulgação do BOJ confirma que o comunicado de política monetária está previsto para 18 de setembro, mas o horário exato da divulgação ainda não foi definido.

À primeira vista, um aumento de 25 pb já não parece uma grande surpresa, porque os mercados vêm se preparando para isso. Mas é exatamente por isso que acredito que os traders devem se concentrar menos no número do anúncio e mais no que o governador Kazuo Ueda disser depois. A Reuters informa que o mercado está observando se o BOJ sinalizará novos aumentos nos custos de empréstimos, porque o ritmo do aperto futuro pode ter um efeito muito maior sobre o iene e o posicionamento global do que o movimento esperado para hoje.

O Japão é importante para as criptomoedas porque o iene historicamente tem sido uma das principais moedas de financiamento do mundo. Quando os investidores conseguem tomar ienes emprestados a um custo relativamente baixo e direcionar esse capital para ativos de maior rendimento, essa operação pode sustentar os mercados de risco. Mas quando as taxas japonesas sobem e o iene se fortalece, essa operação se torna menos atraente. Os investidores podem começar a reduzir a alavancagem ou trazer o dinheiro de volta para o Japão, criando o que é comumente chamado de desmonte do carry trade.

Já vimos o iene reagir antes da decisão do BOJ. A Reuters informou que o iene havia ganhado cerca de 4,5% em uma semana no início deste mês, enquanto os traders se posicionavam para um aperto monetário japonês mais rápido, e que o movimento já começava a desestabilizar o posicionamento no carry trade. Isso significa que a decisão de hoje chega depois de uma quantidade significativa de expectativas já ter sido incorporada ao mercado.

Para o Bitcoin e o mercado cripto mais amplo, portanto, eu esperaria volatilidade primeiro e direção depois. Se o BOJ entregar o aumento esperado de 25 pb, mas Ueda soar cauteloso quanto a aumentos adicionais, o mercado poderá considerar a decisão amplamente precificada. Nesse cenário, o iene pode se fortalecer inicialmente, antes que o foco volte para as taxas dos EUA, os rendimentos dos Treasuries e a liquidez geral.

O maior risco para BTC e outros ativos de beta elevado seria um BOJ mais agressivo do que o esperado. Se Ueda sugerir que aumentos adicionais podem ocorrer mais cedo ou que os riscos de inflação exigem um caminho de normalização mais rápido, o iene poderá se fortalecer ainda mais e o carry trade poderá sofrer pressão adicional. Isso poderia reduzir temporariamente o apetite por posições alavancadas em ações e criptomoedas. A Reuters destacou especificamente o risco de que um iene mais forte e o desmonte do carry trade possam se tornar um problema mais amplo para o mercado.

O ouro é uma história diferente, porque sua reação dependerá de várias forças ao mesmo tempo. Um iene mais forte e um posicionamento mais amplo de aversão ao risco podem aumentar a demanda por ativos defensivos, mas rendimentos globais mais altos podem pressionar o ouro. Portanto, para XAU, eu observaria o dólar, os rendimentos dos Treasuries e o iene em conjunto, em vez de presumir que um aumento de juros do BOJ automaticamente significa que o ouro subirá.

Há também um aspecto cambial importante. Após a decisão mais recente do Federal Reserve, o iene enfraqueceu em direção à região de 155 ante o dólar, enquanto autoridades japonesas reiteraram que querem manter mercados cambiais ordenados. A Reuters informou que as autoridades japonesas continuam concentradas na volatilidade cambial excessiva após a intervenção conjunta entre EUA e Japão em julho. Isso torna a comunicação do BOJ ainda mais importante: o Japão não está lidando apenas com inflação e taxas de juros, mas também com uma moeda que tem sido extremamente volátil.

Portanto, meu principal foco hoje não é simplesmente “O Japão vai aumentar os juros?”. O mercado já tem uma forte expectativa de 1,25%.

A verdadeira pergunta é “O que vem depois de 1,25%?”

Se o BOJ aumentar os juros e Ueda permanecer cauteloso, a volatilidade inicial poderá desaparecer relativamente rápido. Se o BOJ aumentar os juros e sinalizar um ciclo de aperto mais rápido, o iene e o carry trade poderão se tornar a principal história macroeconômica, criando pressão adicional sobre os ativos de risco. E se o BOJ surpreender o mercado com uma decisão mais branda ou uma orientação mais branda, o iene poderá enfraquecer e parte dessa pressão imediata de aversão ao risco poderá desaparecer.

Para os traders de BTC e ETH, esta é uma sessão em que perseguir a primeira vela pode ser perigoso. O movimento inicial pode ser impulsionado por algoritmos e posicionamento antes que o mercado tenha processado completamente a mensagem de Ueda. Eu prefiro observar a reação em USD/JPY, nos rendimentos dos EUA e na alavancagem das criptomoedas após o anúncio, em vez de presumir que o primeiro movimento será o movimento final.

O Japão passou décadas associado a taxas ultrabaixas e financiamento barato. Esse ambiente está mudando gradualmente. A decisão do BOJ hoje, portanto, não é apenas mais um evento de banco central — é mais um passo na reprecificação da liquidez global.

A decisão sobre a taxa será a manchete. A orientação de Ueda poderá determinar a reação do mercado.

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