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Por que o petróleo acabou de devolver dias de ganhos e por que isso não significa que a história acabou

O petróleo Brent fechou a US$ 105,83 por barril em 17 de setembro, em queda de 2,69%, enquanto o WTI caiu mais de 3%, sendo negociado na faixa de US$ 100 a US$ 101. Após um período de fortes ganhos impulsionados pelos temores sobre a oferta no Oriente Médio, essa retração merece ser entendida corretamente, porque as razões por trás dela importam mais do que a própria porcentagem de queda.

Os dois fatores que impulsionam essa retração

A Arábia Saudita estaria oferecendo cargas adicionais de petróleo bruto a refinarias asiáticas por meio de transferências de navio para navio ao largo do porto de Sohar, em Omã, contornando os danos ao seu fundamental oleoduto East-West. Esse oleoduto, que pode transportar até 7 milhões de barris por dia e conecta os campos de petróleo sauditas aos terminais de exportação do Mar Vermelho, foi fechado após ataques de drones na semana passada, e sua paralisação foi um dos principais fatores por trás do recente salto dos preços para perto de US$ 108 a US$ 110. Essa alternativa via Omã, combinada com relatos de que quatro superpetroleiros transportando um total de 8 milhões de barris foram vistos carregando em portos sauditas no Golfo, sugere que Riad está encontrando ativamente maneiras de manter o petróleo fluindo apesar de o oleoduto estar fora de operação, o que está aliviando parte do pânico que vinha se formando em torno de uma verdadeira crise de oferta.

Ao mesmo tempo, a decisão hawkish do Fed sobre as taxas nesta semana fortaleceu o dólar e, como o petróleo é cotado globalmente em dólares, um dólar mais forte geralmente torna o petróleo bruto mais caro para compradores que usam outras moedas, o que tende a pressionar simultaneamente a demanda e o preço. Some-se a isso os relatos de um aumento surpresa de 7,1 milhões de barris nos estoques de petróleo bruto dos EUA na semana encerrada em 11 de setembro, bem acima da redução de aproximadamente 1,6 milhão de barris que os analistas esperavam, e temos várias forças baixistas atuando ao mesmo tempo.

Por que isso parece alívio, não resolução

Aqui está a nuance importante. A interrupção subjacente da oferta não foi de fato resolvida; a Arábia Saudita não anunciou uma avaliação dos danos nem um cronograma claro para reparar o próprio oleoduto East-West. O que está acontecendo, em vez disso, é uma solução alternativa, redirecionando a oferta por uma rota alternativa via Omã enquanto a rota principal permanece fora de operação. Isso é significativamente diferente de a crise ter sido resolvida. É mais preciso descrever isso como o mercado precificando que o pior cenário para a oferta — uma capacidade de exportação saudita genuinamente limitada por um período prolongado — parece um pouco menos provável agora do que há alguns dias.

A situação no Estreito de Ormuz também continua sem solução. Relatos indicam que o tráfego de embarcações pelo estreito permaneceu reduzido, bem abaixo de sua média típica, e uma reunião regional agendada entre os Estados do Golfo e o Irã teria sido adiada. Alguns analistas sugeriram que a continuidade do risco de escalada no curto prazo na região poderia continuar sustentando os preços do petróleo antes de qualquer resolução completa, com um banco projetando que a situação no Estreito de Ormuz talvez não se normalize totalmente até o quarto trimestre deste ano.

Estrutura técnica

O Brent agora recuou das máximas próximas de US$ 108 a US$ 110 para a faixa de US$ 104 a US$ 106, enquanto o WTI recuou das máximas acima de US$ 103 a US$ 105 para a região de US$ 100 a US$ 101. Isso devolve uma parte significativa, embora não toda, do forte salto provocado pelas notícias sobre o fechamento do oleoduto. Se isso se consolidará em uma nova faixa, um pouco mais baixa, ou se continuará caindo ainda mais provavelmente dependerá de como a alternativa via Omã se sustentará logisticamente e de quando o cronograma de reparo do oleoduto ficará mais claro.

Possível cenário de alta para o petróleo

Se o reparo do oleoduto East-West se prolongar mais do que o esperado, ou se a situação no Estreito de Ormuz voltar a se agravar com novos ataques a petroleiros ou um colapso nas negociações diplomáticas, o petróleo poderá rapidamente voltar a ser precificado próximo de suas máximas recentes ou acima delas. A vulnerabilidade subjacente — uma importante rota de exportação continua fora de operação e o principal estreito permanece sob pressão — não desapareceu apenas porque uma solução alternativa está funcionando no momento.

Possível cenário de baixa para o petróleo

Se o redirecionamento saudita via Omã se mostrar duradouro e suficiente para manter os volumes de exportação, combinado com a continuidade de um dólar mais forte pressionando os preços das commodities em geral, o petróleo poderá continuar caindo gradualmente em direção aos níveis observados antes do início dessa interrupção no Oriente Médio. O aumento dos estoques nos EUA, caso essa tendência continue nos próximos relatórios, acrescentaria mais pressão de baixa, além da desescalada geopolítica.

O que os traders devem observar

O sinal mais claro a acompanhar é qualquer atualização oficial da Arábia Saudita sobre o cronograma de reparo do oleoduto East-West, já que uma retomada confirmada provavelmente removeria grande parte do prêmio de risco restante atualmente embutido nos preços. Os dados sobre o tráfego de embarcações no Estreito de Ormuz são outro indicador útil em tempo real; números de trânsito continuamente reduzidos sugerem que a tensão subjacente não diminuiu de fato, mesmo com a retração dos preços. Os preços do diesel também merecem ser observados separadamente, já que os futuros de diesel europeu teriam atingido máximas recordes enquanto o próprio petróleo bruto recuava, mostrando que o mercado de produtos refinados não necessariamente se acalmou no mesmo ritmo que os benchmarks de petróleo bruto.

Riscos importantes

A desescalada geopolítica pode se reverter rapidamente, e um único novo ataque ou colapso diplomático poderia levar os preços de volta às máximas recentes com pouco aviso. Por outro lado, se a alternativa via Omã realmente resolver a preocupação com a oferta, os preços poderão continuar caindo significativamente a partir daqui, à medida que o prêmio de risco se desfaz ainda mais. Dado o quanto essa situação tem sido movida por manchetes, espere volatilidade contínua em qualquer direção até que haja clareza real sobre o status efetivo do reparo do oleoduto.

Minha visão geral

Essa retração parece ser o mercado precificando o alívio proporcionado por uma solução alternativa, e não confirmando que a interrupção subjacente foi resolvida. O oleoduto continua fora de operação, a situação no Estreito de Ormuz continua tensa e as negociações diplomáticas acabaram de ser adiadas. Eu trataria essa queda como um esfriamento razoável após um salto exagerado, e não como um sinal de que o prêmio de risco geopolítico foi totalmente desfeito; o próximo catalisador real provavelmente será o que vier da Arábia Saudita sobre o cronograma efetivo de reparo do oleoduto.

Você vê essa retração como o início de uma estabilização do petróleo em uma faixa mais baixa ou apenas uma pausa antes de os preços testarem novamente as máximas recentes caso os problemas do oleoduto se prolonguem?

Isto não é aconselhamento financeiro. Sempre faça sua própria pesquisa antes de tomar qualquer decisão de negociação ou investimento.