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OpenAI estaria de olho em uma avaliação de US$ 1,2 trilhão, e o momento diz muito

Segundo um relatório do Financial Times, a OpenAI iniciou conversas preliminares com investidores sobre uma nova rodada privada de financiamento que poderia avaliar a empresa em aproximadamente US$ 1,2 trilhão. Isso representaria um salto de cerca de 41 por cento em relação à sua avaliação pós-money de US$ 852 bilhões estabelecida em março. O que torna isso particularmente interessante não é apenas o tamanho do salto, mas quando e por que ele está acontecendo.

Situação atual

Essas discussões ainda estariam em estágio inicial, e o próprio valor poderia mudar nos próximos meses à medida que as conversas avancem. Notavelmente, os relatos indicam que esta rodada foi iniciada por investidores que procuraram a OpenAI, e não pela empresa buscando ativamente novo capital. A OpenAI havia protocolado confidencialmente um pedido de IPO em junho, mas o CEO Sam Altman afirmou publicamente que uma listagem neste ano seria prematura, citando a necessidade de focar no trabalho de segurança e alinhamento à medida que o setor cresce. Os relatos apontam para 2027 como o cronograma mais provável para uma listagem de fato.

O que aconteceu

A trajetória de avaliação da OpenAI no último ano foi realmente notável. A empresa concluiu uma rodada de US$ 110 bilhões com uma avaliação de US$ 730 bilhões em fevereiro e, pouco mais de um mês depois, realizou uma rodada de US$ 122 bilhões que elevou a avaliação pós-money para US$ 852 bilhões, apoiada por grandes parceiros estratégicos, incluindo Amazon, Nvidia, SoftBank, além da participação contínua da Microsoft. Se essa nova rodada for concluída perto do valor divulgado de US$ 1,2 trilhão, isso acrescentaria aproximadamente US$ 350 bilhões em valor no papel em bem menos de seis meses desde a última captação.

O momento é o que mais chama atenção. Essas conversas sobre financiamento surgem apenas alguns dias depois de Altman discutir publicamente a ideia de que o setor de IA precisa desacelerar e ser mais cuidadoso com a segurança, e apenas alguns meses depois de a OpenAI ter protocolado confidencialmente um pedido de IPO que agora afirma que não acontecerá em 2026. Uma captação privada com uma avaliação significativamente maior, ocorrendo no intervalo entre o pedido de IPO e uma listagem efetiva, sugere que a empresa ainda precisa de capital significativo para financiar seus compromissos de infraestrutura e computação, mesmo enquanto sinaliza publicamente cautela sobre o ritmo do desenvolvimento da IA.

Por que isso importa

A OpenAI estaria gerando atualmente cerca de US$ 2 bilhões em receita mensal, o que a coloca em um ritmo anualizado na faixa de 20 e poucos bilhões. Comparada a uma possível avaliação de US$ 1,2 trilhão, isso implica um múltiplo de receita muito acima do praticado normalmente por empresas públicas de tecnologia comparáveis. Alguns gestores de fundos teriam recusado a rodada anterior da OpenAI especificamente por preocupações com múltiplos de receita esticados em relação aos enormes compromissos de gastos com computação da empresa, que, segundo relatos, estão muito acima de sua liquidez disponível atual.

Possível cenário otimista

Se a OpenAI continuar ampliando a receita a taxas próximas às recentes, e se a adoção de seus produtos por empresas e consumidores continuar crescendo, o argumento a favor de uma avaliação mais alta se torna mais fácil de justificar ao longo do tempo, mesmo que ela pareça esticada em relação à receita atual. Os investidores que apostam nessa rodada estão, na prática, apostando na continuidade de um crescimento acelerado, e um laboratório que convence grandes apoiadores a aceitar um aumento de 41 por cento na avaliação em questão de meses está sinalizando forte confiança na continuidade desse crescimento, não em sua desaceleração.

Possível cenário pessimista

A diferença entre a receita atual e uma meta de avaliação de US$ 1,2 trilhão é significativa, e, se o crescimento desacelerar ou os custos de computação continuarem superando a geração de receita, essa diferença se torna mais difícil de justificar. Também há uma questão mais ampla sobre se as avaliações de IA em todo o setor já incorporaram vários anos de crescimento futuro, deixando menos espaço para surpresas positivas e maior exposição caso o sentimento em relação aos gastos com infraestrutura de IA mude.

O que observar

A confirmação de que essa rodada será concluída perto do valor divulgado, ou será negociada para baixo à medida que mais investidores participarem, dirá muito sobre o apetite atual do mercado por apostas em infraestrutura de IA. Também vale observar como o crescimento real da receita da OpenAI se compara a essa avaliação nos próximos trimestres, já que essa diferença é a tensão central de toda esta história. O cronograma eventual do IPO em 2027, se for mantido, também será um momento em que as premissas de avaliação privada serão testadas em relação à disciplina de preços do mercado público.

Riscos importantes

Conversas de financiamento em estágio inicial podem mudar significativamente antes que qualquer acordo seja finalizado, e os valores de avaliação divulgados não são resultados garantidos. O setor mais amplo de IA carrega risco de concentração, já que uma grande parcela dos ganhos recentes de avaliação em várias empresas dependeu da confiança contínua nas curvas de adoção da IA, que ainda não foram testadas ao longo de um ciclo econômico completo. Um múltiplo de receita tão acima dos comparáveis do mercado público também deixa menos margem para erro caso o crescimento ou o sentimento mudem.

Minha visão geral

Um aumento de 41 por cento na avaliação em menos de seis meses é um ritmo extraordinário até mesmo para os padrões do atual ambiente de financiamento de IA. O fato de os investidores serem supostamente os responsáveis por iniciar essa conversa sugere convicção genuína na trajetória de longo prazo da OpenAI, mas é difícil ignorar o tamanho do salto em relação à receita atual. Isso parece menos uma empresa sendo cautelosa com sua própria história de crescimento e mais uma empresa ainda correndo para financiar uma enorme expansão de capacidade computacional, independentemente do tom público mais ponderado sobre segurança e ritmo.

Você acha que uma avaliação próxima de US$ 1,2 trilhão é justificada pela trajetória de crescimento da OpenAI, ou isso parece que o setor de IA está precificando anos de sucesso futuro que ainda precisam ser comprovados?

Isto não é aconselhamento financeiro. Sempre faça sua própria pesquisa antes de tomar qualquer decisão de negociação ou investimento.