O mercado terá uma surpresa esta noite? Análise detalhada da aprovação da Lei CLARITY no Senado!

Daqui a menos de 12 horas, a tão aguardada Lei CLARITY será submetida à votação no Senado dos Estados Unidos. Embora a Kalshi indique atualmente que a probabilidade de aprovação ainda este ano caiu para 25%, Xiao Caishen acredita que talvez haja uma surpresa esta noite:

I. Primeiro, vejamos os principais pontos do projeto que será votado esta noite:

Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais. Objetivo central: dividir a jurisdição cripto entre a SEC e a CFTC: tokens descentralizados maduros (BTC, ETH etc.) serão classificados como commodities digitais e regulados pela CFTC; tokens com características de valores mobiliários serão regulados pela SEC; será criado um marco regulatório específico para stablecoins; ao mesmo tempo, desenvolvedores de blockchains não custodiais, mineradores e validadores receberão proteção limitada de conformidade, além da criação de regras federais para a regulamentação do mercado à vista de cripto, encerrando o caos de anos de “regulação por meio de ações de fiscalização”. Entre elas, a “cláusula de ética” apresentada anteriormente pelo Senado já recebeu a aprovação do presidente Trump, removendo um grande obstáculo ao avanço do projeto.

II. A votação desta vez poderá avançar sem problemas?

Fundamentos dos votos

Os republicanos têm 53 cadeiras no Senado, mas há potenciais opositores dentro do partido; a base confiável é de aproximadamente 51 votos. Para chegar aos 60 votos, são necessários pelo menos 9 senadores democratas apoiando a proposta de forma bipartidária, e essa é a maior dificuldade. Embora o projeto tenha incorporado 126 alterações propostas pelos democratas, reforçando a proteção ao consumidor, a ética dos funcionários públicos, o combate à lavagem de dinheiro e as cláusulas de proteção bancária para stablecoins, grupos de lobby do setor bancário, alguns senadores democratas veteranos e o procurador-geral do estado de Nova York ainda se opõem publicamente, preocupados com as cláusulas sobre stablecoins, as brechas de conformidade em DeFi e o alcance da proteção aos desenvolvedores; muitos democratas continuam mantendo reservas.

Análise dos cenários

1. Cenário-base (precificação predominante do mercado): a votação processual não consegue obter 60 votos e fracassa (probabilidade maior). Se fracassar, o projeto será basicamente engavetado durante o atual Congresso, sem novas oportunidades de retomada ainda este ano. A precificação da Kalshi, de 25% para a aprovação legislativa ainda este ano, já incorpora essencialmente o enorme risco de fracasso da votação processual.

2. Cenário otimista: ultrapassa por pouco o limite de 60 votos. Isso representa apenas que o Senado poderá iniciar o debate e aceitar emendas. Não significa que o projeto foi aprovado. Depois, ainda será necessário enfrentar a disputa em torno das emendas, a votação final no Senado, a harmonização dos textos das duas casas e a assinatura do presidente. O número de dias úteis restantes do Congresso é muito limitado; mesmo que a votação processual seja aprovada, ainda será muito difícil concluir todo o processo legislativo este ano. Essa também é a principal razão pela qual a probabilidade de a proposta se tornar lei este ano na Kalshi é de apenas 25%.

3. Compromisso de baixa probabilidade: adiar a votação, continuar as negociações e postergar a decisão.

III. Qual será o impacto dos diferentes resultados da votação sobre o mercado cripto?

Cenário A: a votação processual não alcança 60 votos → fracasso (expectativa-base)

1. Mercado no curto prazo: será um caso de “notícia negativa já precificada”. O mercado vem reduzindo continuamente, antes da votação, as expectativas de aprovação ainda este ano; a notícia negativa já foi precificada antecipadamente. No curto prazo, pode primeiro ocorrer uma queda acentuada, seguida de uma recuperação rápida (vender o boato, comprar o fato).

Ativos: BTC, ETH e XRP terão forte volatilidade no curto prazo; as ações ligadas a cripto COIN e CRCL sofrerão pressão inicialmente.

Lógica: o projeto de lei federal dos Estados Unidos sobre a estrutura do mercado cripto fracassará no curto prazo, e a regulação voltará ao antigo modelo baseado principalmente em ações judiciais da SEC; as expectativas de novos fluxos de capital para ETFs à vista esfriarão, e o mercado continuará sendo impulsionado principalmente pelas taxas de juros macroeconômicas e pela liquidez do dólar.

2. Médio e longo prazo: a janela para a legislação de regulação cripto nos Estados Unidos se fechará, e o setor só poderá esperar pelo próximo Congresso; a incerteza sobre os caminhos de conformidade do setor voltará a níveis elevados, enquanto corretoras offshore e mercados regulados no exterior serão relativamente beneficiados.

Cenário B: a votação processual é aprovada, obtendo 60 votos → choque positivo

1. Mercado no curto prazo: forte impulso positivo; BTC, ETH e ações cripto subirão rapidamente, enquanto o capital negociará a expectativa de que “o marco regulatório cripto dos Estados Unidos poderá ser aprovado”. No entanto, a alta provavelmente será impulsionada por um movimento pontual, com poucas chances de se transformar em um mercado de alta unilateral e sustentado. Isso ocorre porque o mercado precificará imediatamente as incertezas das negociações sobre as emendas e da harmonização entre as duas casas, e não precificará diretamente a aprovação do projeto ainda este ano.

2. Narrativa de médio e longo prazo:

Beneficia o mercado cripto à vista, as corretoras reguladas e o setor de stablecoins; o status de BTC e ETH como commodities digitais será confirmado pelo Congresso, favorecendo a continuidade dos fluxos de capital para ETFs;

Beneficia projetos como a Ripple, que mantêm disputas judiciais de longo prazo com a SEC, reduzindo significativamente as controvérsias jurisdicionais;

No entanto, grupos do setor bancário continuarão pressionando pela alteração das cláusulas relacionadas às stablecoins, e ainda será possível que o texto do projeto seja enfraquecido.

Cenário C: votação adiada, negociações continuam

O impacto sobre o mercado tende a ser neutro, com volatilidade no curto prazo e as expectativas suspensas, enquanto se aguarda uma nova data para a votação.

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