O ouro está entrando na decisão do Fed com uma estrutura muito diferente da que tinha algumas semanas atrás.
O ouro à vista está sendo negociado em torno de US$ 4.290/oz, após cair para a mínima de mais de um mês. O fechamento do ouro à vista na segunda-feira ficou em torno de US$ 4.312,59, uma queda de 0,8%, enquanto hoje o ouro permaneceu abaixo de US$ 4.300, com o dólar e os rendimentos dos Treasuries continuando a pressionar o metal.

A tendência de curto prazo está claramente mais fraca. O ouro subiu mais de 1% na sexta-feira, em direção a US$ 4.363, mas essa recuperação não se sustentou. O mercado voltou a cair depois que a inflação e o petróleo elevaram as expectativas de alta do Fed. Do fechamento de 8 de setembro, perto de US$ 4.355, para cerca de US$ 4.298 agora, o ouro está aproximadamente 1,3% mais baixo na última semana.

O que importa para mim aqui é a reação em torno de US$ 4.300. Esse é tanto um nível psicológico quanto a região onde os compradores precisam provar que ainda estão dispostos a defender a queda. Abaixo dele, US$ 4.250–US$ 4.280 se torna a próxima zona importante de demanda. Uma ruptura clara dessa região me diria que a correção atual está se tornando mais do que um simples recuo.

No lado positivo, US$ 4.350–US$ 4.365 é a primeira zona de recuperação. O ouro foi negociado em torno de US$ 4.363 após a recuperação de sexta-feira, então recuperar essa região mostraria que os compradores estão começando a absorver as vendas recentes. Acima de US$ 4.400, a estrutura melhoraria consideravelmente, porque o preço estaria novamente acima da região do rompimento recente.

A resistência maior continua em torno de US$ 4.450–US$ 4.500. É nessa região que eu esperaria que os vendedores voltassem a atuar, a menos que os rendimentos e o dólar comecem a cair. Eu não consideraria um movimento acima de US$ 4.400 uma reversão completa por si só; quero ver aceitação acima da zona, e não apenas um pavio rápido.

O cenário dos derivativos também exige cautela. Não consigo verificar uma taxa de financiamento XAU/USD ao vivo confiável nem um número centralizado confiável de contratos em aberto em 24 horas, então não vou inventar um. Ainda assim, os dados mais recentes de posicionamento do World Gold Council são úteis: as posições compradas líquidas na COMEX aumentaram acentuadamente durante agosto, chegando a 753 toneladas, enquanto as posições compradas líquidas de gestores de recursos alcançaram 470 toneladas. Isso me diz que o posicionamento havia ficado significativamente comprado antes desse declínio mais recente impulsionado pelo cenário macroeconômico.

Ainda há uma forte demanda subjacente por investimento. ETFs globais de ouro com lastro físico adicionaram US$ 18 bilhões em agosto, enquanto as reservas aumentaram 121 toneladas, chegando ao recorde de 4.189 toneladas. A atividade no mercado de ouro também teve média de aproximadamente US$ 430 bilhões por dia em agosto. Portanto, a fraqueza atual não está acontecendo porque a história de demanda de longo prazo desapareceu de repente.

O catalisador imediato é o cenário macroeconômico.

O CPI de agosto ficou em 0,4% MoM, acima de julho, enquanto a alta dos preços do petróleo está acrescentando outro problema inflacionário. O Brent está agora em torno de US$ 107, após ataques interromperem a infraestrutura energética da Arábia Saudita. Ao mesmo tempo, o rendimento do Treasury de 10 anos subiu acima de 5% e o dólar atingiu a máxima de duas semanas. Os três fatores estão trabalhando contra o ouro no curto prazo.

E agora chega o evento principal: o Fed.

Os mercados estão precificando uma probabilidade de aproximadamente 93% de uma alta de 25 pb, enquanto a pesquisa mais recente da Reuters com economistas mostrou que 85% esperam que o Fed leve as taxas para 3,75%–4,00%. A alta em si pode já estar precificada. Para o ouro, o risco maior está na orientação do Fed sobre o que acontecerá em seguida.

Meu cenário otimista é simples: o ouro precisa recuperar US$ 4.365 e depois se manter acima de US$ 4.400. Se isso acontecer com rendimentos em queda e um dólar mais fraco, eu buscaria US$ 4.450 e US$ 4.500. Um movimento sustentado de volta abaixo de US$ 4.300 invalidaria essa configuração de recuperação.

O cenário baixista começa com uma ruptura clara abaixo de US$ 4.250. Isso abriria caminho em direção a US$ 4.200, com US$ 4.100 se tornando a próxima grande região de queda caso as vendas se acelerem. Uma recuperação de US$ 4.365 enfraqueceria essa configuração baixista, enquanto um movimento de volta acima de US$ 4.400 me deixaria muito menos interessado em buscar posições vendidas.

Meu veredito: o ouro está em correção, e não em uma reversão confirmada ainda.

O cenário de demanda de longo prazo continua forte, mas a estrutura de curto prazo favorece uma pressão de consolidação a baixista até que o ouro consiga recuperar US$ 4.365–US$ 4.400.

Para mim, a próxima operação não depende de tentar adivinhar Powell.

Trata-se de observar US$ 4.300, os rendimentos dos Treasuries e o dólar em conjunto.

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