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A aposta da Anthropic na Nasdaq: a questão de US$ 2 trilhões que paira sobre os mercados públicos

A indústria de inteligência artificial passou os últimos três anos desenvolvendo produtos que a maior parte do mundo ainda está aprendendo a usar. Nesta semana, deu um passo decisivo para construir algo diferente: uma empresa de capital aberto. A Anthropic, criadora da família de modelos Claude, selecionou a Nasdaq como bolsa para a listagem de uma oferta pública inicial que pode ocorrer já em outubro, segundo pessoas familiarizadas com o assunto. A escolha não é meramente administrativa. É um sinal de que a empresa pretende testar o apetite dos mercados públicos pela IA de fronteira em uma escala sem precedentes.

Os números associados a essa oferta são difíceis de absorver sem fazer uma pausa. A Anthropic busca levantar até US$ 100 bilhões, um valor que avaliaria a empresa em aproximadamente US$ 2 trilhões. Para contextualizar, essa avaliação seria mais que o dobro da avaliação pós-investimento de US$ 965 bilhões obtida pela empresa em uma rodada de financiamento em maio e colocaria a oferta entre as maiores já realizadas. A SpaceX, que abriu seu capital em junho com um recorde de US$ 86,3 bilhões, está avaliada em US$ 1,75 trilhão. A avaliação potencial da Anthropic, se concretizada, a superaria.

O que torna essa oferta particularmente significativa não é apenas seu tamanho, mas também o momento e o contexto em que chega. A empresa reportou receita anualizada superior a US$ 65 bilhões até o fim de julho, ante aproximadamente US$ 9 bilhões no fim de 2025, segundo a própria empresa. Ela informou a um pequeno grupo de acionistas que espera reportar lucro operacional ajustado neste trimestre, seu segundo período consecutivo de lucratividade, com margens brutas superiores a 80% antes de contabilizar os pagamentos de participação na receita aos parceiros e os custos de treinamento dos modelos. Essas não são as métricas de uma empresa que precisa de capital público para sobreviver. São as métricas de uma empresa que acredita que o capital público permitirá acelerar seu crescimento.

A possibilidade de a Nvidia ancorar a oferta acrescenta outra camada à história. A fabricante de chips negocia investir até US$ 10 bilhões no IPO, segundo pessoas familiarizadas com as discussões, em um movimento que aprofundaria uma relação já estreitamente interligada entre as duas empresas. A Anthropic depende fortemente das GPUs da Nvidia, e o potencial investimento âncora proporcionaria um endosso estratégico antecipado para uma oferta dessa magnitude. Investidores âncora são normalmente investidores institucionais que se comprometem a comprar uma determinada parcela de um IPO antes que ele seja divulgado de forma mais ampla, e sua participação é cada vez mais comum em mega-IPOs que buscam levantar dezenas de bilhões de dólares.

A dinâmica competitiva entre as duas principais bolsas americanas também influenciou essa decisão. A Nasdaq agora garantiu tanto a SpaceX quanto a Anthropic, duas das listagens de tecnologia mais importantes do ano, em uma disputa direta com a Bolsa de Valores de Nova York para se tornar o local preferido da próxima geração de empresas de IA. A escolha da Nasdaq em vez da NYSE pode ter importância limitada para o desempenho de longo prazo das negociações, mas carrega peso simbólico. A Nasdaq se posicionou como a casa das empresas de tecnologia que estão definindo esta era, e a decisão da Anthropic reforça esse posicionamento.

Ainda assim, a oferta chega em um momento de tensão incomum dentro da própria indústria. No mesmo fim de semana em que os planos de listagem da Anthropic foram divulgados, os presidentes-executivos da OpenAI, da Anthropic e da SpaceX manifestaram a necessidade de desacelerar o ritmo do desenvolvimento da IA devido aos riscos crescentes. Sam Altman disse que sua empresa não abrirá o capital neste ano, citando preocupações de segurança, enquanto Dario Amodei, da Anthropic, pediu uma abordagem mais deliberada para as melhorias de capacidade. Um ex-funcionário da Anthropic alertou recentemente para um risco superior a 10% de extinção humana causada por IA avançada, um alerta que intensificou o debate mais amplo sobre a trajetória da tecnologia.

Essa não é uma contradição que se resolva facilmente. É possível acreditar simultaneamente que a IA apresenta riscos profundos e que as empresas que a desenvolvem precisam de capital público para continuar seu trabalho. Os mercados públicos, porém, não lidam com nuances desse tipo. Eles lidam com crescimento, receita e capacidade de cumprir promessas. As projeções da Anthropic, que incluem receita de US$ 190 bilhões a US$ 200 bilhões até 2028, são o tipo de previsão que investidores públicos examinarão com o ceticismo que surge ao observar outras empresas de alto crescimento não atingirem metas semelhantes.

Para quem acompanha os mercados de ativos digitais, há um paralelo que vale observar. O apetite por ofertas de tecnologia de alto crescimento e alta avaliação é um barômetro do sentimento de risco e se move na mesma direção que o apetite por outros ativos de risco. Uma oferta bem-sucedida da Anthropic com uma avaliação de US$ 2 trilhões sinalizaria que os investidores institucionais continuam dispostos a pagar preços premium pela exposição ao tema da IA. Uma oferta decepcionante, ou uma oferta reduzida ou adiada, enviaria o sinal oposto. O mercado de criptomoedas negociou em sintonia com as ações de tecnologia durante grande parte dos últimos dois anos, e é improvável que essa correlação se rompa simplesmente porque a oferta pertence a um setor diferente.

O que um observador atento deve acompanhar nas próximas semanas? Primeiro, o registro público da declaração de registro S-1 da Anthropic, que precisará ser divulgado pelo menos quinze dias antes do início do roadshow para investidores. Esse documento fornecerá o primeiro olhar detalhado sobre as finanças da empresa, os fatores de risco e a estrutura da oferta. Segundo, os termos finais da participação da Nvidia. Um investimento âncora do tamanho que está sendo discutido proporcionaria uma validação significativa, mas os termos e condições associados a ele serão tão importantes quanto o valor anunciado. Terceiro, o ambiente mais amplo do mercado. O aumento de juros esperado pelo Federal Reserve em 16 de setembro definirá o tom do apetite por risco nas semanas seguintes, e a janela para uma listagem em outubro é estreita.

A verdade mais profunda é que a oferta da Anthropic é um teste que vai além da própria empresa. É um teste para saber se os mercados públicos estão preparados para absorver as enormes necessidades de capital do desenvolvimento de IA de fronteira. É um teste para saber se as preocupações de segurança da indústria podem coexistir com suas ambições comerciais. E é um teste para saber se uma avaliação de US$ 2 trilhões para uma empresa que não existia uma década atrás pode ser justificada pela receita que espera gerar nos próximos anos. A resposta não será conhecida no dia da listagem. Ela surgirá gradualmente, à medida que o mercado atribuir um preço ao futuro e depois ajustar esse preço conforme o futuro chegar. O restante de nós só pode observar, calcular e se preparar.

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