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A questão dos cem dólares: o que o retorno do petróleo acima de US$ 100 significa para a economia mundial

Bom dia. Se você está lendo isto de uma mesa de operações em Londres, de um polo industrial em Xangai ou de um escritório de logística em Houston, o número que aparece diante de você na tela nesta semana é um que não era visto há meses. O petróleo Brent ultrapassou US$ 100 por barril pela primeira vez desde o fim de julho, e o WTI o acompanhou acima de US$ 100 após uma breve pausa no início de setembro. A última vez que vimos esses níveis, o mundo ainda processava o choque inicial da guerra do Irã. Agora, com o conflito sem dar sinais de arrefecimento, a questão já não é se o petróleo permanecerá elevado, mas o que essa alta significa para uma economia global já pressionada.

Comecemos pelos fatos. Nesta semana, o petróleo Brent está sendo negociado perto de US$ 101 por barril, com o WTI pouco abaixo desse patamar após uma sessão em que os dois índices de referência dispararam mais de 6% em um único dia. O movimento não é uma euforia especulativa. A Agência Internacional de Energia revisou para baixo suas previsões de oferta, alertando que a retomada dos fluxos normais de petróleo bruto do Golfo Pérsico está agora atrasada até 2027. A AIE agora espera que a oferta global de petróleo caia 5,7 milhões de barris por dia em 2026, um número que representaria um dos maiores choques de oferta da história moderna da energia.

As causas não são misteriosas. A guerra entre os Estados Unidos e o Irã interrompeu rotas marítimas, danificou infraestruturas e retirou milhões de barris de produção diária do mercado. A OPEP+ optou neste mês por congelar suas cotas de produção até outubro, encerrando uma sequência de seis meses de aumentos graduais, precisamente porque a capacidade real de exportação de seus membros está sendo restringida pelo conflito. A produção da Arábia Saudita teria caído ao nível mais baixo desde 1990, e uma interrupção crítica em um oleoduto de leste a oeste agora ameaça retirar até 4% da oferta global caso não seja restabelecida em poucos dias.

O que isso significa para a economia real? Comecemos pela inflação. O petróleo é a corrente sanguínea do mundo industrial, e quando seu preço sobe tão acentuadamente, os efeitos são sentidos em toda parte. Os rendimentos dos títulos globais dispararam para máximas de vários anos, enquanto os investidores precificam a possibilidade de que os bancos centrais precisem elevar ainda mais as taxas de juros para conter a pressão inflacionária. O Federal Reserve, que já enfrenta uma inflação subjacente acima de 3%, agora encara uma nova pressão de alta sobre os preços que não pode controlar apenas por meio da política monetária. Analistas estimam que, se os preços elevados do petróleo persistirem por vários trimestres, a inflação acumulada nos Estados Unidos poderá subir mais 1,4 ponto percentual, com efeitos de segunda rodada sobre salários e preços que tornariam a tarefa do Fed significativamente mais difícil.

A perspectiva de crescimento é igualmente preocupante. Custos de energia mais altos funcionam como um imposto tanto sobre as famílias quanto sobre as empresas. Para o consumidor americano, que já demonstra sinais de cautela, o aumento dos preços da gasolina e das contas de serviços públicos inevitavelmente comprimirá os gastos discricionários. Para as economias europeias, que continuam mais intensivas em energia do que sua equivalente americana, os ventos contrários são ainda mais fortes. O Banco Central Europeu já alertou que o choque no preço do petróleo pesará visivelmente sobre a atividade da zona do euro, com um impacto potencialmente comparável ao choque que se seguiu à invasão da Ucrânia pela Rússia em 2022. No pior cenário, em que a infraestrutura energética seja destruída e o petróleo alcance US$ 160 por barril, o PIB americano poderia cair até 2,6 pontos percentuais.

Ainda assim, seria um erro interpretar isso apenas como uma história de desgraça. Petróleo a US$ 100 é doloroso, mas não catastrófico. A economia global já absorveu petróleo a US$ 100 antes, mais recentemente no verão de 2022, sem entrar em uma recessão profunda. A diferença agora é o contexto. As taxas de juros estão mais altas do que naquela época. O espaço fiscal é mais limitado. E o cenário geopolítico, com conflitos ativos tanto no Oriente Médio quanto no Leste Europeu, oferece menos possibilidades de uma solução rápida.

O que um observador atento deve acompanhar nas próximas semanas? Primeiro, a direção do conflito com o Irã. Qualquer sinal de desescalada, mesmo um cessar-fogo temporário, provavelmente faria os preços do petróleo caírem acentuadamente. Segundo, os dados de preços ao consumidor dos Estados Unidos referentes a agosto, previstos para o fim deste mês, que oferecerão a primeira leitura clara de quanto do choque do petróleo já foi repassado à inflação subjacente. E, terceiro, a resposta da OPEP+. Se o grupo decidir abrir as torneiras de forma mais agressiva, poderá compensar parte das perdas de oferta. Mas, com a capacidade real de exportação restringida pelo conflito, a capacidade do cartel de influenciar os preços pode ser mais limitada do que suas cotas sugerem.

A verdade mais profunda é que os preços do petróleo nesse nível refletem um mundo em que as cadeias de suprimentos estão sendo reorganizadas pela força, não por escolha. A era da energia barata e abundante que definiu as duas primeiras décadas deste século não voltará tão cedo. O que a substituirá dependerá das decisões tomadas em Washington, Teerã, Riad e Pequim nos próximos meses. O restante de nós só pode observar, calcular e se preparar para um mundo em que o preço de um barril de petróleo não é mais uma nota de rodapé da história econômica, mas sua manchete.

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