#每周来晒 #8月CPI数据出炉 Após o fundo, antes do mercado de alta

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Em 3 de setembro, o governador do Fed, Waller, disse que, enquanto os dados permitissem, era favorável à manutenção das taxas de juros. Essa única frase levou US$ 730 milhões para ETFs de Bitcoin à vista dos EUA naquele dia, estabelecendo um recorde diário desde janeiro, e o Bitcoin disparou acima de US$ 81.000. O dinheiro permaneceu por apenas dois dias de negociação. A partir de 8 de setembro, os preços do petróleo subiram, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos voltou a ficar acima de 4,8% e as expectativas de alta dos juros se intensificaram constantemente. Os ETFs registraram saídas líquidas por quatro dias de negociação consecutivos, totalizando US$ 463 milhões. Em 11 de setembro, foi divulgado o CPI de agosto, que subiu para 3,4% na comparação anual, e a probabilidade de uma alta dos juros aumentou para 85%. O preço recuou para US$ 77.000. Uma frase pode trazer dinheiro, e, quando as expectativas de alta dos juros se aquecem, o dinheiro vai embora. Esse é o dilema atual do Bitcoin. Há uma barreira pressionando de cima.
Dados on-chain da Glassnode mostram que, entre US$ 83.000 e US$ 86.000, aproximadamente 1,07 milhão de bitcoins foram acumulados, quase todos comprados nesse nível de preço por detentores de longo prazo. Essas pessoas estão presas há mais de meio ano, esperando atingir o ponto de equilíbrio. No mesmo nível, a base de custo geral das posições de ETFs de Bitcoin à vista dos EUA também está em torno de US$ 86.000.
Esta não é uma linha de resistência desenhada em um gráfico, mas uma barreira construída com dinheiro real. Ninguém pode dar uma resposta definitiva sobre se o mercado de baixa terminou. Apenas uma coisa é certa: qualquer que seja a resposta, os US$ 86.000 precisam ser superados primeiro.
01 1,07 milhão de bitcoins pressionando de cima
Depois de estabelecer uma máxima histórica de US$ 126.200 em 6 de outubro do ano passado, o Bitcoin caiu até US$ 57.700 no fim de junho deste ano, depois se recuperou de US$ 60.000 para acima de US$ 80.000, antes de recuar e se mover lateralmente entre US$ 76.000 e US$ 78.000. Arthur Hayes, cofundador da Bit, acredita que US$ 60.000 foi o fundo deste ciclo e que um novo ciclo de alta já começou. A descrição da Glassnode é muito mais cautelosa: uma faixa em que “o piso foi reparado, mas o teto ainda não foi testado”. Ambas as afirmações têm fundamento.
A Glassnode tem um indicador chamado “True Market Mean”, que pode ser entendido como a base de custo média de todo o mercado. Atualmente, ela está em US$ 76.600. O Bitcoin luta repetidamente ao longo dessa linha, o que significa que o mercado acabou de retornar de um estado de sobrevenda ao equilíbrio. Acima está o ponto de partida de um mercado de alta; abaixo, a continuação do mercado de baixa. Agora, ele está justamente sobre a linha divisória. Os ETFs estão em uma posição especialmente complicada. Segundo a Glassnode, os ETFs como um todo estão em perdas não realizadas há 228 dias de negociação consecutivos, com as perdas no papel chegando a aproximadamente US$ 18 bilhões no pior momento e diminuindo para cerca de US$ 3,9 bilhões atualmente. Enquanto o preço não se mantiver acima de US$ 86.000, o maior canal de compra de Wall Street continuará no vermelho. Fundos em posição deficitária tendem instintivamente mais a esperar pelo ponto de equilíbrio do que a aumentar suas posições. Até agora, sempre que o preço se aproximou dessa área, o que chegou não foi um rompimento, mas vendas por parte de detentores buscando atingir o ponto de equilíbrio. No início de agosto, o Bitcoin ainda oscilava entre US$ 63.000 e US$ 65.000. Em 19 de agosto, as posições vendidas foram liquidadas em massa, e o preço disparou rapidamente. Em 3 de setembro, tocou acima de US$ 81.000, uma nova máxima desde maio. Depois, parou, 1,5% abaixo da borda inferior da barreira. Não há um vácuo abaixo. Entre US$ 76.000 e US$ 82.000, as posições compradas recentemente estão se tornando cada vez mais concentradas. Romper para cima é difícil, mas romper para baixo também não é fácil.
02 Por que o dinheiro dos ETFs não consegue permanecer
O mercado não tem falta de dinheiro; tem falta de dinheiro que permaneça. Em agosto, os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA registraram US$ 3,52 bilhões em entradas líquidas, seu melhor mês do ano, enquanto julho viu apenas US$ 172 milhões. Na primeira semana de setembro, já haviam ocorrido três semanas consecutivas de entradas líquidas, totalizando aproximadamente US$ 3,8 bilhões. Na segunda semana, a direção mudou: saídas líquidas de US$ 463 milhões ao longo de quatro dias de negociação encerraram a sequência de três semanas de entradas. Compras semanais de cerca de US$ 1 bilhão já eram insuficientes para absorver os 1,07 milhão de bitcoins esperando atingir o ponto de equilíbrio, quanto mais quando esse valor recuou à medida que as expectativas de alta dos juros se intensificaram. Enquanto isso, dados da CryptoQuant mostram que os saldos de Bitcoin nas exchanges caíram para aproximadamente 2,7 milhões de moedas, o nível mais baixo desde 2018. Moedas retiradas das exchanges geralmente significam que os detentores não têm intenção de vender no curto prazo. Essa também é uma das razões pelas quais o preço não caiu profundamente. A capitalização total de mercado das stablecoins ultrapassou US$ 300 bilhões, com USDT e USDC respondendo juntos por mais de 80%. Nem todo esse dinheiro está esperando para comprar Bitcoin, mas isso pelo menos mostra que o dinheiro não deixou o mercado cripto. A munição é abundante; ninguém está disposto a atirar primeiro.
03 O que dizem os dados on-chain
A avaliação dos dados on-chain aponta para o seguinte: a fase mais perigosa pode ter passado, mas o retorno a uma tendência de alta ainda está a alguma distância. O “sell-side risk ratio” da Glassnode mede quanto da oferta é vendido diariamente enquanto está em lucro ou prejuízo. Esse número caiu agora para 7 pontos-base por dia, menos da metade do pico de agosto, de 16 pontos-base, e muito abaixo dos 23 a 35 pontos-base observados nas máximas do ano passado. Em outras palavras, tanto aqueles que buscam realizar lucros quanto os que pretendem cortar perdas pararam temporariamente. Ninguém está disposto a fazer um movimento significativo a US$ 77.000.
A Glassnode também combina dezenas de indicadores on-chain em uma leitura composta. Durante a semana no fim de junho, os indicadores que mostravam “frio” chegaram a representar 82%, uma nova máxima deste ciclo. Na semana mais recente, essa proporção foi de apenas 2%. A Glassnode interpreta isso como um sinal de que a fase mais sombria passou.
Mas também é possível ver de outra forma: o mercado já não está barato, e ser barato já foi sua maior atração. No mercado de derivativos, os contratos futuros em aberto subiram para uma máxima de US$ 37,1 bilhões, mas o financiamento pago pelos comprados aos vendidos caiu 30% em uma semana, com a taxa se aproximando de zero. Juros em aberto elevados e taxas de financiamento baixas indicam que as novas posições são principalmente para hedge, e não posições compradas alavancadas. Na onda que desafiou os US$ 80.000 no início de setembro, os detentores de longo prazo responderam por apenas 47% dos lucros realizados totais da rede, em comparação com 88% no pico de agosto. O capital de longo prazo vendeu uma vez em agosto e em grande parte parou em setembro; as vendas recentes vieram principalmente de detentores de curto prazo. Esses dados mostram que o fundo tem suporte, mas suporte não é igual a um ponto de partida. Ele pode ser a base de um mercado de alta ou uma plataforma mais longa dentro de um mercado de baixa.
04 Tudo depende do Fed na próxima quarta-feira
O foco da divergência não está nos dados on-chain, mas nos títulos do Tesouro dos EUA e no Federal Reserve. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos subiu acima de 4,96%, enquanto o rendimento dos títulos de 30 anos está em torno de 5,25%. Com o retorno anualizado dos ativos livres de risco se aproximando de 5%, as instituições não têm motivo para colocar dinheiro em um ativo que não paga juros e é altamente volátil. Por que os rendimentos estão tão altos? Não porque o mercado espere que a inflação saia de controle — a expectativa de inflação implícita nos títulos do Tesouro de 10 anos é de apenas 2,4%. O verdadeiro motivo são os déficits fiscais excessivos e o excesso de oferta de títulos do Tesouro; os compradores exigem juros mais altos antes de aceitá-los. A partir de setembro, o Departamento do Tesouro triplicou o volume de suas recompras de títulos de longo prazo, mas os rendimentos permaneceram elevados. Então chega a próxima quarta-feira, 16 de setembro, quando o Fed se reunirá para decidir sobre os juros. Depois que o CPI de agosto subiu para 3,4%, a probabilidade de uma alta dos juros precificada pela ferramenta CME FedWatch aumentou para 85%. Se os juros subirem, aqueles preocupados com a possibilidade de “ainda faltar uma queda final” terão o motivo mais concreto; se não subirem, os otimistas terão o seu. Arthur Hayes está otimista porque as recompras do Tesouro e a expansão silenciosa do balanço do Fed são, essencialmente, formas iniciais de impressão de dinheiro com outro nome. Ele definiu dois sinais de gatilho: o índice de volatilidade dos títulos MOVE rompendo acima de 130 e o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos rompendo acima de 5%. Uma vez acionado, o banco central será forçado a injetar liquidez, levando o Bitcoin acima de US$ 200.000. Ironicamente, o rendimento de 10 anos está a apenas 4 pontos-base dos 5%. Ele também acredita que, antes das eleições legislativas de meio de mandato de novembro, os políticos ficarão apenas mais inclinados a gastar, sendo que a eleição, no máximo, será um “pequeno obstáculo”. Mas ele também alerta que, no curto prazo, uma grande quantidade de posições em opções se acumulou entre US$ 70.000 e US$ 75.000; se o preço recuar até lá, “será muito violento”. Peter Boockvar, diretor de investimentos da One Point BFG, que administra US$ 16 bilhões em ativos, tem a visão oposta: o Tesouro não consegue superar o mercado de títulos, e o Fed não tem espaço para imprimir dinheiro. Enquanto o rendimento dos títulos de 30 anos permanecer acima de 5%, essa recuperação acabará recuando até o ponto inicial de agosto, entre US$ 63.000 e US$ 65.000, por falta de dinheiro novo.
Para determinar quem está certo, observe três indicadores concretos: o fechamento semanal do Bitcoin se mantendo acima de US$ 86.000; entradas líquidas de ETFs superiores a US$ 1,5 bilhão por semana durante mais de três semanas consecutivas; e o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos caindo abaixo de 5%. Dos três indicadores, dois estão próximos e um acaba de ser interrompido. O rendimento está a 4 pontos-base da linha de gatilho, o preço está 12% distante da barreira, e o registro de três semanas consecutivas de entradas em ETFs foi interrompido nesta semana. Entre US$ 76.000 e US$ 86.000 há um corredor que exige paciência para ser atravessado. Os US$ 75.500 abaixo são a linha de suporte das posições, enquanto os US$ 86.000 acima são a única saída.
A possibilidade de superá-la não será determinada pelo gráfico, mas pela próxima quarta-feira.
A barreira continua de pé.$BTC {currencycard:futures}(BTC_USDT) ‌{currencycard:spot}(BTC_USDT) ‌