#SenateReleasesNewCLARITYAct

O Senado está prestes a enfrentar seu primeiro teste processual real sobre a CLARITY Act. Em 15 de setembro, a câmara votará o encerramento do debate sobre a moção para prosseguir. Essa etapa exige 60 votos. Os republicanos ocupam 53 cadeiras, então pelo menos sete democratas precisam mudar de lado se todos os republicanos permanecerem apoiando a medida. Neste momento, esses votos democratas não estão garantidos.

O texto mais recente, com 630 páginas, divulgado pelos republicanos na semana passada faz alguns ajustes sobre DeFi e cooperativas de crédito. Protocolos que são descentralizados apenas no nome, mas continuam controlados por partes identificáveis, precisariam se registrar na CFTC. O porto seguro para DeFi também foi restringido para se concentrar principalmente em transações à vista e em dinheiro de commodities digitais. As cooperativas de crédito receberam autoridade mais clara para lidar com ativos digitais.

O que não mudou é o par de questões que bloqueia o progresso há meses. A linguagem sobre ética ainda dá ao Departamento de Justiça o principal poder de fiscalização e inclui uma cláusula de expiração em 2029. Os democratas vêm pressionando por restrições mais rígidas a autoridades que detenham ou promovam ativos digitais e por instrumentos de fiscalização mais fortes. A seção sobre rendimento de stablecoins também permanece essencialmente inalterada.
Os juros passivos sobre stablecoins de pagamento são proibidos, enquanto recompensas baseadas em atividade que não sejam economicamente equivalentes aos juros bancários continuam permitidas. Os bancos continuam pressionando por limites mais rígidos; as plataformas de cripto querem manter a flexibilidade baseada em atividade.

Minha opinião
Este é um problema clássico de calendário e poder de negociação do Senado, mais do que uma simples divergência de políticas. A indústria passou anos pedindo regras claras para o setor. Uma votação processual fracassada não mata o projeto para sempre, mas quase certamente empurraria uma ação significativa para depois das eleições de meio de mandato e para uma janela de 2027 ou posterior, mais incerta. Assessores da Casa Branca já descreveram 15 de setembro como potencialmente a última chance realista por anos.

Do ponto de vista do mercado, o projeto ainda é o maior catalisador regulatório em jogo. Uma definição clara da jurisdição da SEC e da CFTC, um caminho viável de registro para intermediários e proteções para desenvolvedores reduziriam o risco jurídico que manteve parte do capital e dos talentos no exterior. Mesmo uma versão diluída que eventualmente vire lei seria melhor do que a ambiguidade contínua.

A implicação para as negociações no curto prazo é simples. A votação é um evento binário, com pouca visibilidade sobre a contagem final. Os mercados já precificaram alguma probabilidade de avanço, então um fracasso claro poderia provocar um movimento de aversão ao risco no curto prazo em ativos cripto e tokens de infraestrutura focados nos EUA. Um sucesso inesperado que abrisse o debate em plenário provavelmente desencadearia uma alta de alívio, especialmente em ativos de maior capitalização, que se beneficiam mais da clareza regulatória.

Não estou assumindo uma posição pesada antes da votação. A política continua fluida e o calendário é apertado. É melhor acompanhar as declarações dos democratas nas próximas 48 horas e o resultado efetivo da votação, para então negociar o movimento subsequente. Se o projeto avançar, o verdadeiro trabalho de emendas e de conferência com a Câmara ainda estará pela frente. Se estagnar, a indústria continuará operando sob o atual mosaico de ações de fiscalização e orientações das agências.

A clareza acabará chegando. A única questão é se esse veículo específico passará pela porta na terça-feira ou se o processo será reiniciado mais tarde, sob condições políticas diferentes.