O Bureau of Labor Statistics dos EUA deverá divulgar os dados do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) de agosto na sexta-feira, 11 de setembro de 2026, às 8h30, no horário do leste dos EUA. Este relatório representa a última leitura importante da inflação antes da reunião de política monetária do Federal Reserve, em 15 e 16 de setembro, colocando-o no centro das atenções atuais do mercado.

Expectativas de consenso

O consenso do mercado aponta para uma divergência entre as leituras de inflação cheia e subjacente. Espera-se que o CPI cheio suba 0,4% na comparação mensal, uma aceleração notável em relação ao aumento de 0,1% de julho, enquanto o crescimento anual deve permanecer estável em 3,4%. O CPI subjacente, que exclui os componentes de alimentos e energia, deve aumentar 0,2% na comparação mensal e desacelerar para 2,4% na comparação anual, ante 2,5% em julho.

Essa divergência reflete o aumento recente dos preços de energia. O petróleo Brent superou US$ 100 por barril em meio aos acontecimentos geopolíticos em curso, enquanto os preços do diesel subiram acentuadamente. O relatório do PPI de agosto, divulgado na quinta-feira, mostrou os preços de energia subindo 4,2% na comparação mensal, com o diesel disparando 24,1%, reforçando as expectativas de que a energia será o principal fator por trás da aceleração da inflação cheia.

Dinâmica da inflação subjacente

A leitura subjacente tem peso particular na avaliação da política monetária. O foco do mercado estará concentrado nos custos de habitação e nos componentes de serviços. Os dados de julho mostraram a habitação subindo apenas 0,1% na comparação mensal, mantendo um padrão de aumentos moderados, enquanto os serviços médicos se recuperaram 0,6% e as tarifas aéreas aceleraram 2,2%. Se o CPI subjacente de agosto permanecer em 0,2% ou menos na comparação mensal, isso sugeriria que as pressões subjacentes sobre os preços continuam a moderar, apesar da volatilidade da energia.

Contexto da política do Fed

O presidente do Fed, Kevin Warsh, adotou um tom hawkish no simpósio de Jackson Hole, em agosto, afirmando que manteria abertas as possibilidades de aumento dos juros na ausência de um progresso claro e suficiente em direção à meta de 2%. A probabilidade implícita pelo mercado de um aumento de 25 pontos-base nos juros na reunião de setembro subiu para aproximadamente 71%-73% após a divulgação do PPI, ante 39% antes de Jackson Hole.

Uma pesquisa da Reuters realizada de 4 a 9 de setembro mostrou que 70% dos economistas esperam que os juros permaneçam inalterados em 3,50%-3,75% na próxima semana, abaixo dos 90% em agosto. Entre os dealers primários, as opiniões estão mais equilibradas, com metade esperando nenhuma mudança neste ano e quase metade prevendo pelo menos um aumento.

Cenários potenciais para o mercado

Analistas delinearam três resultados potenciais com base na divulgação do CPI:

· Surpresa de alta: Se o CPI cheio superar 3,5% ou o CPI subjacente ultrapassar 2,5% na comparação anual, a probabilidade de aumento dos juros poderá superar 85%, com os rendimentos dos Treasuries de 10 anos potencialmente testando 5,0% e os mercados acionários sob pressão.
· Leitura em linha: Se o CPI cheio ficar entre 3,2%-3,4% e o CPI subjacente permanecer em 2,4% ou menos, a probabilidade de aumento dos juros provavelmente se manteria em torno de 70%, permitindo que os mercados voltassem o foco para o comunicado de setembro do Fed e o gráfico de pontos.
· Surpresa de baixa: Se o CPI cheio cair para 3,0% ou menos, ou se o CPI subjacente recuar para 2,2% ou menos, a probabilidade de aumento dos juros poderá cair abaixo de 50%, embora os mercados possam interpretar isso como um enfraquecimento do impulso econômico, e não como uma notícia puramente positiva.

Atualização da metodologia do PCE

Um acontecimento separado merece atenção: o Bureau of Economic Analysis atualizará sua metodologia de cálculo do índice de preços PCE com efeito a partir de 30 de setembro de 2026. Os ajustes abrangem os componentes de serviços de gestão de portfólio, software de computador e serviços jurídicos. Segundo estimativas de analistas, essas mudanças teriam reduzido a leitura anual do PCE cheio de julho de 3,70% para aproximadamente 3,55% e o PCE subjacente de 3,34% para 3,17%, caso fossem aplicadas retroativamente.

O índice PCE, medida de inflação preferida pelo Fed, permaneceu em 3,7% na comparação anual em julho, com o PCE subjacente em 3,3%. A inflação permanece acima da meta de 2% do Fed há mais de cinco anos.

Principais conclusões

O relatório do CPI de agosto apresenta um quadro complexo: aceleração da inflação cheia impulsionada pela energia, juntamente com expectativas de continuidade da moderação da inflação subjacente. A leitura servirá como o último dado significativo antes da decisão de setembro do Fed, com atenção especial aos componentes subjacentes que alimentam o cálculo do PCE. Qualquer desvio significativo em relação às expectativas de consenso poderá alterar as probabilidades de aumento dos juros e provocar uma reprecificação nos mercados de Treasuries, de câmbio e acionário.

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