#USTreasuryToBuyBackUpTo6Billion

O Tesouro dos EUA acaba de fazer um movimento muito maior em seu programa de recompra de títulos de longo prazo, mas a reação do mercado é o que estou observando mais de perto.
O Tesouro anunciou uma recompra de até US$ 6 bilhões em títulos do Tesouro com vencimento de 10 a 20 anos para quinta-feira, aproximadamente três vezes o tamanho de sua operação anterior de longa duração. O plano também segue o compromisso do Tesouro de realizar pelo menos US$ 4 bilhões em recompras de títulos de vencimento mais longo por operação daqui em diante. O objetivo é principalmente melhorar a liquidez, retirando do mercado títulos mais antigos e menos líquidos.
No papel, isso parece favorável aos títulos de vencimento mais longo. Mas a primeira reação não foi o que os otimistas com os títulos queriam. O rendimento do título do Tesouro de 10 anos subiu até 4,8528%, seu nível mais alto desde novembro de 2023, enquanto os vencimentos mais longos também ficaram sob pressão. Os preços e os rendimentos dos títulos se movem em direções opostas, portanto, o aumento dos rendimentos significa pressão sobre os preços dos títulos do Tesouro — e isso importa diretamente para o TLT.
A questão maior é a escala. Uma operação de US$ 6 bilhões parece grande isoladamente, mas ainda é pequena em comparação com o enorme mercado de títulos do Tesouro. É por isso que alguns investidores consideraram o anúncio decepcionante. A recompra pode melhorar a liquidez de títulos antigos específicos, mas não elimina as pressões mais amplas de oferta, inflação e situação fiscal que estão elevando os rendimentos de longo prazo.
É aqui que o TLT fica interessante. Se os rendimentos continuarem subindo, a exposição a títulos do Tesouro de longa duração pode continuar sob pressão. Mas, se os temores de inflação começarem a diminuir, os preços do petróleo recuarem e o mercado ficar mais confiante em relação a taxas futuras mais baixas, essa mesma exposição à duração pode se tornar atraente, porque a queda dos rendimentos pode se traduzir em preços de títulos mais fortes.
Para mim, o principal sinal, portanto, não é a manchete de US$ 6 bilhões em si. Quero ver o que acontece com o rendimento de 10 anos após a recompra. Se os rendimentos continuarem subindo apesar da intervenção do Tesouro, isso nos dirá que o mercado ainda está exigindo mais remuneração para manter dívida de vencimento mais longo. Se os rendimentos começarem a cair, a recompra poderá se tornar parte de um sinal mais amplo de estabilização.
O risco macroeconômico imediato é a inflação. O petróleo Brent subiu acima de US$ 100, e os preços mais altos da energia podem manter elevadas as expectativas de inflação. Ao mesmo tempo, o Federal Reserve está se aproximando de sua próxima decisão de política monetária, com o mercado muito focado nos próximos dados de inflação. Essa combinação pode criar uma volatilidade significativa para títulos de longa duração.
Minha visão sobre o TLT é, portanto, condicional, em vez de ser cegamente otimista. Eu ficaria mais construtivo se os rendimentos dos títulos do Tesouro começassem a cair e o TLT confirmasse o movimento com uma recuperação sustentada. Se os rendimentos continuarem subindo em direção a novas máximas do ciclo, eu teria cautela ao presumir que a recompra do Tesouro, sozinha, pode reverter a tendência.
A operação que estou observando é simples: queda dos rendimentos + TLT recuperando a resistência = confirmação otimista. Alta dos rendimentos + TLT rompendo o suporte = risco de continuação da tendência de baixa.
Eu manteria o risco em torno de 1% do capital de negociação na posição inicial e evitaria uma exposição excessiva simplesmente porque o Tesouro está comprando títulos. O tamanho da recompra é significativo para a liquidez, mas não é grande o suficiente, por si só, para eliminar as forças que impulsionam os rendimentos de longo prazo.
A verdadeira questão para o TLT não é se o Tesouro está comprando títulos. É se o mercado de títulos finalmente começa a acreditar que os rendimentos de longo prazo já subiram o suficiente.
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