#USTreasuryToBuyBackUpTo6Billion

O Tesouro dos EUA acaba de fazer um movimento muito maior em seu programa de recompra de títulos de longo prazo, mas a reação do mercado é o que estou acompanhando mais de perto.

O Tesouro anunciou uma recompra de até US$ 6 bilhões em títulos do Tesouro com vencimento de 10 a 20 anos para quinta-feira, aproximadamente três vezes o tamanho de sua operação anterior de longa duração. O plano também segue o compromisso do Tesouro de realizar pelo menos US$ 4 bilhões em recompras de títulos de prazo mais longo por operação daqui em diante. O objetivo é principalmente melhorar a liquidez, retirando do mercado títulos mais antigos e menos líquidos.

No papel, isso parece favorável aos títulos de prazo mais longo. Mas a primeira reação não foi a que os otimistas com títulos queriam. O rendimento do Treasury de 10 anos subiu até 4,8528%, seu nível mais alto desde novembro de 2023, enquanto os vencimentos mais longos também ficaram sob pressão. Os preços e os rendimentos dos títulos se movem em direções opostas, então o aumento dos rendimentos significa pressão sobre os preços dos Treasuries — e isso importa diretamente para o TLT.

A questão maior é a escala. Uma operação de US$ 6 bilhões parece grande isoladamente, mas ainda é pequena em comparação com o enorme mercado de Treasuries. É por isso que alguns investidores consideraram o anúncio decepcionante. A recompra pode melhorar a liquidez de determinados títulos antigos, mas não elimina as pressões mais amplas de oferta, inflação e política fiscal que estão elevando os rendimentos de longo prazo.

É aqui que o TLT se torna interessante. Se os rendimentos continuarem subindo, a exposição a Treasuries de longa duração pode permanecer sob pressão. Mas, se os temores de inflação começarem a diminuir, os preços do petróleo recuarem e o mercado ficar mais confiante em relação a taxas futuras mais baixas, essa mesma exposição à duration pode se tornar atraente, porque a queda dos rendimentos pode se traduzir em preços de títulos mais fortes.

Para mim, o principal sinal, portanto, não é o destaque de US$ 6 bilhões em si. Quero ver o que acontece com o rendimento do Treasury de 10 anos após a recompra. Se os rendimentos continuarem subindo apesar da intervenção do Tesouro, isso nos dirá que o mercado ainda está exigindo uma compensação maior para manter dívida de prazo mais longo. Se os rendimentos começarem a reverter para baixo, a recompra poderá se tornar parte de um sinal mais amplo de estabilização.

O risco macro imediato é a inflação. O petróleo Brent subiu acima de US$ 100, e preços de energia mais altos podem manter as expectativas de inflação elevadas. Ao mesmo tempo, o Federal Reserve se aproxima de sua próxima decisão de política monetária, com o mercado fortemente concentrado nos próximos dados de inflação. Essa combinação pode criar uma volatilidade significativa para os títulos de prazo mais longo.

Minha visão sobre o TLT é, portanto, condicional, e não cegamente otimista. Eu ficaria mais construtivo se os rendimentos dos Treasuries começassem a cair e o TLT confirmasse o movimento com uma recuperação sustentada. Se os rendimentos continuarem subindo em direção a novas máximas do ciclo, eu teria cautela em presumir que a recompra do Tesouro, sozinha, possa reverter a tendência.

A operação que estou acompanhando é simples: queda dos rendimentos + TLT recuperando a resistência = confirmação altista. Alta dos rendimentos + TLT rompendo o suporte = risco de continuação baixista.

Eu manteria o risco em torno de 1% do capital de negociação na posição inicial e evitaria uma exposição excessiva simplesmente porque o Tesouro está comprando títulos. O tamanho da recompra é significativo para a liquidez, mas não é grande o suficiente, por si só, para eliminar as forças que impulsionam os rendimentos de longo prazo.

A verdadeira questão para o TLT não é se o Tesouro está comprando títulos. É se o mercado de títulos finalmente começará a acreditar que os rendimentos de longo prazo já subiram o suficiente.

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